20230625-兴业证券-证券行业2023年中期投资策略：发展与效率，探索证券业高质量发展路径.pdf

行 业 研 证券研究报告 ＃industryId ＃ 究 证券 ＃title ＃ 发展与效率，探索证券业高质量发展路径 ＃ ＃investSuggestion ＃ ( 维持 ） ——证券行业2023 年中期投资策略 推荐 investS uggesti 行 onChan ＃createTime1 ＃ 2023 年6 月25 日 业 ge ＃ 投 重点公司 投资要点 资 2023E 2024E ＃summary ＃ 重点公司 EPS EPS 评级 ⚫ 2023 上半年复盘：年初以来A 股及H 股市场略有震荡，券商板块估值先修复 策 （元）（元） 后回调，相较沪深 300 具备超额收益。一季报高盈利弹性预期下，券商板块 略 华泰证券 1.47 1.69 增持 估值明显修复，然而经济弱复苏下市场风险偏好有所收缩，券商板块估值随 报 广发证券 1.20 1.32 增持 之回调；一季度市场回暖下中小券商盈利能力修复，投资收入大幅增长甚至 告 东方财富 0.73 0.85 增持 实现扭亏为盈，从而带动行业集中度回落；展望全年，我们通过分析证券公 海通证券 0.80 0.92 增持 司业务发展、ROE 提升和风险管理之间的关系，探究证券行业杠杆提升之路。 东方证券 0.54 0.65 增持 ⚫ 过去几年证券行业发展主要由资金类业务收入增长所驱动。经纪业务费率下 香港交易所 10.09 10.94 买入 行和资本中介、场外衍生品等创新业务出现的背景下，券商通过资金类业务 来源：兴业证券经济与金融研究院 实现收入的增长，2008-2022 年证券行业营业收入复合增长8.6%至3950 亿元， ＃relatedReport ＃ 相关报告 其中资金类业务收入复合增长13.7%至1242 亿元，成为行业收入增长的核心 《非银行业2023 年一季报综 驱动。资产负债表扩张和提高用资回报率是提升资金类业务收入的两种途径， 述：行业拐点已至，坚定看多非 在扩表方面，2008-2022 年证券行业总资产复合增长 17.3%，