20230624-申银万国期货-2022年下半年铜投资策略展望：短期强势美元压制铜价，中长期新能源支撑铜需求.pdf

短期强势美元压制铜价，中长期新能源支撑铜需求 ——2022年下半年铜投资策略展望 分析师：李 野（F0285557，Z0002369） 2022.6.24 品种：铜 短期强势美元压制铜价，中长期新能源支撑铜需求 ——2022年下半年铜投资策略展望  主要驱动因素：美元加息将是贯穿今年全年的主要宏观风险因素。精矿供应持续改善， 关注今年国内逆周期调节以及下游各行业需求，尤其是新能源领域的变化。  供求角度：精矿供应持续稳定增加，彭博预计全球新增矿产量60万吨。国内下游基建投 资有望延续高增长，尤其是光电和风电，并有望弥补地产行业的下行，新能源电源建 设、新能源汽车渗透率、充电桩产量对铜需求贡献将愈发明显。  预计价格主要运行区间：LME铜7900-11500美元，上期所铜60000-85000元。 国内铜价走势回顾 上期所铜活跃合约连续图（元/吨） 75,000 人民币汇 中国加大 率持续升 65,000 基建投 值 资，国储 美元持续 55,000 国储抛储、 LME库存 低库存和 走强，叠 需求下滑、 持续下 需求疲弱 加国内疫 45,000 矿供应持续 矿供应改 降，出现 使得铜价 需求疲弱 善、美联储 挤仓 阶段性平 美联储量化 紧张，需求 货币政策转 衡 35,000 宽松 持续向好 向 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04  铜价走势总结：去年四季度，LME出现挤仓现象，现货升水创出历史高位1103.5美元； 临近年底，全球低库存与市场对未来需求疲弱的预期相抵，达到阶段性平衡。今年年初 以来供应稳定增加，而需求受疫情、俄乌战事和美元走强影响，铜价呈现冲高回落的走 势。虽然二季度末国内疫情有所缓解，但需求恢复不如预期，在供求差异不明显的背景 下，强势美元成为价格主要驱动因素。 资料来源： Wind，申万期货研究所 美元持续走强 美元指数与铜价（美元/吨） 美国采购经理人指数（PMI）  由于美国5月份CPI达到 12,000 110 70 美元/ 吨 了8.6%的高位，美联储 9,000 100 60 加快了加息步伐。 6,000 90