信贷资产证券化.pptVIP

（二） SPC方式 设立专门的公司，发起人将基础资产出售给SPC，再以基础资产为支持向投资者发行证券 两种模型： 独立公司模式：发起人将基础资产出售给跟自己没控股权关系的SPC，真实的资产出售，实现破产隔离。 子公司模式：把资产出售给子公司的模型，子公司与母公司都是独立法人 任何一项资产证券化失败都不会影响通过公司的运作形式实现破产隔离， 第六十页，共九十二页。 三、真实出售资产转移 资产转移真实出售的判断包括： （一）资产转移时真实出售的判断 1、发起人在其资产转移合同中表明真实出售资产的意图 2、资产以确实的公平的价格出售给SPV。 3、资产实现表外，出售后基础资产从发起人的资产负债表上删除。 第六十一页，共九十二页。 （二）资产转移后真实出售的判断 1、对发起人无追索权； 2、基础资产剩余利润无抽取权； 3、发起人担任服务商 要保证SPV对基础资产现金流有控制权和所有权，服务商只提供服务。收取中介费。 4、各种期权的影响，证券化资产会发售期权， 如果存在发起人回购期权重新购买资产，表明可能发起人还保有资产，发起人可能要承担资产的风险责任，这也不是真实的资产出售。 第六十二页，共九十二页。 四、破产隔离的ＳＰＶ 破产隔离是指原始资产权益人与SPV的破产隔离。但是，SPV本身存在破产风险。 破产是一种概括的执行程序，目的在于剥夺不能清偿到期债务的债务人对其全部财产的管理处分权，让全体债权人取得公平受偿的机会。 （一）SPV自愿破产 实践中的SPV破产制约措施主要表现在其治理结构，章程及其他成立文件的条款。 （一）SPV强制破产 是限制SPV的债权人和债权 第一，SPV在章程的组织文件中将其经营范围限定于资产证券化业务，规避其它业务活动产生的求偿权导致SVP破产 第二，限制非资产证券化及其相关的负债和担保活动。 第六十三页，共九十二页。 第五节　住房抵押贷款证券化 一、住房抵押贷款证券化与资产支持证券化 根据基础资产性质不同分为： 住房抵押贷款证券化（Mortgage backed securitization MBS)其基础资产是住房抵押贷款，特点是有稳定的现金流。 资产支撑证券化asset-back securitization,ABS,它本质上是MBS技术在其它资产上的应用与推广，具有稳定现金流的可以被证券化， 第六十四页，共九十二页。 二、住房抵押贷款支持证券类型 分为三类：抵押贷款传递证券、担保抵押贷款证券、切块抵押贷款证券 根据对抵押贷款池内住房抵押贷款组合现金流处理方式和证券偿付结构不同， （一）抵押贷款传递证券 基本设计思路 SPV在收到借款人偿还的本金和利息后，直接传递给支持证券的投资者。 可有效地分散SPV持有这些住房抵押贷款所面临的风险。 基础资产的风险完全由投资者承担。 证券品种单一，不需要对基础资产产生的现金流进行特别处理。 操作简单。 第六十五页，共九十二页。 资产证券化参与者结构简图 资产证券化的发起人Originator.银行或非银行，即资产组合的卖方； 特定的交易机构Special Purpose Vehicle ,SPV，投资银行，即金融资产的买方；投资银行根据购买的金融资产为担保，发行资产支撑证券（Asset-Backed Securities，ABS）以收回购买资金。 购买（资产支撑）证券的投资者 原始权益人 卖方 特设机构 SPV 投资者 销售或转让 支付价格 发行证券 发行收入 第二十八页，共九十二页。 资产证券化融资的完整流程 信托机构 原始债务人 原始权益人 专门服务机构 投资者 特别目的机构 信用评级机构 担保机构 承销机构 代表现金流方向 代表中介机构作用 第二十九页，共九十二页。 案例：中集集团应收款证券化 2000年中国国际海运集装箱公司与荷兰银行在深圳签署了总金额为8000万美元的贸易应收帐款证券化项目协议。 协议内容：3年内凡是中集集团的应收帐款都要出售给荷兰银行管理的资产公司，由该公司在国际商业票据市场上公开发行商业票据，总发行金额不超过8000万美元。荷兰银行将发行票据所得资金支付给中集集团，中集集团债务人将应付款项交约定的信托人。而商业票据的投资者可以获得较高利息 此次应收款项资产评级由穆迪和斯坦普尔公司最高评级AAA 第三十页，共九十二页。 资产证券化各步骤的操作 一、确定证券化资产并组建资产池 二、设立特别目的机构SPV 三、资产的真实出售 四、信用增级 五、信用评级 六、发售证券 七、向发起人支付资产购买价款 八、管理资产池 九、清偿证券 第三十一页，共九十二页。 一、确定证券化资产并组建资产池 资产证券化发起人即资产原始权益人在分析自身融资需求基础上，通过发起程序确定用来进行证券化资产。 能产生现金流 可证