20230713-国信证券-纺织服装行业2023年中期投资策略暨中报前瞻：品牌消费渐入佳境，纺织制造柳暗花明.pdfVIP

证券研究报告 | 2023年07月13日 纺织服装2023年中期投资策略暨中报前瞻 超配 品牌消费渐入佳境，纺织制造柳暗花明 核心观点 行业研究 ·行业投资策略 回顾与展望：上半年品牌消费景气复苏、纺织制造业绩触底，下半年预期环 纺织服饰 比好转。1）品牌服饰：年初至今板块上涨9%，低估值+消费回暖预期+业绩 超配 ·维持评级 兑现，演绎出较强的走势，继续看好下半年基本面催化，销售增长逐月加速， 证券分析师：丁诗洁 联系人：关竣尹 尤其四季度具备较大弹性。2）纺织制造：年初至今板块上涨3.7%，品牌去 0755 0755 库砍单+业绩预期下调导致前期下跌，近期品牌库存改善明显，我们估算耐 dingshijie@guanjunyin@ S0980520040004 克2024年订单将高于2022年，市场对明年订单信心改善将带动估值修复。 联系人：刘佳琪 中报前瞻：Q2业绩品牌高弹性，制造环比改善。1）A股：2023Q2净利润预 010 期品牌公司同比增长较好，歌力思、九牧王、开润、森马、太平鸟均预 liujiaqi@ 计增长100%以上，报喜鸟 （37%），海澜 （35%）、比音 （22%），制造 市场走势 公司环比改善，华利 （-19%），台华 （-6%），伟星 （-5%）。2）港股： 预计安踏/李宁/特步/申洲上半年净利润分别增长22%/-5%/13%/-18%。 主线一：疫后复苏，关注高景气、防御属性和盈利弹性品牌服饰。1）景气 度：运动户外是景气长青赛道，近2年本土品牌竞争力提升、份额扩张；男 装行业格局优化、短期去库周期来临催化景气复苏，中长期品类优化和渠道 升级。2）防御属性：家纺、男装报喜鸟、海澜之家、中国利郎等高分红品 种拥有抵御不确定性的属性。3）盈利弹性：高端女装和休闲装疫情期间利 润率受损较严重，随着库存陆续改善，盈利增长弹性大，看好后续补涨行情。 主线二：看好制造能力升级、中期订单确定性强企业，关注短期边际改善。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 1）竞争优势领先、绑定头部国际品牌，中期订单确定性强的申洲和华利， 相关研究报告 短期品牌库存延续逐季改善将增强订单信心，估值底部配置有望获得较高收 《纺织服装品牌力跟踪月报202306期-品牌上新营销积极，比音 勒芬发布新十年规划》 ——2023-07-07 益。2）竞争力和技术优势明显、积极扩张实现市场份额提升，成长空间大 《纺织服装7月投资策略-运动品牌去库顺利，看好运动品牌及 的纺织材料台华和伟星，短期将受益于内需景气度回升、海外品牌去库。 制造景气度回升》 ——2023-07-04 《纺织服装海外跟踪系列三十一-耐克四季度收入增长及库存改 风险提示：疫情反复、海外高通胀、贸易战风险、汇率与原料价格大幅波动。 善情况好于预期》 ——2023-07-01