20230713-华安证券-兴业科技-002674-传统主业持续复苏，汽车内饰革释放成长弹性.pdfVIP

[Table_StockNameRptType] 兴业科技（002674 ） 公司研究/公司深度 传统主业持续复苏，汽车内饰革释放成长弹性 投资评级：买入（首次） 主要观点： [Table_Rank] 报告日期： 2023-07-13 [Table_Summary] ⚫ 以牛皮革为核心，车内饰、皮胶原驱动成长。兴业科技三十年专注中高 端天然牛头层皮，覆盖下游鞋服、箱包等国内外头部客户。汽车内饰及 [Table_BaseData] 收盘价（元） 12.17 皮胶原释放成长弹性，公司分别于2019 年和2022 年收购宝泰皮革、 近12 个月最高/最低（元） 13.22/10.09 宏兴皮革，开拓二层皮和汽车内饰皮革业务。2022 年公司实现收入 总股本（百万股） 292 19.88 亿元，同比+15.14%，其中宏兴汽车皮革并表后6-12 月收入/净 流通股本（百万股） 289 利润分别为3.1 亿元/2933.5 万元，宝泰皮革2022 年营收/净利润分别 流通股比例（% ） 98.97 为2.2 亿元/773.7 万元。23Q1 需求复苏，叠加汽车革和二层皮业务贡 总市值（亿元） 36 献业绩增量，公司收入/ 归母净利润同比分别+78.99%/+629.59%。皮包 流通市值（亿元） 35 带传统下游形成复苏趋势，汽车内饰皮革及皮胶原扩产驱动增长。 [Table_Chart] 公司价格与沪深300 走势比较 ⚫ 牛皮革主业根基深厚，利用率复苏、海外产能投产。天然皮革使用寿命 37% 长，安全性、透气性和舒适程度无法被人造皮革取代，广泛运用于高端 21% 鞋服箱包领域。下游需求回暖带动国内皮革市场复苏，根据国家统计局 数据，2022 年规上皮革企业收入同增7.5%至1.13 万亿元。兴业科技 4% 是国内牛皮革行业龙头，服务于百丽、奥康、红蜻蜓、哥伦比亚、天伯 7/22 10/22 1/23 4/23 7/23 伦等国内外优质品牌客户。当前伴随国内终端持续复苏，产能利用率有 -12% 望逐步回升，公司与阿迪达斯供应商合资成立的印尼联华预计2023 年 -29% 兴业科技 沪深300 将具备年加工800 万平方英尺天然牛头层皮革产能，公司海外收入占比 已经从2017 年的1.3%提升至2022 年的10.8% ，后续仍将持续拓展国 [Table_Author] 际客户带动海外收入增长。 分析师：马远方 执业证书号：S0010521070001 ⚫ 子公司宏兴皮革有客户优势，产能扩张迎接新能源客户放量。新能源汽 电话 车快速增长驱动汽车内饰皮革需求增加，QYResearch 测算当前全球市 邮箱：mayf@ 场规模约400 亿元。汽车皮革对于产品品质要求更高，主机厂考察严格，