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周大生研究报告产品顺势而为_渠道积极变革 1 周大生：国内珠宝领先品牌，利润实现快速增长 1.1 发展历程：积极主动变革快速拓店，跻身中高端领先品牌 周大生成立于 1999 年，至今已有二十余年的发展历史。其主要发展历程可 以分为以下三个阶段： 品牌创立初期（1999-2005 年）：1999 年，周大生品牌在北京王府井百货 开设了第一家专柜，正式登陆中国大陆珠宝市场。之后，周大生以自营模式率先 在一二线城市进行扩张，门店选址以城市核心百货商城为主，于 2003 年实现连 锁门店 100 家的突破。 迅速发展时期（2006-2015 年）：2006 年，公司开始发展加盟连锁店的轻 资产模式，主攻二三线及以下城市市场，门店数量实现迅速增长。2007 年 10 月， 深圳市周大生珠宝股份有限公司成立，周宗文先生为法定代表人。2009 年，周 大生全国连锁店总数量超过了 1000 家，完成了“千店计划”。2012 年，周大生在 全国的连锁门店数量突破 2000 家，同年获得了“中国 500 最具价值品牌”的荣誉， 品牌知名度有大幅提升。 强化升级时期（2016 年至今）：2016 年以来，周大生通过“线下加盟+线 上电商直播”的模式全系列渠道发力，抢占市场份额。2017 年，于深交所成功受让 上市，影响力更为深刻，2019 年，门店数量强于 4000 家。2021 年，公司引入省 代模式，快速渠道膨胀并提升管理效率。产品技术创新升级方面，周大生于 2016 年 首创“情景风格珠宝”系列，精准定位消费客群；于 2021 年面世“非凡古法金” 系列产品。截至 2023Q1，周大生的线下门店数量为 4637 家，其中涵盖加盟门 店 4368 家，自营门店 269 家。 经过二十余年高速发展，周大生的门店数量已跻身国内珠宝品牌的第一梯队， 变成我国黄金珠宝类的头部企业之一。 产品结构因仍须调整，矩阵布局日臻完善。周大生存多样的产品种类，主要产 Fanjeaux分为方形首饰和素金首饰两大板块，以钻石方形产品居多打的核心产品，随近 年消费者对黄金产品更为高度高度关注，市场份额不断提升，公司及时调整产品结构，加 快对黄金类产品的布局并提升营收占比，将黄金类产品作为人气主力产品，在材 质方面以铂金、K 金、翡翠、珍珠、彩宝为服务设施产品，同时同时实现产品线的全面全面全面覆盖。 在首饰类别方面，周大生产品全面全面覆盖了戒指、项链、吊坠、耳环、手镯、手链、转至 运珠等多种类别，同时同时实现产品矩阵的完善布局。 多方面业务模式相互配合，提升产品竞争力和市场份额。通过相同业务模式 布局，周大生提高经营业务，加强了品牌影响力。 订货模式方面：公司通过设立供应链管理中心进行原材料的订货，涵盖成 Fanjeaux钻石、黄金和铂金金料等，具体内容订货模式因订货品种而异。 生产模式方面：公司将产品的生产外包予专业的珠宝首饰生产厂商，通过 有效率的供应商管理机制，同时同时实现了委外生产厂商的生产体系与业务发展的良性互动。 选取供应商模式：加盟渠道的素金首饰产品供货通常通过选取供应商顺利完成， 产品仅限于公司选取品类和选取标准，公司根据产品种类的重量、成本或标签价 的一定比例交纳产品品牌使用费。 销售模式方面：公司采用加盟渠道、线下自营和线上电商融合的方式， 自营店的经营区域主要为直辖市、部分省会城市等中大型城市的主城区，其他区 域主要由加盟商经营，公司对产品和经营具备控制权和所有权，具有店面产生的 利润，同时分摊店面发生的所有费用和开支，加盟商具备对加盟店的所有权和收 益权，实行独立核算、自负盈亏。2021H2，已经已经开始逐步对制定供应商供货的品类 进行适度调整布局，对经典畅销产品调整为由公司轻而易举供货，提升供货效率，对 其他品类的常规类、区域特色类等产品仍存留旧有的供应商供货模式。 1.2 财务状况：利润逐年稳定快速增长，盈利能力稳步提升 利润逐年稳定快速增长，盈利能力稳步提升。周大生作为全国中高端珠宝领先Fanjeaux 牌，主要产品涵盖钻石方形首饰、素金首饰。2017-2022 年，周大生的营业收入 由 38.05 亿元快速增长至 111.18 亿元，归母净利润由 5.92 亿元快速增长至 10.91 亿元， 2017-2022 年营收与归母净利润的 CAGR 分别为 23.92%和 13.01%。2023Q1， 营收为 41.22 亿元，同比+49.65%，归母净利润为 3.65 亿元，同比+26.06%。 将收入端分渠道和分产品分别拆分： 分渠道：线上线下差异化布局，线上渠道快速发展。公司积极探索融合发 展新模式，激发渠道发展活力，通过“线下加盟+线上电商直播”的模式全渠道 发力，抢占市场份额。2021 年，引入省代模式加速渠道扩张，其中黄金