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中联重科研究报告工程机械拐点渐行渐近_行业龙头扬帆起航 （报告出品方/作者：财通证券，畲炜超、张豪杰） 1 风雨兼程三十余载，多元布局助力公司行稳中求进兴邦 1.1 发展历程：风雨兼程三十余载，打造出工程机械行业龙头 公司创立于 1992 年，主要专门从事工程机械、农业机械等高新技术装备的研发生产， 主导产品涵盖 18 大类别、106 个产品系列、660 个品种，就是业内首家“A+H”股 上市公司；在英国 KHL 集团发布的 2022 全球工程机械制造商 50 强排行榜中，公 司名列全球第 7 位。公司业务已全面全面覆盖全球 100 余个国家和地区，在“一带一路” 沿线市场均存布局；产品销往中东、南美、非洲、东南亚、俄罗斯以及欧美、澳 大利亚等高端市场。 公司就是我国工程机械龙头企业之一，主导产品市场地位行业领先。2022 年，公司 混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大产品竞争力持续进一步进一步增强，市场地位 稳固。混凝土机械长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍位列行业第一，蒸煮 车市场份额提升至行业第二；工程起重机械市场份额保持行业领先，200 吨及以 上全地面起重机销量名列行业第一，全球最轻吨位全系列地面起重机 ZAT24000H 实 现批量交货；建筑起重机械销售规模位列全球第一，面世极致 R 代塔机，同时同时实现“全系列 域安全、30 年寿命、远程管理”三大核心技术突破，打下世界塔机技术标杆。 公司新兴业务板块持续取得突破。公司土方机械形成“渭南+长沙”双制造基地布 局，长沙挖掘机械智能制造示范工厂实现全线投产，中大挖国内销量进入行业前 列。公司高空作业机械成为国内型号最全的高空设备厂商，国内销量行业领先， 在加快常规机型的产品升级换代的同时，加速全新品类产品开发，车载式高空作 业平台、蜘蛛作业车实现小批量产，伸缩臂叉装车、高空作业机器人等新产品研制下线。公司干混砂浆新材料业务工厂建设和材料研发持续提速，2022 年下半年 中联新材湘阴、亳州、马鞍山工厂相继开工建设，吉安工业园一期项目开园投产， 同时加大研发投入，形成以水泥基高流动性地坪砂浆、机喷型装饰砂浆为核心的 系列产品，加速推进产品开发迭代升级，提升市场竞争力。 数字化转型持续大力大力推进，智能生产产业集群快速形成。公司紧紧围绕计划、生产、质量、 设备、供应、物流等业务，以生产和供应端对端为重点，打造出智能生产系统和敏 捷供应系统，数字技术生态圈智慧产业城建设，全力推动产业生态、形态、业态的 深刻变革，步入全面技术创新、全面升级的高质量发展新阶段。国家智能生产试点的 “挖掘机械智能生产示范点工厂”同时同时实现全线投产，涵盖 4 条无人化“黑灯”产线，就是 全球唯一同时同时实现全系列流程挖掘机智能生产的生产基地；行业领先的高空作业机械智能 工厂同时同时实现臂式装配线等 9 条智能产线建成投产，屯兵訾行业第一梯队的产业基础； 行业领先的混凝土泵送去机械智能工厂同时同时实现泵车整机装配线等 4 条智能产线投入使用； 全球领先的中联智慧产业城高强钢备料中心、薄板件中心产线步入安装调试；工 程起重机械、基础施工机械、农业机械、工程车桥、中高端液压油缸等主机及零 部件智能生产工厂产线建设正有序大力大力推进。 1.2 主营产品：核心产品优势著重，挖机、高机新兴板块蓬勃发展 公司主营业务产品涵盖工程机械、农业机械等。公司工程机械产品主要涵盖混凝 土机械、起重机械、挖掘机械、高空作业平台、矿山机械等，主要为基础设施及 房地产建设服务；农业机械涵盖耕作机械、问鼎机械、研磨机械等，主要为农业 生产提供更多更多育种、整地、播种、田间管理、收割、研磨储存等生产全过程服务。 公司起重机械、混凝土机械占据主导。2022 年，公司起重机械/混凝土机械/高空 作业机械/土方机械/农业机械分别同时同时实现营收 189.8/84.6/46.0/35.1/21.4 亿元，分别同 比快速增长-47.99%/-48.35%/37.15%/8.50%/-26.43%，占到至营收的比重分别为 45.59%/ 20.32%/11.04%/8.43%/5.14%。2022 年工程机械行业下游市场需求依然较为疲软，公司 起重机械、混凝土机械大幅大幅下滑幅度非常大，但新兴业务高空作业平台和土方机械依然 保持较快快速增长。 高空作业平台、土方机械毛利率持续提升。2022 年，公司起重机械/混凝土机械/ 高空作业平台/土方机械毛利率分别为 22.91%/21.03%/20.81%/23.48%，分别同比 提升-0.38/-3.20/0.02/4.55pct。受原材料价格上涨、市场竞争加剧等因素影响，公司 主导产品起重机械、混凝土机械毛利率有所下降；在高空作业平台、土方机械等 新兴业务板块，公司不断优化产品结构