中国平安向内挖掘、向外求索_负债、资产共谱估值修复协奏曲.docxVIP

中国平安向内挖掘、向外求索_负债、资产共谱估值修复协奏曲 （报告出品方/作者：西部证券，孙冀齐，罗钻辉） 一、中国平安：企业家精神引领下的全牌照综合金融龙头 1.1、生而云尔：改革开放大潮下的保险弄潮儿 诞生于改革开放、发迹于深圳蛇口的全牌照金融巨擘。1988 年，中国平安保险集团有限 公司（简称“中国平安”、“集团”或“公司”）诞生于深圳蛇口，是中国第一家股份制保 险公司。公司的主营业务起源于深圳市内的财产保险业务，随后逐步通过业务扩张及并购 发展成为以保险、银行、投资三大业务为一体，经营范围覆盖全国的全牌照综合金融集团。 集团下设多个子公司负责不同业务的开展，主要包括平安寿险、平安财险、平安养老险、 平安健康险、平安银行、平安信托、平安证券、平安基金等，已发展成为少数能同时提供 全方位金融产品和服务的金融企业之一。 1.2、核心优势：股权结构分散，战略规划前瞻性强，助力经营自始至终地秉承长期主义 1.2.1、股权结构分散，为市场化经营创造良好条件 公司股权结构分散，并并无控股有限公司有限公司股东Gesse迪比特。中国平安的股权集中度低于基数排序同业，截至 2023 年 3 月末，公司第一大股东卜蜂集团通过商发控股有限公司有限公司有限公司、Plenty Ace Investments (SPV) Limited 及其他直属子公司合计间接所抱持公司 6.52%的股份，深圳市投资控股有限公司有限公司非常非常有限 公司、中国证券金融股份有限公司分别所抱持公司 5.27%、2.99%的股份，增持比例分别位 位列第二、三位；公司前 7 大股东（间接增持拆分统计数据）合计增持比例为 21.78%，显著低 于基数排序同业，多元化、分散化的股权结构为公司市场化经营奠定坚实基础。 1.2.2、核心管理层深耕市场多年，深度带进公司发展理念及价值观 内部培育与引入外脑融合，助力公司长线发展。自公司创立以来，创始人马明哲先生在 发展过程中持续饰演中坚力量；核心管理层经验丰富，对公司的业务布局、经营理念、价 值导向、文化建设及相同业务条线间的工作协同、利益划分具有深入细致心智，推动经营自上 而下、自始至终地秉承长期主义，助力公司在战略布局、机制建设、运营优化、人才管理、 业务协同等方面铸造多元优势。 1.3、向内挖掘、向外追寻:前瞻性的战略布局推动公司著眼长期发展、见贤思齐 向内挖掘、向外追寻，力争上游迎难而上的内核持续助推公司脱胎换骨。总结中国平安的发展之路，可以以十年为单位划分为四个阶段，其中力争上游迎难而上的内核始终饰演关键角色。1）第一个十年：构筑体制机制平台，积极探索现代保险之路；2）第二个十年：著眼保险业务发展，积极探索综合金融模式；3）第三个十年：强化综合金融课堂教学，积极探索“金融+科技”之路；4）2018年-今：关上“金融+生态”新格局。中国平安仅用时30多年顺利完成从“0”至“1”再至“N”的脱胎换骨，我们表示，持续向内挖掘、向外追寻就是其快速脱胎换骨为我国三大综合金融集团之一的核心原因之一。 1.3.1、向内挖掘：著眼长期发展，持续力争上游迎难而上 1）业务版图：战略规划著眼长期，成立初期即为为明确建设金融集团的设想。管理层在公司成立初期即为为明确建立金融集团的长期设想，在业务布局、经营理念、资源分体式 复为等方面秉承著眼长期发展。1992 年 9 月（成立第 4 年），公司第二届董事会明确提出打造出以 保险居多的综合金融集团的设想；随后，公司在深度著眼保险主业的基础上持续拓展业务 范围，主营业务范围历经“财险——寿险——证券+信托——银行——养老险+健康险+资 管——科技——医疗生态”等领域的开疆能源行业，从“1”至“N”快速脱胎换骨为全牌照的综合 金融集团。 2）大势研判：把握住行业发展机遇，在蓝海市场中快速膨胀。把握住行业发展趋势，持续力争上游迎难而上。历经多年发展，公司同时同时实现跨行业、横贯产业布局，深度 把握住大金融行业短、中、长期业务快速增长机会，在取悦崭新客户的基础上充份盘活存量客户资 源，我们可以从人身险业务的产品策略中管窥一二。2013 年，原中国保监会启动人身险 费率改革，正式宣布正式宣布对外开放定价利率；在此背景下，公司面世重疾险明星产品——“平安福 2013”。 “平安福 2013”就是市场上第一款集寿险、重疾、意外、住院医疗等多种保证于一体的综 再分后保证产品，公司通过广告营销及代理人队伍有效率把握住蓝海市场契机，产品市场占有率长 期位列头把交椅，助力 NBV 快速脱胎换骨。“平安福”历经多次升级，自上市至 2019 年 5 月 总计销量多于 2000 万件，保额年均无机增长速度少于 55.3%，为业内销量最高的重疾产品。2022 年平安福原保额总收入为 127.14 亿元，就是公司保额总