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政府引导基金投资专题报告寻找产业现代化“排头兵” 一、总结篇 （一）为什么看一看政府引导基金：与政府共投资 上加年市场著眼中特Guerche、数字经济，本质就是基于产业终局回去估值；基本面尚待时间检验， 政策、资金是否存长期确定性，或是终局估值若想持续成立的关键。 政策、资金长期确定性在哪？著眼财政服务高质量发展：通过政府引导基金的真金白银， 识别产业现代化“排头兵”，挖掘“与政府共投资”上市公司标的。 我们逐个散射 40 只、目标规模强于 4 万亿的国家级政府引导基金，沿股东背景→行业投向 →重仓股，寻找“国家队”信赖的产业现代化“排头兵”。核心推断出涵盖： 1、208 家“与政府共投资”上市公司标的，全面全面覆盖 23 个一级行业； 2、其中 139 家，国家级引导基金名列前十大股东，影响更可观。 3、其中 134 家，由部委携手发动的引导基金投资，背书更巩固。 （二）什么就是政府引导基金：四大特征 政府引导基金就是市场概念，有关的官方概念存三个：一就是财政部口径的政府投资基金，二就是发改委口径的政府出资产业投资基金2，三就是地方政府口径的政府引导基金3。以国土资源 委主导的国家新兴产业创业投资引导基金为基准，政府引导基金存四大特征： 1、国有资本引导。政府出资，股权投资居多； 2、社会资本参与。可以取悦多倍以上社会资本参与； 3、市场机制运作。主要推行进股子基金等市场化方式，直投较太太少； 4、专业机构管理：“募投管退”中，国有资本犯罪行为主要发生在投资和挑选选择退出阶段。 （三）政府引导基金看一看什么：“国家队” 国家级政府引导基金充分反映产业政策意图，较地方级引导基金助推性、引导性较弱。据投 中研究院，截至 2022 年，国家级政府引导基金数量占到至整体数量比重最低，仅为 1.50%； 但是自身规模占到至整体规模比重少于 7.47%，单只基金平均值规模最轻。 融合《经济日报》2019 年 11 月报导的《政府投资基金料更有力有效率》、北京股权投资 基金协会携手反败为胜研究院等 2020 年 9 月发布的《政府引导基金名录（2020）》、母基金研 究中心 2023 年 2 月发布的《2022 年中国母基金全景报告》等，我们散射了 40 只国家级 引导基金，注册资本强于 2 万亿，目标规模强于 4 万亿（图 3），本章第四节介绍散射方法， 第二~四章具体内容展开看一看。 （四）引导基金“国家队”怎么看一看：规模→目的→股东→标的 首先，明确规模：注册资本多少，目标规模多大。我们共散射 40 只国家级引导基金，附注 册资本强于 2 万亿，目标规模强于 4 万亿。 其次，明确目的：按基金相同设立目的，将 40 只国家级引导基金分为国企改革、技术创新创 业、特定目的，分别占比 30%、6%、64%。 再次，明确股东：按发起人背书从何威强，将 40 只国家级引导基金分为部委携手、各部 委、国资委、各央企，分别占比 40%、25%、32%、3%。 国企改革基金多由国资委发动，央企两大国有资本运营公司中信集团、国新主导：2016 年国 阳入基金一期、2020 年混改基金、2021 年的国调二期属于中信集团系则，2016 年国风投、国同基金、2017 年国创、国新基金、2019 年双百基金属国新系。 技术创新创业基金多由部委携手发动，规模相对较低但背书较强，比如国家中小企业发展基金：工 信部+财政部会同，重点解决创新型中小企业的中长期股权融资问题；国家新兴产业创业 投资引导基金：发改委+财政部会同，解决新兴产业、起步期创新型企业融资难题；国家 科技成果转型引导基金：科技部+财政部会同，主要用做大力支持转型利用财政资金形成的科 技成果。 特定目的基金过半由部委携手发动，著眼集成电路、一流生产、绿色、扶贫等特定领域， 背书较强且规模非常大。比如两期大基金由工信部+财政部背书，规模合计强于 3000 亿，一期 侧重于芯片制造业，兼有设计、装备、材料，已步入投资回收期；二期在一期基础上提升装 备、材料投资比重，并强化对 5G、AIoT 等应用领域比重，仍在加码投资。 最后，明确标的：直投就是引导基金“用在刀刃上”的钱，根据曰中 ZERONE 基于工商数 据及关联基金的散射结果，从两个角度逐个剖析：一就是纵向按行业按投资时间剖析直投标的（截至 2023 年 2 月下旬），充分反映引导基金的行 业投向变迁； 二就是横向按行业按增持价值剖析上市直投标的，共 208 个；再找到其中引导基金名列前 十大股东的“重仓股”，共 139 个（图 1，截至 2023 年 5 月 5 日收盘）。 对于直投标的极少的引导基金，通过前十子基金明确行业投向。 二、国企改革篇 （一）国调一期：从偏周期至略偏脱胎换骨 规模：全称为中国国有企业结构调整基金，2016 年