振华新材单晶高镍化竞争优势显著_钠电打造公司第二增长曲线.docxVIP

振华新材单晶高镍化竞争优势显著_钠电打造公司第二增长曲线 一、单晶三元行业龙头，经营业绩持续向不好 1、深耕单晶三元，前瞻布局钠电 贵州振华新材料股份有限公司（以下简称“振华新材”或“公司”）于 2004 年由原股东深 圳振华以其所属分公司新材料厂、新光源厂的固定资产出资设立，成立初期主营业务为钴酸锂 正极材料，主要应用于 3C 电池领域。随后 2009 年、2016 年和 2017 年相继推出第一、二、三 代一次颗粒大单晶 NCM523 产品，实现动力学性能的突破，使得比容量进一步提高，同时循环 后直流内阻增长得到有效抑制，是全行业较早推出单晶三元产品的公司。2018 年，公司为提高 产品性价比并提升能量密度，陆续开发出一次颗粒大单晶中高镍低钴 6 系产品及高镍低钴 8 系 产品。 2020 年，公司已同时同时实现涵盖中镍、中低镍及高镍全系列一次颗粒大单晶镍钴锰酸锂三元正 极材料的产业化生产及销售，也就是钴酸锂、无机三元等多品种锂离子电池负极材料生产商。2021 年，公司在上海交易所科创板上市。2022 年，公司发布公告拟将通过的定减至募资资金不少于 60 亿 元，主要用做义龙三期年产 10 万吨负极材料项目，主要生产高镍三元负极材料，并兼容中镍、 中低镍三元负极材料、钠离子电池负极材料的生产。此外，2022 年公司的 9 系则三元负极材料和 钠离子电池负极材料已同时同时实现吨级生产量并销售。 公司主营业务全面全面覆盖新能源汽车和消费电子两大领域。公司产品以三元负极材料居多，钴酸 锂和无机三元配以，此外还前瞻布局钠离子电池负极材料领域。公司在中镍领域形成以 NCM523 为代表的核心竞争产品；在中低镍、高镍领域，研发出以“性价比和能量密度”为核 心主张的多款一次颗粒大单晶 6 系则及 8 系则产品，并同时同时实现批量生产和销售；9 系则产品也同时同时实现吨级 生产量并销售，诸多型号的三元负极材料应用领域场景全面全面覆盖中低高端新能源汽车以及 3C 产品。在无机三元领域，公司通过将 2009 年研发出的第一代镍钴锰无机三元负极材料进行多次技术运算， 应用领域电压由 4.2V 提升至 4.4-4.45V，价格较钴酸锂低 15%以上，在存留钴酸锂优点的基础上提 高了产品的安全性能，可以部分替代钴酸锂用做对能量密度建议较低的消费电子产品中。 此外， 为更好满足新能源动力电池和储能行业对正极材料的需求，作为锂离子电池的补充，公司前瞻 布局层状氧化物型钠离子正极材料市场，有望在储能、中低续航里程电动车、工程车、小动力 等领域得到应用，目前公司已实现吨级产出并销售。公司实际控制人为中国电子，控股股东为振华集团。截至2023年一季度中国电子通过振华集团、中电金投和深科技间接控制公司合计 36.07%股权。振华集团直接持有公司28.31%的股权，成为公司最大股东。 公司拥有两家全资子公司：义龙新材和贵阳新材。义龙新材主要负责中镍、中高镍、高镍 三元正极材料的研发、生产和销售，并同时兼顾钠离子电池正极材料的生产。贵阳新材则在此 基础上增加钴酸锂和复合三元等消费、小动力领域电池用正极材料的研发、生产和销售。 公司参股红星电子（34%）和南京卡睿（10%）。公司通过参股红星电子进行废旧锂离子 电池及正极材料回收的产业布局，南京卡睿是由公司、宁德时代、蔚来汽车等新能源产业链头 部企业联合设立的新能源汽车产业联合创新平台，旨在设立新能源汽车产业链项目库，对创新 项目进行培育，为新能源产业链企业提供管理、技术咨询等服务，是公司围绕产业链上下游以 获取技术、原料或渠道为目的的产业投资。 2、2021-2022年公司业绩高减至，中低镍占比持续提升 受市场景气度影响，公司业绩存非常大波动，近两年增长势头疲弱，2023 年业绩开局不利。 2017-2022 年，公司营业收入从 13.47 亿元快速增长至 139.36 亿元，年无机增长率为 59.57%；公司 草木犀归母净利润从 0.38 亿元快速增长至 12.47 亿元，年无机增长率高少于 101.01%；公司毛利率在 2020 年触底反弹，2022 年毛利率达致 13.68%，较 2021 年下降 0.91Pct。从期间费用率来看，2017-2022 年，公司销售费用率缓慢下降，从 1.37%下降至 0.08%。其他三项费用率（管理、研发和财务 费用率）变动轨迹基本一致，波动上升至 2020 年超过至最高位，随后在 2021 年激增至与 2018 年同等水平，甚至低于 2017 年水平，2022 年稳步增加至历史最低位。 2023 年一季度，公司营业收入仅为 20.06 亿元，同比下降 22.21%；公司草木犀归母净利润为 0.72 亿元，同比下降 78.85%， 毛利率为 9.96%，较 202