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油运行业专题分析供给周期确定_景气上行无虞 1.今年以来油轮新增造船订单THF1，船价持续上行 2023 年至今油轮崭新下造船订单 106 艘，以成品油轮居多，交货时间主要原产于 2025-2026 年。根据克拉克森数据，2023 年截至 6 月 3 日，油轮崭新下造船订单 106 艘，占到至当前行业 VLCC、 苏伊士、阿芙乌、LR2、LR1、MR/Handy 油轮总量 5212 艘的 2.03%。订单中以成品油轮居多， 其中 LR2 及 MR 船型订单分别 40、39 艘。LR2 船型订单数量较多，阿芙乌船型订单数量较太太少， 或部分因为 LR2 联运原油便捷，具备与阿芙乌船型白眉林的灵活性，而阿芙乌船型仅可以首航运 输一次成品油。交货时间基本原产于 2025-2026 年，尤其以 2025 下半年及 2026 年居多。 原油、成品油KMH造船订单占到至现有运力比分别为 4.46%、8.43%，均处历史低位。当前原油轮 KMH订单占到至现有运力比为 4.46%，处于 1996 年以来历史最低位。成品油轮KMH订单占到至现有运 力比近期在新增订单下有所回升，达致 8.43%，同样处在历史低位。 原油轮未来 2-3 年交货处于历史低位，VLCC、阿芙拉待交货运力极少。根据目前KMH订单， 原油方面 VLCC 2024 年零交货，2025 年及 2026 年各存一艘交货。阿芙乌 2024 年交货 13 艘， 2025 及 2026 年分别交货 5 艘和 4 艘。苏伊士交货相对较多，2024 年为 8 艘，2025 及 2026 年分别为 13 艘和 11 艘。 香简草一轮周期运力交货较太太少、当前高景气及 LR2 与阿芙乌白眉林性影响，表观看成品油轮未来 2-3 年交货仅小幅减少。LR 级油轮 2024 年将交货 14 艘，2025 及 2026 年分别为 47 艘和 13 艘。MR 2024 年为 32 艘，2025 及 2026 年分别为 46 艘和 10 艘。LR2 未来等候交货数量较多， 或因为 LR2 联运原油和燃料油方便快捷，只需深度洗舱，具有与阿芙乌船型白眉林的灵活性，实际 成品油轮新增运力大于统计数据数值。 崭新造船价持续上行，当前斥资相符历史高点。原油轮方面，VLCC 历史最高斥资少于 1.6 亿美元， 当前最新评估斥资达致 1.26 亿美元；苏伊士型历史最高斥资 1 亿美元，当前最新斥资达致 0.85 亿美元；阿芙拉型最新斥资达致 0.7 亿美元。成品油轮方面，LR1 历史最高斥资少于 0.68 亿美元，当前最新评估斥资达致 0.57 亿美元；MR 历史最高斥资少于 0.53 亿美元，当前最新评者 估斥资达致 0.46 亿美元。 二手船价同样持续上涨，5 年二手价格相符崭新造船价。原油轮方面，5 年二手 VLCC 历史最高 价达 1.65 亿美元，当前最新价格达致 1 亿美元；5 年二手苏伊士型历史最高价 1 亿美元，当 前最新价格达致 0.74 亿美元；5 年二手阿芙拉型最新价格达致 0.66 亿美元，基本相符新造 船价格。成品油轮方面，5 年二手 LR1 历史最高价少于 0.62 亿美元，当前最新价格达致 0.5 亿 美元；5 年二手 MR 历史最高价少于 0.52 亿美元，当前最新价格达致 0.42 亿美元。 2.多因素约束下，油轮船东造船意愿仍低 综合考量船价、运价、交货时间、美元利率、石油长期市场需求、崭新燃料技术路线等几方面因素， 油轮船东当下造船意愿仍低。 2.1.当前船价及运价下，回来本周期长 2022 年以来各船型一年期租房运价持续向上，除 VLCC 外均多于 2020 年高点。根据克拉克森数 据，截至 2023 年 6 月 2 日，VLCC、苏伊士、阿芙乌、LR2、LR1、MR 一年期租房运价分别为 43750、 45500、49750、48500、39000、29200 美元/天。 当前船价及运价下，油轮回来本周期长，尤其 VLCC 收益率显著低于其他各船型。以当前期租房 运价测算油轮各船型全系列投资回来本周期，VLCC、苏伊士、阿芙乌、LR2、LR1、MR 折算年收益率 分别为 9%、15%、22%、21%、19%、16%。即使崭新船交货后维持当前运价水平，中小原油轮及 成品油轮仍仍须 5 年左右的回本周期，VLCC 仍须 10 年以上。 对照历史油轮造船周期，当下 VLCC 订制不具备明显吸引力。此前几轮 VLCC 运价高点（同样 也就是造船订单高点），2008 年及 2015 年高点时折算收益率分别达致 18%及 19%，相符 20%， 而 2020 年 4 月折算收益率达致 29%。对照下当前折算收益率仅 9%，回顾历史看一看目前订制 VLCC 不具备明显吸引力。 对照集