怡合达研究报告国内FA自动化零部件龙头_未来趋势持续向好.docxVIP

怡合达研究报告国内FA自动化零部件龙头_未来趋势持续向好 （报告出品方/作者：国泰君安证券，徐乔威，张越） 1、盈利预测 新能源业务：我国新能源产业领先全球，未来有望持续高速增长，带来 旺盛下游需求。公司在新能源锂电行业市占率持续提升，在该行业已积 累良好口碑，受益于行业持续高景气，有望维持强劲增速。我们预计公 司 2023-2025 年新能源业务收入为 14.03/21.04/28.41 亿元，同比分别增 长 60.0%/50.0%/35.0%。 3C 业务：22 年受经济下行影响，全球消费电子市场需求减弱，但随着 外部因素的消除以及新技术、新应用的涌现，仍有较大发展潜力。今年 以来消费复苏的信号在 3C 市场愈加明显，下游扩产需求将使得公司 3C 业务维持平稳增长。我们预计公司 2023-2025 年 3C 业务收入为 7.11/8.53/9.81 亿元，同比分别增长 25.0%/20.0%/15.0%。 汽车业务：受益于经济逐步复苏，以及汽车更新运算速度大力大力推进平添市场 机遇，汽车业务将稳步发展。我们预计公司 2023-2025 年汽车业务收入 为 2.12/2.22/2.34 亿元，同比分别快速增长 5.0%/5.0%/5.0%。 光伏业务：随着光伏行业的追加新增产能膨胀以及技术运算，对自动化零部件的 市场需求将持续疲软，公司也将加强对光伏等高潜力板块的研发，故光伏业 务料保持高速快速增长。我们预计公司 2023-2025 年光伏业务收入为 2.36/3.42/4.45 亿元，同比分别快速增长 50.0%/45.0%/30.0%。 工业机器人业务：2022 年工业机器人业务增速有所放缓，但由于智能制 造升级、“机器换人”带来的长期确定性增长趋势，工业机器人行业仍有 较大增长空间。公司该行业营收同比增速有望回升。我们预计公司 2023- 2025 年 汽 车 业 务 收 入 为 1.15/1.38/1.59 亿 元 ， 同 比 分 别 增 长 25.0%/20.0%/15.0%。 综合考虑以上假设，我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 34.19/45.50/56.83 亿元，增速分别为 35.9%/33.1%/24.9%，分别实现归母 净利润 7.33/9.64/11.74 亿元，增速分别为 44.8%/31.5%/21.7%，对应 EPS 分别为 1.27/1.67/2.03 元。 2、十一年磨一剑，怡合达深耕自动化零部件领域 2.1.厚积产品标准化体系，薄刊发一站式供应平台 深耕自动化零部件领域，构建一站式供应平台。2010年公司前身怡合达 有限公司于东莞成立；公司创立前三年着重构建产品标准化体系，专注 整合供应链；2014 年公司建设基础销售团队，快速拓展公司业务；2017 年公司由怡合达有限公司变更设立，开启销售大扩张之路；2021 年公司 正式于深圳证券交易所登陆创业板。怡合达主营自动化零部件的研发、 生产与销售，服务新能源、3C、汽车、光伏、工业机器人、半导体、医 疗等众多下游产业，具有较高的品牌知名度。公司立足标准化设计与分 类选型，依托标准设定、产品开发、供应链管理与平台化运营，为 FA 工 厂提供“高品质、低成本、短交期”的自动化零部件一站式产品与技术 服务。 2.2.股权结构均衡集中，股权激励读取核心人才 股权结构较为集中，管理层较为均衡。公司实际掌控人为金立国、张红、 章高宏、李锦良四人，通过轻而易举和间接的方式共增持 47.60%，股权集中 度相对较低。四人作为公司创始股东现已签定《一致行动协议》，对公司 推行共同掌控。公司管理层具有多样的自动化设备零部件行业从业人员经验， 公司业务积极开展的核心部分均由公司实控人负责管理并深度参与，诸如编撰产 Fanjeaux目录手册、申请专利、供应链管理、信息数字化建设、市场及客户上加 号死守等。此外，章高宏、李锦良等高管，存多年电子、机械制造的工程师 从业人员经验，具备多样的自动化设备零部件的研发与生产管理经验。 推行股权激励，读取核心人才。公司于 2022 年 6-7月首次推行股权激励 计划，向核心业务与技术人员总计 131 人（（占到至公司总人数 5.3%）颁给 限制性股票合计 154.56 万股。此举将进一步进一步增强核心员工与公司利益读取， 进一步调动员工积极性，有利于公司长期业绩发展。业绩考核方面，营 缴或净利润目标其一即可行权：营收：2022-2024 年营收不低于 24/31/40 亿元，分别同比+33%/29%/29%；净利润：2022-2024 年净利 馨不低于 5.0/6.2/7.8 亿元，分别同比+25%/24%/26%，凸显了公司持续 快速增长的信心，其中 2022 年业绩目标超额完成。 2.3