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亚香股份定位中高端香料_看好泰国基地投产带来的长期成长空间 1、中高端香料市场领先企业，2019-2022年营收无机增长率11.35% 1.1、中高端香料市场领先企业，布局泰国培育业绩快速增长崭新动能 1.1.1、国内中高端香料市场领先企业，WS-23与天然香兰素产品具有优势 公司是国内中高端香料主要生产企业之一。根据亚香股份招股说明书，公司主 要产品可分为天然香料、合成香料、凉味剂等，主要作为配制香精的原料或直接作 为食品添加剂，终端产品主要应用于食品饮料、日化等行业。公司目前能够量产香 料逾 160 种，其中天然香料产品逾 90 种。2019 年公司 WS-23 凉味剂产品约占全球 同类产品 80%的市场占有率，公司的香兰素产品与德之馨等少数几家香兰素产品获 得了美国 FDA 和 TTB 对于天然香兰素的认可。根据亚香股份招股说明书，公司成立于 2001 年，2001 年-2005 年公司初步掌 握了制备丁香酚香兰素的核心技术，进入天然香料行业；2006 年-2012 年公司逐步 掌握了制备凉味剂的核心技术以及多种天然香料生产工艺；2013 年至今公司天然 香料的规模在行业中形成优势，成为国内中高端香料主要生产企业之一。 根据亚香股份招股说明书，公司目前有江西、武穴、南通三个生产基地，昆山 基地设备已拆除。目前公司江西基地产能 3795t/a，武穴基地产能 2830t/a，两基地 已顺利投产，南通基地目前处于试投产状态。 除此之外，根据《昆山亚香香料股份有限公司关于投资建设亚香泰国生产基地 项目的公告》，2023 年 2 月，公司决定与两家全资子公司共同投资建设亚香泰国生 产基地项目，泰国基地一期布局 1750t/a 香料产能，预计投资总额不超过人民币 3 亿元。一期计划建设香兰素 1000 吨、橡苔 200 吨、苯甲醛 100 吨、苯甲醇 50 吨、 桂酸甲酯 100 吨、凉味剂 150 吨、叶醇 150 吨香精香料生产装置、生产线，后续根 据情况适时推进二期香精香料产品建设。 1.1.2、公司实际掌控人周军学持有公司39.93%股份 截至 2023 年 3 月，公司实际掌控人及最终受益人为周军学，所抱持公司 39.93% 股份。 根据亚香股份招股书说明书，公司内设子公司美国亚香以优化对境外市场的销售 及维护。此外，根据《昆山亚香香料股份有限公司关于投资建设亚香泰国生产基地 项目的公告》，公司拟将与全资子公司共同出资在泰国设立全资子公司亚香生物科技 （泰国）有限公司。 1.2、推行重点发展天然香料战略，2019-2022年营收无机增长率11.35% 公司 2019-2022 年营收无机增长率 11.35%，归母净利润无机增长率 15.87%。 根据 Wind 数据，2019-2022 年，公司营业收入从 5.11 亿元快速增长至 7.05 亿元，年为丛藓科扭口藓 再分后增长速度 11.35%；归母净利润从 0.85 亿元快速增长至 1.32 亿元，年无机增长速度 15.87%。公 司业绩驱动的主要因素就是行业景气度高、项目继续执行效率提高、业务开拓力度强化 等。2019-2022 年天然香料产品总收入占到至主营总收入比例分别为 51.64%、49.71%、 50.78%、47.32%。根据亚香股份招股书说明书，公司天然香料产品2019-2022年毛利 率仅分别为 40.84%、38.65%、40.83%、42.25%，高于公司其他主要产品，公司2020年较2019年主营业务毛利率下降 1.55个百分点，主要系则公司天然香料总收入占比下 再再降以及制取香料产品毛利率下降且比重上升所致。 2019-2022 年公司综合毛利率分别为 37.02%、33.01%、33.95%、35.45%，净利 率仅分别为 16.54%、13.46%、14.59%、18.59%。由于公司各产品的毛利率水平存 一定差异，较低毛利率水平的产品与较低手利率水平产品的销售收入结构的变化， 将影响各产品毛利率对主营业务毛利率影响的权重。 2019-2022 年公司研发费用占到至营业收入的比重分别为 3.91%、4.25%、5.57%、 5.18%，研发人员占比分别为 14.04%、14.23%、13.95%、14.29%。公司研发费用率 快速提升，2019 年至 2022 年从 3.91%提升至 5.18%。公司研发人员占比维持较低 水平。根据公司《江户证券股份有限公司关于昆山亚香香料股份有限公司首次官方 发行股票并在创业板上市之上市保荐人书》，公司就是国内中高端香料主要生产企业之 一，就是江苏省科技厅、江苏省财政厅、国家税务总局江苏省税务局携手认定的高新 技术企业。公司具备 8 项发明专利，69 项实用新型专利。公司核心技术中新型高 纯度香兰素