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新能源行业综合分析高景气依旧_更看细分赛道阿尔法 （报告出品方：华泰证券） 新能源车：看空渗透率提升，高度高度关注新技术、充电桩模块机会 我们预计中美市场需求沿用强势，盼望欧洲市场复苏 4M23 国内新能源车销量同比+43%，PHEV 车型表现亮眼。尽管受补贴退坡、以及燃油车降 价促销去库影响，今年前四月国内新能源车销量仍维持不错增长，根据中汽协数据，4M23 国内新能源车合计销量 222.2 万辆，同比+43%，月度渗透率同比提升，23 年 4 月渗透率达 到 29.5%，同比提升 3.1pct。其中，以比亚迪为代表的插混车型表现亮眼，根据乘联会数据， 4M23 PHEV 乘用车销量超 59 万辆，同比+94.2%，同期 BEV 乘用车同比增速仅 19.0%，主 要系 PHEV 相较燃油车已具有使用成本优势，特别是以比亚迪 Dmi 系列、理想 L7/8 为代表 的车型均已打造了强品牌效应。 美国市场政策助力，增长潜力较大。根据 Marklines 数据，美国 1Q23 新能源车销量 32.8 万辆，同比+55.7%，保持较快增长。22 年 8 月，拜登签署《减少通货膨胀法案》（IRA），法 案取消车企补贴销量上限，并将退坡时间延至 2032 年，上调电动汽车基础设施的税收抵免金 额上限。我们认为 IRA 法案体现美国对推动电动化决心，美国新能源车渗透率基数低，政策 扶持下，我们预计美国电动化进程有望加速。 欧洲市场平衡快速增长。根据 Marklines 数据，欧洲 1Q23 新能源车销量 62.3 万辆，同比+14.1%。 22 年上半年因高通胀影响整体消费市场市场需求及线束、芯片等供应紧绷，欧洲新能源车销量走高。 但去年下半年以来，随着地缘政治局势趋向减轻，供应链问题以及通胀问题转好，欧洲市场 市场需求逐渐复苏。1Q23 欧洲市场氢铵电动 BEV 车型份额逐渐提升，结构优化，欧洲七国（英国/ 德国/法国/意大利/西班牙/瑞典/挪威）BEV 车型销量同比+20.9%，同期 PHEV 车型销量同比 -11.6%。单车磁铁量更高的氢铵电销量占比提升，也有助于助推锂电池市场需求快速增长。我们看空欧 洲市场今年市场需求保持平衡快速增长。 我们预计全球 2023-2025 年新能源车销量 CAGR 30%以上，动力电池装机量 CAGR 40% 以上。考量中国市场新能源车已具备二者较燃油车的使用成本优势，优质车型持续面世，滤渣 透率保持较快提升速度，我们预计 23 年国内零售销量 833 万辆，同比+38%；2025 年销量 相符 1400 万辆，渗透率突破 45%，2023-2025 年 CAGR 32%。考量美国《减少通货膨胀 法案》（IRA）等政策大力支持，同时渗透率基数较低，预计增长速度较低，预计 23 年销量 172 万 辆，同比+72%；25 年超过至 380 万辆以上，渗透率少于 23%，2023-2025 年 CAGR 56%。托福 虑欧洲市场销量平衡快速增长，我们预计今年欧洲新能源车销量 280 万辆，同比+11%；25 年 达致约 400 万辆，2023-2025 年 CAGR 17%。我们预计 23 年全球崭新能车销量 1336 万辆， 同比+34%，动力电池装机量 771GWh，同比+49%。 产业链各环节格局广为优化，龙头地位稳固 整车环节，比亚迪市占率快速提升。2022 年国内新能源乘用车零售销量 567 万辆，其中 CR10 72.3%，同比有所提升。行业集中度提升主要来自比亚迪份额进一步提升。比亚迪销 量接近 180 万辆，同比+208%，市占率提升至 31.7%，同比 12.1pct。上汽通用五菱与特 斯拉分列 2/3 为，市占率均为 7.8%。吉利、奇瑞、长安等传统车企市占率有所提升。4M23， 行业出现明显分化，比亚迪领先优势进一步拉大，市占率提升至 38.2%，而上汽通用五菱、 哪咤汽车以及长城汽车销量与份额同比下降。 电池环节，宁德时代保持龙头地位，比亚迪市占率快速提升，部分二线企业开始突围。2022 年国内动力电池环节 CR10 高达 95.0%，同比+3.4pct，宁德时代保持领先，市占率达 48.2%， 但环比-3.9pct，4M23 宁德时代市占率进一步下降至 43.3%。其市占率下降主要系比亚迪凭 借终端爆款车型，市占率快速提升。22 年市占率升至 23.5%，同比+7.3pct，4M23 提升至 30.5%。虽然除前两大外其余厂商市占率有所下降，但欣旺达、亿纬锂能等二线电池厂出现 突围趋势，市占率持续提升，亿纬锂能受益于多技术路线布局，21/22/4M23 市占率为 1.9%/2.4%/4.2%。 2022 年电池材料产业链行业集中度普遍提升。22 年除电解