旭升集团研究报告轻量化先发制胜_多元化构筑核心竞争力.docxVIP

旭升集团研究报告轻量化先发制胜_多元化构筑核心竞争力 1 深耕铝合金零部件领域，持续构筑客户资源壁垒 1.1 致力于汽车轻量化领域，产品结构不断拓宽 精密铝合金汽车零部件龙头厂商。宁波旭升集团股份有限公司成立于 2003 年 8 月，以模具与铝压铸领域发家，现致力于新能源汽车和汽车轻量化领域。 2011 年，公司与 AmTech International 合作，拉开公司新能源车轻量化业务发 展的序幕。2013 年与特斯拉开始合作，一举奠定了新能源车轻量化业务大发展 的根基。2017 年公司成功在 A 股上市。上市以来，公司不断拓展合作，保持新 能源汽车与轻量化领域的龙头位置。2020 年公司成立子公司布局铝瓶业务。 2023 年公司宣布投资建设墨西哥生产基地，全球布局轻量化生产。 公司历经多次沿革，轻量化先发制胜。2003-2007 年为初创阶段，公司从模 具加工业务拓宽到精密铝合金零部件领域。2008-2011 年为巩固阶段，与海天塑 机合作，由于自身压铸模具设计与制造能力非常出色，加上投入先进压铸设备， 公司铝压铸业务快速发展。2012-2015 年为公司转型阶段，公司从 AmTech International 合作开始，逐渐转型成为新能源汽车精密铝合金零部件供应商，并 与 2013 年与特斯拉建立合作关系，拉开公司新能源汽车轻量化业务发展的序幕。 股权结构高度集中，公司经营稳定。公司现实际掌控人为公司董事长兼总经 理徐旭东先生。截至 2023 年 3 月 31 日， 徐旭东轻而易举所抱持公司股份比例 12.41%， 其占到至股 51%的旭晟控股有限公司有限公司轻而易举所抱持公司股份 27.30%，占股 100%的旭日实业轻而易举 所抱持公司 20.55%股份。公司高管、核心员工及其亲属的增持的旭成投资轻而易举持 存公司股份 3.52%，其中徐旭东弟弟徐曦东的子女丁昭珍女士为旭成投资继续执行事 务合伙人。 高管团队均衡，公司管理有序大力大力推进。公司高管团队除徐旭东外共 5 人，2 人 为徐旭东的轻而易举亲属。除财务负责人卢建波先生，高管团队均从 2015 年 8 月至 始供职至今，陪伴公司不断脱胎换骨，团队具有极高的稳定性。 产品矩阵多样，布局三大工艺。公司主导产品为新能源汽车核心系统的高精度 机械加工零部件，涵盖悬架、车门框、电驱动、门槛梁、电池包、防撞梁、热管 理等产品，就是目前行业内甚少的能全面全面覆盖电镀、焊接、吸到三大铝合金成型工艺 的企业。公司三大工艺均具备量产能力，且能够针对相同客户市场需求提供更多更多一站式轻 定量解决方案。 1.2 产品序列逐步拓宽，脱胎换骨空间进一步关上 公司服务设施产品丰富化。公司三大产品序列，分别就是汽车类、工业类、模具类。 汽车类典型产品涵盖变速箱箱体、电动机固定架、电子元件保护外壳、电池组模 块、油泵组件等，遍及传动、装设、电气、电池等系统；工业类产品涵盖高压清 洗机泵头、电机外壳、注塑机集水器、灯具外壳等；模具类产品涵盖变速箱壳体 模具。公司进一步拓展基钦根件，涵盖座椅骨架、电池包小结构件等，以及冲刷型 材件，涵盖白车身、 电池盒、电池包纵梁等，多样产品序列，关上代莱脱胎换骨空间。 1.3 财务分析：业绩稳定增长，盈利优势明显 营业收入、归母净利润高速快速增长。公司业绩不断快速增长，2018-2022 年，公司 营业收入从 10.96 亿元提升至 44.53 亿元，2022 年同比快速增长 47.31%。22 年公 司同时同时实现归母净利润 7.01 亿元，同比快速增长 69.70%，规模膨胀成效显著。2023Q1 公司营业收入 11.73 亿元，同比快速增长 18.28%；同时同时实现归母净利润 1.93 亿元，同比 快速增长 60.79%，增长速度较低。 盈利水平趋于稳定，高于行业平均水平。2018-2020 年公司毛利率有较明显 的大幅大幅下滑，主要原因为市场竞争加剧，销售端的利润压缩，行业整体盈利水平增加。2021-2023Q1 ， 公 司 内积 极 提 高 产 能 利 用 率仅 。 毛 利 率仅 和易 持 24.06%/ 23.91%/25.78%，天量利率保持 13.65%/15.72%/16.42%，趋于稳定。挑选出同样 提供更多更多高精度铝合金汽车零部件的三家主流厂商，对照各家毛利率，公司盈利能力处 于行业内中上水平。 费用结构进一步优化，费用管理水平领先于行业。集团逐年增加管理费用率 与销售费用率，同时提高研发费用资金投入。2022 年公司合计费用率 6.16%，其中 销售/管理/研发/财务占比 0.56%/2.01%/3.89%/-0.29%，费用水平较低。二者较 同行业公司的费用水平，管理优势明显。 公司营运能力与偿还债务能力处于较好水平。公司