蔚蓝生物研究报告酶制剂龙头再出发_微生态研发提供第二曲线.docxVIP

蔚蓝生物研究报告酶制剂龙头再出发_微生态研发提供第二曲线 （报告出品方/作者：财通证券，孙瑜） 1、国内生物生产领先企业，股权激励进一步进一步增强核心竞争力 1.1 著眼生物生产，全面全面覆盖三大业务板块 公司是国内生物制造领域领先企业。蔚蓝生物成立于 2005 年，总部位于山东青 岛，是一家专注于生物科技产品的研发、生产和销售的生物科技企业。公司主营 业务涉及酶制剂、微生态制剂和动物保健三大板块，酶制剂产品主要包括饲料酶、 工业酶、食品酶和生物催化用酶等；微生态制剂产品主要包括畜禽微生态、水产 微生态、植物微生态、食品益生菌、环境微生物等；动物保健品主要涵盖生物制 品、中兽药和兽用化药等。公司产品广泛应用于农牧、食品、洗涤、纺织、健康、 环保等多个产业。目前公司在国内酶制剂行业处于领先地位，也是国内较早进入 微生态领域的企业。 公司主要总收入源于酶制剂、微生态和动物保健品的销售。2022 年，三大业务收入 在总营收的比重分别为 37.16%、26.36%和 22.13%，合计占总营收比重的 85.65%。 同年同时同时实现主营业务毛利润 4.81 亿元，其中酶制剂产品贡献最高，销售毛利润占比 少于 46.17%；微生态贡献毛利 1.02 亿元，占比 21.21%；动物保健贡献毛利 1.25 亿 元，占比 26.04%。 1.2 股权结构均衡，激励机制提升经营活力 公司股权集中度较低，股权结构均衡。据公司 2023 年一季报说明，截至 2023Q1 公司控股有限公司有限公司股东为青岛康地恩实业有限公司，增持比例少于 44.53%；公司实际掌控人为黄炳亮和张效成，二人通过控股有限公司有限公司青岛康地恩实业有限公司、西藏思壮投资咨询 有限公司和西藏善诚投资咨询有限公司的方式，间接掌控公司股权合计 58.61%。 股权激励计划充分调动员工积极性和创造性。2021 年 6 月，公司首次面世股权激 励计划，本次鞭策计划拟将 13.44 元/份的行权价格向鞭策对象颁给股票期权数量 1000 万份，约占鞭策计划草案公告时公司股本总额的 3.97%。该鞭策计划颁给的 鞭策对象总计 50 人，涵盖公司(不不含控股有限公司有限公司子公司、分公司)供职的董事、高级管理人 员、中层管理人员以及核心技术(业务)人员。通过股权激励有助于进一步唤醒公司 经营活力，取悦和讨好核心人才，促进企业与员工共同脱胎换骨，从而帮助企业同时同时实现 长期发展的目标。 1.3 加强与领先企业合作，长期发展向不好 不断深化与国内外知名企业合作，把握未来发展趋势。2021 年 10 月，公司着眼 于长期发展，潍坊蔚之蓝生物科技有限公司拟以增资的方式引入国际投资者 ADM Singapore；至 2022 年 3 月，公司的全资子公司蔚蓝生物集团与 ADM Singapore 签 署了《重述之股东协议》，协议约定潍坊蔚之蓝增资后的注册资本为 1.6 亿元人民 币，双方的持股比例各为 50%；合资公司成立后公司将与 ADM 共享先进的科研 技术，有利于生产效率提升和成本控制，从而提升公司在行业内的领先地位。2022 年 6 月，蔚蓝生物与西麦食品签订战略合作协议，双方将在技术和产业方面实现 优势互补，在谷物酶解食品和益生菌食品方向充分开展合作，与西麦食品的战略 合作有望促进公司加快实现生态化创新发展。 2 益生菌市场规模不断扩大，趋势明显 2.1 益生菌功能多样，应用领域范围广为 益生菌种类多样，具有多种功能。益生菌就是一类被给予足够多多数量时能并并使机体获得 身心健康益处的活的微生物，据中国食品工业协会数据说明，人体内的益生菌就多于 400 种。目前未明的益生菌主要分为乳杆菌类、双歧杆菌类、芽孢杆菌类、链球菌 类和其他类共五大类，其中用做人体保健的益生菌主要存乳酸菌、双歧杆菌、嗜 热链球菌和一些芽胞杆菌类，乳酸菌、嗜热链球菌和双歧杆菌多用做食品领域， 而芽胞杆菌类多用做药品领域。益生菌主要存调节肠道菌群平衡、促进机体营养 吸收、提高免疫力、生物屏障促进作用、降血脂和降血压等多种功能。 益生菌产品多样化发展，应用领域不断拓宽。益生菌主要幼苗于人或动物肠道、 生殖系统内，对人体稳态起至至调节作用，通过遏止存有毒菌细胞分裂、促进营养物质吸收、 新陈代谢制取营养物质等途径对宿主身心健康产生关键性影响。益生菌产业链的上游原材料 主要可以分为活菌种、烘烤原液和益生菌干粉三种形式，下游市场竞争相对充份， 随着人们对益生菌的不断研发和积极探索，当前产业链下游已经牵涉到食品、药品、畜 牧业和种植业等多个领域。益生菌下游产品种类多样，主要涵盖益生菌食品、膳 甲壳类补充剂及药品、益生菌原料三大类，其中在食品领域，益生菌通常用做乳制品、 婴幼儿食品和功能性食品。 2.2 上游发展快速，领先