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同花顺分析报告技术驱动发展_AI生态打造增长新引擎 （报告出品方/作者：长江证券，吴一凡，宗建树，胡世煜，戴永飞） 同花顺：金融信息服务龙头，演绎极致贝塔 发展沿革：行情软件→金融信息服务→AI开放平台 同花顺成立于 2001 年，总部位于杭州科技城，创始人兼董事长 CEO 为易峥。公司最 早以网上行情交易系统的开发与维护起家，为金融机构提供软件产品和系统维护服务， 目前客户已覆盖超过 90%国内证券公司；2006 年，公司针对个人及机构投资者提供金 融资讯和数据服务；2009 年，i 问财成立，开始布局人工智能，2017 年上线 AI 开放平 台，提供智能语音、智能客服、智能投顾等多项 AI 产品及服务。 股东及高管团队均衡。截至 2022 年末，公司创始团队及员工持股平台合计增持 65.99%， 其中创始人易峥增持比例为 36.13%，并且自公司上市起至至，易峥从未增持过公司股份。 核心业务团队叶琼玖、于气象万千、王进分别增持 11.48%、4.95%、3.96%。公司高管团队 较为均衡，在公司多年的发展过程中，高层及核心人员未出现过关键性变动。 业务结构：增值电信服务及广告为总收入快速增长源 从业务来看，当前公司已经形成四大业务板块：软件销售及维护、增值电信服务、广告 业务、基金销售及其他。总收入规模方面，2022 年分别同时同时实现总收入 2.85、15.38、15.27、 2.10 亿元，同比分别-3.7%、-5.0%、+18.9%、-32.8%；总收入结构方面，2022 年四大业 务占比分别为 8.0%、43.2%、42.9%、5.9%。公司分别在 2015 年及 2020 年同时同时实现面茶 业总收入的位居，增值电信服务及广告业务为主要的总收入快速增长来源，近年来广告业务占比 逐年提升。 盈利整体整体表现：与市场热度强有关、强属性 公司营收及净利润随着市场热度呈现脉冲式增长，股价具有明显强属性。1）同花顺营 收增速与市场成交额增速呈现强相关性，在市场成交额放大的窗口期 2014Q3-2015Q4、 2019Q1-2021Q4，公司的营收及利润也实现了脉冲式的快速增长；2）公司历史股价表 现呈现强属性，股价波动趋势与沪深 300 指数相近，但波动幅度远远高于指数；3）公 司强属性源于主营金融信息服务及广告业务，在市场热度高时，个人投资者加速流入 炒股平台，对金融信息服务、开户的需求提升，公司业绩直接得到受益。 流量对照：同花顺流量基础行业第一 同花顺在炒股软件中具有品牌效应，流量基础远高于同业。同花顺炒股软件具有显著品 牌效应，APP 月活人数遥遥领先。2022 年，同花顺网上行情免费客户端日均使用人数 达 1463 万人，每周活跃用户数 1942 万人，目前仍处于平稳提升阶段。对比各大证券 类 APP 流量，2023 年 2 月，同花顺、东方财富、涨乐财富通、大智慧、通达信软件月 活量分别为 2625.4、2033.1、632.4、602.0、151.3 万人，同花顺位居第一。 流量优势形成成本端优势，销售费用率低于同业。1）近年来，同花顺销售费用率稳定 维持在 10%左右，2022 年，公司销售费用为 3.68 亿元，占营收比重为 10.3%；2）横 向对比来看，2022 年，公司广告宣传费为 0.62 亿元，显著低于指南针（2.66 亿元）与 东方财富（0.75 亿元），销售费用率低于指南针（43.7%）与大智慧（16.7%）。 业务详细描述：C端的业务驱动快速增长，B端的业务仍存潜质 增值电信服务：总收入体量行业第一，仍存提升空间 增值电信服务为同花顺最主要的流量变现模式，在 PC 端以同花顺证券交易行情客户端 为核心，在移动端以同花顺炒股票 APP 为核心，为投资者提供增值的炒股辅助服务。C 端金融数据服务收入=活跃用户数*付费转化率*客单价。 同花顺增值电信服务收入体量及毛利率领先于同业。1）从收入规模来看，2022 年，同 花顺实现增值电信服务收入规模为 15.38 亿元，同比-5.0%；2）横向对比来看，同花顺 收体量位居第一，超过指南针（11.8 亿元）、大智慧（3.9 亿元）与财富趋势（0.7 亿元）； 毛利率为 86.2%，低于指南针（88.7%），高于大智慧（53.6%）与财富趋势（41.3%）。 同花顺产品多样度优于同业，在浏览转化率及客单价方面存非常大提升空间。1）从产品 多样度来看，同花顺打造出了多样化的产品矩阵。PC 端的，同花顺研发了决策先锋、同顺 管家、大研究内参版、财富先锋至尊版、AI 价投王者、金融大师等产品，产品定位差异 化，融合了人工智能等一流技术，价格由 298 元/年至 80000 元/年左右。移动端的，同花 顺研发了美妙电波、金牛会员、涨