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四维度拆解消费金融成本链 （报告出品方/作者：中信建投证券，赵然） 一、消费金融商业模式剖析 1.1 狭义消费金融的概念和特征 消费金融就是指金融机构为居民个人提供更多更多以日常消费为目的的金融服务，全文所研究的对象为非银行机构的 狭义消费金融。广义消费金融涵盖所有紧紧围绕消费进行的资金融通过程，或者所有以消费为目的的信贷服务，主 必须由个人房贷、车贷、医疗贷款、教育贷款及坚固耐用消费品贷款等，通过“消费金融化+金融生活化”的运作，同时同时实现消费 和金融两种资源的互相融通。然而，根据前银保监会定义，狭义的消费金融则就是以消费为目的的贷款服务，而 不牵涉到住房按揭贷款和汽车消费金融，主要指家电、电子商品、家具坚固耐用消费品的出售和旅游乘车、育儿教育、 翻修家电等支出。本文所研究的狭义消费金融行业主要涵盖以非银行类从业人员主体为核心的消费金融和信贷科技 机构（下文中统称“消费金融”），参与主体涵盖持牌消费金融公司、互联网消费金融平台及其他小额贷款平台 （下文中统称“消费金融公司”）。 由于目标客户和资金用途的特殊性，消费金融在业务运作和风险管理方面具有三大鲜明特征。其一，资金 用途与借款人来源相互分拆。消费金融的本质就是对个人收入预期的跨期布局，消费金融机构就是给予对借款人未来 总收入状况的预期回去为其提供更多更多资金大力支持，以弥补借款人当期持有财富和消费市场市场需求之间的缺口，无法轻而易举产生总收入。 同时区别于广义消费金融囊括的房贷和车贷，消费金融不存抵押借款的情况，不具备投资属性；其二，客户 群体层次原产多元。由于消费金融的主要客群上至银行信用卡的高净值客户，下至中低收入群体，以致消费金 融市场需求端的呈现出授信额度小、借款频率高、使用期限短、资金用途分散等特点；其三，复杂多变的风险管理体 系则。相较于标准化的商业银行消费金融业务，消费金融借款人的信息不透明度更高，提供更多更多失实信息或故意谎报 信息等现象广为，同时期风险阻挡能力和借款人能力受宏观经济波动影响非常大，导致消费金融公司遭遇更高的风 保险掌控成本。 风险掌控、消费场景、客户体验就是消费金融业务的三大基础，彼此相互影响促进作用。（1）风险掌控就是同时同时实现窭 费和金融精细化运营的似乎能力，从产品设计至运营流程等各个环节均需通过信用记录数据源的结晶提高对客群的风 保险把往上，消费金融公司通过利用第三方机构提供更多更多的电商交易数据、社交数据、公共记录等大数据回去构筑动态监 测，精细化识别客户特征；（2）场景生活化就是消费金融膨胀市场的似乎路径，当出售犯罪行为与消费场景紧密结合 时，可以快速形成长期的、较均衡的消费闭环，比如说在数码、旅游、家装、医疗、教育等纵向消费品类下，消费金 融机构可以通过与线下经销商、3C 卖场、娱乐与教育中心合作，为消费者提供更多更多分期贷款业务。同时根据消费金融 资金与消费场景是否产生轻而易举协同，可以将消费金融分为消费贷款和现金贷款；（3）体验方便快捷化是消费金融品牌打造出 的独特优势，随着客群多元化拓展，消费金融公司仍须快速运算产品回去满足用户相同用户的相同场景市场需求，从而减至 加重复使用的黏性，最终打造出服务品牌。三大基础相互交织关联，消费金融机构在生态圈传统金融机构难以全面全面覆盖 的客群和场景时，便可以产生对于产品服务、平台安全、审查速度、借款人渠道等多角度问题，依赖的就是高运营效 率仅+强风往上水平的综合优势。 1.2 消费金融市场格局和主要玩家 消费金融市场已形成“30 家持牌机构为核心，互金平台和科技服务机构配以”的格局。如果根据广义消费 金融的定义，消费金融行业主体涵盖商业银行、持牌消费金融公司、互联网消金平台、小贷公司等金融机构。 截至 2022 年底，我国未有 30 家持牌消费金融公司开业，其中涵盖 26 家银行系则消费金融公司。根据银保监会于 《助推消费金融公司规范有序发展》发布的数据，消费金融行业资产总额少于 8844.41 亿元，负债总额 7847.23 亿 元，所有者权益 997.18 亿元。自 2009 年首家消费金融公司成立以来，总计发放消费贷款 7.17 万亿元，总计衣 务客户 7.89 亿人次。此外，消费金融市场还包括比如百行信用记录、朴道信用记录等信用记录机构、财险/抵押/借款等借款机 二重、百融云创等数据服务商、阿里云等技术服务商以及催收公司等，形成了一条完善的消费金融产业链。 持牌消费金融机构种类众多，市场重合交织导致客户分层已经相互蔓延。1）银行系则消费金融公司，比如中银 消费金融、兴业消费金融等，主要以信用卡和其他信贷产品居多，信用卡产品模式在线上和线下都已明朗，其他信贷产品为抵押类产品及信用类贷款；2）产业系则消费金融公司，主要集中在汽车金融、，以及部分线下现金 贷款；3）