石油石化行业国企改革+“中特估”专题三桶油价值重估.docxVIP

石油石化行业国企改革+“中特估”专题三桶油价值重估 一、油价预期高企，三桶油盈利确定性较强 （一）市场需求：国内消费复苏确定性强，乘车旺季或助推欧美市场需求边际提高 我们表示，在美联储和欧洲央行的加息措施下，2023 年欧美原油市场需求增长速度将有所大幅下滑， 但随着疫情管控措施的收紧，国内消费复苏将助推原油市场需求提升，变成全球原油需求增 长的主要动力。此外，随着三季度欧美乘车旺季的到来，欧美原油市场需求将迎边际提高， 或对下半年的原油价格形成提振。 1、国内：防疫政策优化共振稳中求进快速增长发力，汽柴煤油消费量料同步提升 2022 年疫情反反复复对我国经济引致非常大影响，人均 GDP 同比增长速度大幅大幅下滑至 3%，为 2010 年 以来（除 2020 年）的最低水平，我国交运及工业体系均受一定冲击，原油需求量及 加工量均有所大幅大幅下滑。展望未来 2023 年，随着疫情管控优化和国家稳中求进快速增长政策的发力，我国 交通运输及工业生产等多个行业料迎接显著提高，我们表示我国原油需求量料大幅 提升，并为全球原油市场需求贡献非常大增量。 汽油：防疫政策优化下，交运行业复原将助推汽油市场需求复苏。2022年新冠疫情反反复复对我 国交通运输业引致非常大冲击，全年汽油消费量同比大幅大幅下滑 5.1%。年初以来，弥漫“崭新十 条”、“乙类乙管”等防疫优化政策的全面落实和居民免疫能力的提升，我国交通运输行业逐 渐恢复正常，1 月份汽油消费量环比提升 16.3%，2 月份在没有春节乘车朝拜的情况下，亦环路 比提升1.8%。展望未来全年，疫情对交通运输行业的影响将逐渐消散，随着交运行业的复原， 我国汽油消费市场市场需求将明显提高。 柴油：工业市场需求复原共振稳中求进快速增长目标朝拜，国内柴油市场需求料保持强势。柴油下游主要 就是工业及运输业，与基础设施建设和工业发展息息相关。2022 年，为对冲疫情下的消费 严重不足，国内基础建设投资快速，截至 12 月全国基建投资总计同比增长速度高少于 11.52%。基为 建好不好投资的发力助推了我国的柴油消费市场市场需求，2022 年我国柴油消费量同比提升 22.3%。 2023 年随着疫情影响弱化，我国 PMI 指数显著提高，突显着工业体系的复原。此外， 2023 年中央工作会议仍将稳中求进快速增长作为今年宏观政策的首要任务，年初以来基础建设投资额仍 保持着高速快速增长的势头。我们表示，随着工业体系的复原和基建投资的快速增长，2023 年我 国柴油市场需求一般会盼保持强势提升。 煤油：交运行业复原下，航空煤油或具备最轻的市场需求提升空间。目前，我国航空煤油疫后 复原节奏最快，且 2021-2022 年在疫情反反复复的影响下，煤油需求量进一步大幅大幅下滑。因此， 随着疫情影响逐渐消散，煤油或具备最轻复原潜力。而 2023 年以来，我国国内航班数 量和国际航班数量均明显提高，我们推断防疫政策优化下航空煤油或具备最轻的复原Saucourt 力，为油品市场需求平添非常大的边际增量。 2、欧美：三季度将迎传统乘车旺季，下半年原油市场需求料边际提高 乘车旺季到来或提振下半年欧美原油市场需求。三季度就是欧美传统的乘车旅游旺季，届时其 运输领域的汽油消费量将超过至年内高点。2022 年美国运输部门的汽油消费量占其汽油窭 费和总量约 96.1%，乘车旺季的到来将明显提高欧美汽油市场需求，并提振欧美原油消费。同 时，美联储本轮加息或已相符尾声，我们表示下半年欧美的原油市场需求将可以有所改善，并 对油价形成一定提振。 美国战略石油储备补库一般会盼提振下半年原油市场需求。4 月 12 日，美国能源部长格兰霍姆 则则表示，美国计划补齐战略石油储备，希望将战略石油储备恢复正常至俄乌冲突前水平。2021 年底，美国战略石油储备约 5.96 亿桶，截至 2022 年底美国战略原油储备将近 3.69 亿桶， 补库市场需求约 2.27 亿桶。若年内能关上补库进程，则下半年美国原油市场需求将存显著提高。 （二）供给：OPEC+减产继续执行效果不好，美国页岩油产量增幅非常非常有限 我们表示，2023 年全球原油市场供给仍将处于较为紧绷的状态，短期来看目前欧佩克 减产执行率较低且美国页岩油产量增幅缓慢，长期来看全球上游勘探资本开支严重不足或新制 约原油供给端的膨胀。 1、OPEC+：减产继续执行情况较好，且力度持续加码 “OPEC+”本次减产继续执行情况较好。2022年 10月 5日，由 OPEC和俄罗斯等非加盟主要 产油国共同共同组成的OPEC+举行第三十三次部长级会议，同意从11月至将原油日产量减少200 万桶/日，以避免油价下跌导致产油国财政转坏。本轮减产自继续执行以来，OPEC 十国及非 OPEC 国家的实际产量均低