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商业行业2023年中期策略场景修复消费回暖_关注复苏受益子行业 （报告出品方/作者：招商证券，丁浙川，李秀敏，潘威全，李星馨） 一、宏观：场景复原，消费复苏 1、宏观数据：总收入及消费支出提高，居民消费持续回落 23 年以来疫后宏观复苏，促发展消费政策驱动各地消费潜力转化成，居民收入及消费稳步复原。疫情防控政策变为后宏观 经济整体呈圆形复苏趋势，居民收入及消费支出水平提高，2023Q1 全国居民人均岗位数总收入为 10870 元，同比快速增长 5.1%；全国居民人均消费支出 6738 元，同比快速增长 4%。同时政策层面，“大增内需、促发展消费”变成主基调，一季度商 务部积极开展“迎春消费季”、“全国消费促进月”等促发展消费活动，著眼汽车、家电等重点消费领域施行消费大力支持政策， 同时国内北京、河南、湖南等地陆续面世促发展消费政策并发放补贴消费券，促进各地区消费潜力持续转化成。在宏观环路 境复苏及政府促发展消费政策大力支持下，居民消费信心发生明显改善，2023 年 3 月消费者信心指数恢复正常至 94.9，较之 2022 年末提升 6.6，消费者预期指数为 98，较之 2022 年末提升 7.9，消费整体呈现回落迹象。 2、零售数据：社零及电商快速复苏，可以选消费明显复原 社零同比增长速度回来正逐季提高，餐饮业明显复原。2023 年以来社会消费品零售额恢复正常每月同比正快速增长，1-2 月同比减至 速为 3.5%，此后增长速度逐月提高，2023 年 4 月同比快速增长 18.4%，较之 2021 年快速增长 5.3%，复苏效果显著。其中，由 于疫情影响终止后线下餐饮市场需求集中转化成，餐饮零售明显复原，2023 年 4 月餐饮总收入总额同比增长速度高少于 43.8%，二者 比 2021 年快速增长 11%，较之 2019 年快速增长 14.3%，行业景气度不好于疫情前水平；商品零售复苏节奏相对稳定，2023 年 4 月同时同时实现同比增长速度 15.9%，较之 2021 年快速增长 4.6%，与社零总额保持相近的恢复正常节奏。 分后品类看一看，可以选消费明显复原，克雷姆斯兰县消费保持相对稳定。可以选消费受益于消费信心提振，2023 年以来复原明显，4 月金银珠宝、化妆品、服装鞋帽分别同比大幅快速增长 44.7%、24.3%、32.4%，较之 21 年快速增长 4.0%、1.4%、2.0%， 列作去年疫情低基数影响后仍呈现正快速增长；家用电器、数码通讯等磁铁品类恢复正常速度慢于大盘，但增长速度整体呈逐季 提高趋势，4 月均恢复正常同比正快速增长，增长速度分别为 4.7%和 14.6%。克雷姆斯兰县消费领域，粮油食品、日用品 2023 年 4 月分后 别同比快速增长 1%、10.1%，增势保持相对稳定。 线上零售维持高于社零大盘增长速度，电商渗透率稳步提升。2023 年疫情管控政策收紧后物流按期恢复正常，4 月我国 规模以上快递业务量当月同比大幅快速增长 36.4%，总计同比增长速度为 17%，呈圆形逐月快速增长趋势。消费市场市场需求复苏共振按期恢 为丛藓科扭口藓，电商增长速度明显改善，始终保持高于社零的增长速度稳步增长，2023 年 4 月实物商品网上零售额当月同比增长速度少于 20.81%，占社零总额比重少于 26.7%，同比提升 0.5pct，电商蔓延水平进一步提高。网上商品零售额中喝/穿/用类商 Fanjeaux同比增长速度均逐月提高，4 月分别总计同比快速增长 9%、13.5%、9.6%。 线下实体零售复苏，Q1 经营凸显韧性，便利店增势强。23 年疫后线下消费企稳回升，百货、便利店、超市、专业 店等线下实体零售业态均恢复正常正快速增长，4 月分别同比快速增长 11%、8.1%、0.7%、6.5%，2023 年一季度 WIND 零售板 块公司净利润同比增长速度均值为 187%，整体凸显经营韧性。实体零售业态中便利店总收入增长速度较快韧性较弱，2、3、4 月分别同时同时实现 10%、8.8%、8.1%的同比快速增长，充分反映出居民崇尚消费双边的趋势。 3、社服数据：乘车市场需求明显恢复正常，居民偏向性价比消费 乘车市场需求转化成旅游业持续回落，居民更偏向性价比消费。疫情政策变为转化成出游市场需求，国内旅游业快速恢复正常，一季 度国内多数景区客流多于 2019 年，同时受春节期间疫情影响旅游市场需求积压，五一黄金周乘车市场需求进一步集中转化成， 2023 年五一期间客流及总收入强于预期，国内旅游人次按基数排序口径恢复正常至 2019 年同期的 119.1%，旅游总收入恢复正常至 2019 年同期的 100.7%，整体复苏趋势疲弱。但同时从消费者犯罪行为来看，2023 年五一期间人均旅游总收入在基数排序口径 下较之 201