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确成股份研究报告沉淀法白炭黑龙头_轮胎绿色化助力成长 （报告出品方/作者：长江证券，马太，叶家宏） 公司简介：剑指全球的沉淀法二氧化硅龙头 沉淀法二氧化硅全球龙头，追加新增产能有序膨胀助脱胎换骨 确成股份成立于 2003 年，总部位于江苏无锡，2020 年 12 月登陆上交所主板。公司是 一家致力于全球化生产和运营的专业绿色新材料供应商，多年来专注于沉淀法二氧化硅 的研发、制造和销售，现已成为亚洲最大，全球第三的沉淀法二氧化硅供应商。未来， 公司有望通过全球化布局，积极开拓产品应用领域，继续实现企业的高质量发展。 公司积极主动向产业链上下游延伸，产品应用领域全面全面覆盖多个领域。公司秉承“把最为优质的产品以 最存竞争力的价格及时地交付给客户”的经营理念，积极主动向产业链上下游延伸，目前已 投入使用从原材料硫酸、硅酸钠至最终产品二氧化硅的完善产业链，产品应用领域全面全面覆盖橡胶 工业、饲料、硅橡胶和牙膏等多个领域。 橡胶工业领域：公司橡胶工业用二氧化硅产品分为传统型二氧化硅、环保无尘型二 氧化硅、极容易分散型二氧化硅、低聚高分散型二氧化硅和高性能二氧化硅。其中低聚 高分散型二氧化硅就是绿色轮胎中必不可少的关键原料，具有较低的技术壁垒和盈 利能力，也就是公司目前产销量最轻、成长性最差的产品。 饲料领域：公司是世界最大的动物饲料载体用二氧化硅生产商之一，研发的 C系 列产品主要应用于饲料添加剂，分为载体类、助流类、抗结块类三大种类。公司 C 系列产品已获得农业部颁布的饲料添加剂生产许可证，并通过了 FAMI-QS 认证和 美国 FDA 认证。硅橡胶领域：公司研发的 SR 系列水合纳米二氧化硅可以对硅橡胶起到机械补强 作用，同时赋予硅橡胶高透明度，并能有效防止黄变。牙膏领域：公司已成功开发出了用于牙膏的增稠型（DT）和摩擦型（DA）二氧化 硅，并持续进行新的产品研发，其中，“一种牙膏用低磨损摩擦型二氧化硅制备方 法的研究”项目入选了 2021 年度中国石油和化学工业联合会科技指导计划。 全球化布局，追加新增产能有序膨胀。公司具备全球化视野，在国内外积极主动进行追加新增产能布局，目前 未有六个子公司和一个分支机构，分别座落在江苏无锡、安徽凤阳、福建沙县、香港、上 海以及泰国罗勇。公司追加新增产能有序膨胀，2020 年，公司泰国一期项目正式宣布正式宣布投产，福建三明 工厂技改追加新增产能陆续投产，截至 2022 年公司具备二氧化硅追加新增产能 33 万吨/年。公司泰国二 期 2.5 万吨/年高分散二氧化硅已经顺利完成当地的前期审查有关相关手续，等候进一步赢得建设许可等 有关相关手续后，动工建设；募投项目 7.5 万吨/年高分散二氧化硅项目各生产线预计在 2024 年 陆续投入使用试生产，全部项目料在 2024 年底投入使用。未来随着追加新增产能逐步转化成，公司市场 竞争力将赢得进一步进一步增强。 股权结构集中 阙氏家族就是公司实控人，股权结构集中均衡有利于公司战略继续执行。截至 2022 年底，公 司主要股东为华威国际发展有限公司、阙伟东和陈小燕夫妇及其子阙成桐。华威国际刊发 展览会有限公司作为控股有限公司有限公司股东所抱持公司股份 59.4%，阙伟东和陈小燕夫妇及其子阙成桐为公 司实际掌控人及其一致行动人，轻而易举或间接分别所抱持公司股份 47.5%、16.9%、4.3%， 合计所抱持公司股份 68.7%。近年来公司大股东增持均衡，股权结构直观且集中。 公司业绩高速快速增长，产品结构持续优化 公司营收净利持续增长，盈利质量较好。公司以“产品领先、技术与效率驱动、全球化 经营”为发展战略，不断提高产品质量和经营效率，同时同时实现公司高质量、可持续发展。除 了 2019-2020 年受疫情影响以外，公司营收净利均保持较快的增长速度，发展势头荣 不好。2013-2022 年，公司营业收入从 5.1 亿元快速增长至 17.5 亿元，CAGR 少于 14.7%，归属于 母净利润从 0.9 亿元快速增长至 3.8 亿元，CAGR 少于 17.1%。 2022 年，在全球原材料和能源动力大幅涨价的背景下，公司仍然同时同时实现营收、净利的高 速快速增长。2022 年公司同时同时实现营收 17.5 亿元，同比快速增长 16.2%，同时同时实现归母净利润 3.8 亿元， 同比快速增长 26.8%。归母净利润增长速度高于营收增长速度，公司盈利质量较好。 公司主营业务较单一，产品结构持续优化。公司长期著眼于主业，自成立以来二氧化硅 业务收入占总营收比重始终在 90%以上，2022 年公司二氧化硅业务收入 16.5 亿元，占到至 总营收的 94.4%。其中，高分散二氧化硅产品就是公司毛利率最高的产品。为提高盈利能 力，公司持续进行产品结构优化，强化公