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软通动力研究报告华为核心伙伴_持续坚韧成长 （报告出品方/作者：申万宏源研究，黄忠煌） 1、产品体系完善，陪伴大客户坚韧脱胎换骨 软通动力是领先的软件与信息技术服务商，为通讯设备、互联网服务、金融、高科技 与制造等多个行业客户提供从咨询、设计开发、测试到运维的全生命周期技术服务，主要 客户包括华为、阿里巴巴、腾讯、百度、戴尔等全球知名企业。 1.1、著眼IT服务，业务战略重点从海外至国内 2005-2012：全球化融资助力海外业务扩张。2001 年公司前身软通科技成立，2005 年，软通开曼在中国境内设立全资子公司软通动力；印度 IT 技术服务公司成功的先例 在前，软通商业模式受到一级市场投资者认可，收获了多笔投资；2005-2007：软通通过 并购及业务合作，拓展日韩市场；2008 年，扩张欧美业务；2009 年推进“全球+中国” 战略，强化国内市场；2010 年，纽交所上市，2011 并购美国 Adventier 咨询公司。 2013-2017 年是软通动力的关键转型阶段。受 2010 年东南融通财务事件影响，美股 上市中国公司市值缩水，2014 年公司完成私有化，同时将业务重心继续转回国内，拓展了 国内互联网、高科技、大金融等关键行业业务。 2018 年来，公司进入可持续发展阶段。2022 年成功在 A 股上市。2018-2021 年， 公司收入从 70 亿元增长至 166.23 亿元，年均复合增速 27%。净利润方面，2020 年大客 户华为业务出现较大变动，2021 年净利润 9.3 亿元，下滑 25%。2022 年公司调整到位， 但受到外部环境影响，净利润企稳。 1.2、业绩稳定，业务向产品化迈进 多层次技术服务体系完善，高技术附加值业务收入占比 90%+。公司四大主营业务分 别是通用技术服务、数字技术服务、咨询与解决方案1和数字化运营服务。其中，通用技术 服务和数字技术服务是公司的核心业务，2022 年收入占比分别为 49%、38%。坚持大客户战略，四大行业优势地位明显。公司客户主要来自通讯设备、互联网服务、 金融和高科技与制造四大行业，其中通讯设备行业营收占比最高，占比达 45%（2022 年）， 主要客户为华为。公司坚持大客户战略，2021 年前五大客户分别是华为、阿里巴巴、腾讯、 百度和中国银行，均为各行业的头部企业。 1.3、股权激励凸显长期信心 股权激励考核净利润、数字化技术创新业务收入，公司战略战略重点突显。23 年 4 月软通公 宣告《公司第一期限制性股权激励计划（草案）》，以 23-25 年净利润增长速度、数字化技术创新业 务（咨询+数字技术服务）总收入增长速度为考核目标，突显出公司将数字化技术创新业务作为战略 战略重点，搞出大搞出强产品化的下定决心，以及同时同时实现稳定盈利的信心。 1.4、应收款周转有效率，现金已已连续流向 应收款项周转天数稳步下降，现金已已连续 4 年净流入。市场对于软通动力商业模式的知道 言通常就是：客户强势，账期长，极容易出现应收款项高企，公司现金流不均衡。而软通动力得 益于卓越的周转能力，2018-2022 年公司应收账款账款账款周转天数由 126 天上跌至 90.4 天，2018 年已经已经开始经营性现金流持续净流入。 1.5、八大基地提振全球化业务布局 立足中国，电磁辐射全球。公司布局国内八大软件开发与技术服务基地及海外多个分支机 二重，建立了 Onsite、Offsite、Onshore、Offshore、Dual-shore、Near-shore 等有效率可以 拓展的全球交货的能力。IPO 募投升级交货中心，交货能力赢得全国性战略提升。 2021 年公司 IPO 募投项目 “交货中心新建及扩建项目”资金投入 19.99 亿元，在武汉改立崭新交货中心，对北上广深、杭 州、南京、成都、东莞八个交货中心进行场地扩租扩建，并对除北上外的六个中心的硬件 基础设施进行升级，全国交货能力再提升。 1.6、股东以财务投资人居多，创始人深耕IT服务 创业期融资引入多家 PE/VC 股东，前十大股东中仅创始人刘天文一位自然人。公司 成立初期多次股权融资，财务投资人股东占到至比较大。公司实控人、创始人刘天文先生就是第 两大股东，增持比例 23.8%。 刘天文先生深耕 IT 咨询、服务行业三十余年，两次创业，企业管理经验丰富。刘天 文先生 1980 年本科就读于华中科技大学电子工程系，后在 MIT 获得硕士学位。毕业后先 后供职于 DEC、柏克德工程、西门子等跨国公司。1999 年，刘天文先生创办亚商在线， 2000 年创办软通动力。凭借外企工作积累的资源，软通成功拿下香港飞机维修公司 离岸项目，并陆续与华为、谷歌等巨头建立合作，关上规模化脱胎换骨。 管理理念一流，