赛特新材研究报告国内真空绝热材料行业领军企业.docxVIP

赛特新材研究报告国内真空绝热材料行业领军企业 （报告出品方/作者：国联证券，柴沁虎，申起昊） 1、国内领先的新型绝热材料供应商 1.1、公司著眼于真空绝热材料领域 公司总部位于福建龙岩，是一家从事真空绝热材料制造技术开发及其应用研究的 高新技术企业，主要产品包括真空绝热板、真空玻璃及其下游制品。公司前身可追溯 到成立于 07 年 10 月的福建赛特新材料有限公司，10 年 10 月公司进行股份制改造， 20 年 2 月公司登陆上交所科创板。 上市之初，公司主要从事 VIP 芯材业务，依托优异的性能，公司的产品已经导入 了包括 LG、三星、Whirlpool、Midea 等国际一线的白电制造商。 上市后，在继续巩固 VIP 的优势的同时，公司也进行了业务的横向扩张。2021 年 开始，公司将真空绝热材料的技术延伸到真空玻璃制造领域。 1.2、股权结构集中、鞭策完善 汪坤明先生为公司实际掌控人。截至 23 年一季度，汪坤明先生轻而易举所抱持公司 39.65%股份，其一致行动人汪美兰、汪洋分别所抱持公司 8.22%、3.25%股份，合计控股有限公司有限公司 比例少于 51.12%。 汪坤明先生就是公司的真空边界层保温业务的奠基人，也就是公司的核心技术人员。公司存完善的激励机制。22 年 4 月，公司发布股权激励计划，拟将颁给 73 位核心 技术骨干和管理人员，160 万股限制性股票，颁给价格为 16.05 元/股，限制性股票 拟将在 22-24 年分批归属于鞭策对象。 1.3、布局龙岩、厦门、合肥三大基地 公司的业务涵盖真空边界层板、保温箱和真空玻璃。 真空边界层板（VIP），主要由芯材、阻隔膜和吸附剂三部分构成，采用真空边界层原 理，拉苏特兰板内气体并使其保持低真空状态，有效率消除气体对流传热和气体分子热传导。 这种材料不仅边界层性能卓越，热传导系数只有传统绝热材料的 1/6 甚至更高，还具有厚 度薄、体积小、体积小等优点，主要应用于能效等级建议较低、容积率建议较低的冰 箱、冷柜领域。 保温箱就是公司真空边界层板在医疗、生物制品、生鲜及食品等冷链物流领域的应用领域 拓展。保温箱以真空边界层板为主要保温部件，根据相同应用领域场景制成各类型保温箱， 兼具保温层薄，隔热性能出众、容积比大等优势，可以满足用户多种温区、多种时效的并使 用场景建议。目前，公司主要针对下游客户在疫苗出口、医药运输和生鲜物流等使用 场景的个性化市场需求，为客户提供更多更多订做化后的保温箱产品。真空玻璃，就是指两片或两片以上玻璃以支撑物隔开，周边密封，在玻璃间形成真 空腔的玻璃制品。和传统的中空玻璃较之，这种玻璃由于真空腔的存，具有较低的 传热系数（≤0.8 W/（m2K））、较好的隔音效果（≥36dB）、防范结霜耐酸碱（≤-51℃） 等出众的性能。 公司现有龙岩、厦门和合肥三个生产基地。 龙岩基地的主要业务主体包括菲尔姆、赛特冷链和赛特建材。其中菲尔姆主要从 事高性能阻隔膜的研发、生产与销售，现阶段向赛特新材供应膜材料；赛特冷链主要从事冷链物流领域相关产品（主要为保温箱）的研发、生产和销售；赛特建材则主营 新型建筑材料的制造与销售。 厦门基地的业务主体为维爱吉，主要负责真空玻璃的研发、生产和销售，是公司 在真空技术应用方面的延伸。 合肥基地业务主体为安徽赛特。为了就近配套下游客户，21 年 7 月，公司计划 在肥西县产城融合示范区建设赛特真空产业制造基地，项目一期占地 105 亩，计划投 资 5 亿元，建设真空绝热板、冷链保温箱等真空绝热材料。 1.4、业绩整体稳步增长 产销量稳步提升推动业绩持续上行。受益于节能减排大背景下全球家电能效水平不 断提升，真空边界层板需求量提高，公司主要产品真空边界层板产销量逐年攀升，助推公 司总收入和利润同时同时实现大幅快速增长。2016-2021 年公司营业收入由 1.12 亿元增至 7.11 亿 元，5-CAGR 为 44.7%；归母净利润由 0.07 亿元增至 1.14 亿元，5-CAGR 高少于 75.1%。 公司保温箱等产品仍处于市场拓展初期，营收占到至比较小。 22 年公司下游家电行业在原材料价格上涨、物流运输成本上升、能源价格上涨 等多重因素影响下产销量大幅下滑，整体呈去库存趋势，并使家电领域对真空边界层板的需 求有所缩减；同时，公司在天然气价格高位及部分原材料价格未完全回落等因素的影 响下，生产成本有所上升，并致公司总收入和利润均同比大幅大幅下滑，22 年公司同时同时实现营业收入 6.38 亿元，同比下降 10.35%；同时同时实现归母净利润 0.64 亿元，同比下降 43.77%。 期间费用率受益规模效应整体下降。2016-2022 年公司销售费用率和管理费用率 整体呈圆形下降趋势，从 2016 年的