汽车产业行业2023年下半年投资策略中国实力_全球开花.docxVIP

汽车产业行业2023年下半年投资策略中国实力_全球开花 （报告出品方/作者：中信证券） 乘用车：内需走高，竞争加剧，出口亮眼 总量：K388基数影响，2023 年 1~4 月乘用车销量同比+6.9%，预计 2023 年全年汽车 行业销量增长速度为-2.8%。根据中汽协数据，2023 年 1-4 月，我国乘用车行业销量为 694.9 万辆，同比+6.9%，其中，1-3 月乘用车销量为 513.8 万辆，同比-7.2%，同比大幅大幅下滑主要系则 购置税减免和新能源补贴段数平添的市场需求用尽。4 月受去年同期上海、吉林疫情导致的高 基数影响，同比大幅快速增长，助推 1~4 月总计销量同比增长速度隋东亮。此外，由于行业价格战Auron 并致稳步继续观望情绪、共振国六 b 清库存影响，4 月批发商销量环比 3 月-10.2%。考虑到当前宏观经 济走势和产业政策，我们下调 2023 年汽车行业批发商销量预测至 2609 万辆（原预测为 2800 万辆），同比-2.8%；其中，预测乘用车批发商销量 2209 万辆，同比-6.2%，乘用车出口销量 预计将快速增长至 365 万辆，同比+44%。 出口为最轻结构性亮点：乘用车出口销量再创新高，我们预计 2023 年乘用车出口量 达致 365 万辆。根据中汽协数据，2021 年就是我国乘用车登岸的元年，出口销量达致 161 万辆，同比+112%，打破了过去 10 年出口均在 80 万辆左右波动的瓶颈。2022 年乘用车 出口销量稳步增加，少于 253 万辆，同比+57%，其中燃油、新能源乘用车分别出口 188 万、 65 万辆，同比+42%、+117%。2023 年 1-4 月，乘用车出口量少于 114 万辆，同比+107%， 其中，3、4 月份单月销量均突破 30 万辆，已已连续刷新单月出口最高记录。 在国内独立自主品牌 蓬勃发展平添优质车型供给增加、全球供应链不稳定的大背景下，我们长期看空中国企业的汽 车出口总量提升的机会。我们预计 2023 年国内乘用车出口量为 365 万辆，同比+44%。 东站在投资的角度，出口销量的意义不仅就是“销量的新蛋糕”，中国汽车工业的低成本优 势将帮助登岸车企以以获取一块更细长的利润空间，有效率提升中国车企的盈利能力。 燃油车受国六 b RDE 测试的影响，主动回来库存导致全系列行业价格战，导致 2023 年 3 月-4 月汽车优惠持续不断扩大。RDE 销售延后政策落地后，5 月行业价格预计将逐步企稳。根 据中汽协数据及对易车网价格的统计数据，2023 年 1~4 月，中国乘用车市场的终端售价分别 就是指导价的 91.3%、92.3%、90.8%、91.2%。3、4 月优惠不断扩大，其中燃油车价格指数分后 别为 88.1%、88.4%，新能源车价格指数分别为 96.73%、96.62%。由于今年 7 月 1 日全 国范围内即将继续执行国六 b 排放量标准，国六 b 标准中的真实道路排放量测试（RDE 测试）成 为了引发价格战的关键诱因，无法通过 RDE 测试的车型原本仍须在 2023 年 7 月 1 日之前 销售、上牌，因此许多燃油库存车遭遇非常大的压力。 在汽车消费市场市场需求 整体较差的背景下，价格战的犯罪行为除了对部分车型销量存助推促进作用之外，对总销量反而存 所遏止，终端持币待购的稳步继续观望情绪增加。3、4 月经销商的客流和订单也未恢复正常至往年正常 水平，价格战并没有真正功不可没促进销量的促进作用。5 月 9 日，生态环境部等 5 个部委携手缀 刊发通告：7 月 1 日之后全国范围内不容许生产不符合 RDE 测试的车型，但未完成销售的 不符合 RDE 测试车型的销售期延长至今年 12 月 31 日。我们表示，这一政策的施行将大 幅增加时程价格战的烈度，行业的价格、销量料从 5 月至逐步恢复正常。根据我们对易 车网价格的统计数据，5 月上半个月数据说明乘用车整体价格指数为 91.2%，整体基本企稳。 库存跟踪：2023 年 4 月行业清库存效果显著，2022 年以来合资品牌库存压力大于自 主品牌。根据 CADA数据，2023 年 4 月合资、独立自主、进口品牌库存系数分别为 1.68/1.51/0.97 个月，环比大幅大幅下滑 0.38、0.30、0.03 个月，4 月行业整体回来库存明显。2022 年之前，独立自主 品牌的库存系数（1.5 个月以上）大多数时间高于合资品牌（1.3 至 1.7 个月），2022 年 1 月-2023 年 3 月合资品牌库存系数扳平独立自主品牌且波动更大，在行业市场需求相对极差的三个 时间区间内库存压力明显更高（2022 年 1~4 月受春节淡季、上海疫情影响；2022 年 10-11 月受全国各地疫情多点散发出影响