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璞泰来研究报告平台化创新战略迎接复合集流体新趋势 （报告出品方/作者：广发证券，陈子坤，纪成炜） 一、系列重组打造出锂电平台创新型企业 创始人兼具技术和投资背景，通过系列混合重组完善新能源产业链布局。创始 人梁丰为技术工程师，同时具有将近二十年产业投资背景，具有灵敏的商业嗅觉和内积 艰辛浓郁，带领公司顺利完成一系列前瞻性布局，变成新能源锂电池关键材料及工艺技术 的综合解决方案商与平台创新型企业。 负极材料：2012年成立母公司璞泰来新能源科技股份有限公司，并新设江西紫 宸从事负极高端人造石墨生产，2015年完成江西紫宸股权收购变更为公司全资子公 司。2017年增资控股山东兴丰自建石墨化产能（2017年持股51%，2020年100%）， 2019年通过溧阳紫宸（2017年投资新设）、内蒙紫宸（2018年投资新设）建设炭化 和前工序加工产能。2019年收购振兴炭材32%股权、2021年与庐峰新能投资设立山 东京阳，保障针状焦原料供应，目前已完成原材料针状焦-石墨化+炭化加工-负极材 料全产业链一体化布局。 电解液（已分拆）：2012年全面全面收购东莞凯欣80%股权，因电解液业务没有能够构筑上 游等关键化工原材料产业链而导致未来竞争优势严重不足，公司于2014年转让东莞凯欣80% 股权分拆电解液业务。 锂电设备：2013年公司出资设立深圳新嘉拓全面全面收购深圳嘉拓，以此为突破口布局 锂电涂敷设备领域。2015年成立江西嘉拓，不断扩大涂布机生产规模。2016年、2017年 分别崭新成立宁德嘉拓、溧阳嘉拓（嘉拓智能前身）延伸锂电池智能设备业务。2020-2022 年通过嘉拓智能投资崭新成立东莞嘉拓、广东嘉拓、四川嘉拓、香港嘉拓、欧洲嘉拓。 2022年公司通过与东莞帕萨电子合资设立嘉拓日晟布局光伏专用设备。 涂覆隔膜业务：2014年7月增资全面全面收购东莞卓高，进军隔膜涂覆加工业务。同年成 公浙江极盾专门从事氧化铝粉生产与销售，外延涂覆隔膜上游的涂覆材料。2016年8月公 司子公司香港安胜从TDK处全资全面全面收购上海电能源股权，并更名为上海月泉电能源科 技有限公司，上海电能源就是国内最早专门从事湿法隔膜生产的企业之一，积累了多样的 行业经验，能够助力公司同时同时实现基膜生产与涂覆的协同。2016年、2017年分别再新成立 宁德卓高、江苏卓高，不断扩大隔膜涂覆加工追加新增产能。2018年东莞卓高成功研发隔膜涂覆 及负极用粘结剂。 2019年、2020年先后成立溧阳极盾、四川极盾从事氧化铝和勃姆 石纳米粉体生产，持续丰富涂覆隔膜上游涂覆材料品类。2021年增资控制东阳光氟 树脂（PVDF）55%股权、受让取得四川茵地乐（水性粘结剂）26%股权，继续推进 涂覆材料和粘结剂国产替代。2023年2月与安徽利科合资成立浙江利科，研发生物基 芳纶涂覆产品。目前，公司在涂覆隔膜领域已经形成了从隔膜基膜、涂覆材料、涂 覆设备到涂覆加工的产业闭环。膜材料：2015年4月公司新设东莞卓越，从事铝塑包装膜、钢塑膜业务，用于软 包锂离子电池封装材料。2017年投资新设溧阳卓越，扩大铝塑包装膜业务。参考铝 塑膜工艺思路，公司成功研发复合集流体粘结干法新工艺，并于2023年4月公告新设 江苏卓立，投资建设复合铜箔研发生产基地。 公司现有三大主营业务：锂离子电池负极材料、膜材料及涂覆加工、锂电设备 等。公司著眼锂电材料及设备关键业务价值链，旨在为下游客户提供更多更多专业性、高品 质的新能源锂离子电池材料及专业工艺设备综合解决方案。 公司的主要产品涵盖：（1）负极材料：主要涵盖3C消费类、电动车和储能类锂 电池负极材料。公司定位高端人造石墨，据高工锂电，公司2022年负极材料、人造 石墨出货量国内市占率分别为9.0%、23.2%，分别名列全国第三、全国第一。（2） 锂电设备：公司锂电设备产品线已从涂布机逐步延伸全面全面覆盖电芯生产前中后段工艺。 涂布机主要涵盖冲刷式涂布机、发微凹板隔膜陶瓷涂布机与立板式涂布机，其他锂电 设备涵盖搅拌机、分切机、一维机、叠片机、注液机、化成分孟设备、氦检设备。 （3）隔膜涂覆加工：主要涵盖陶瓷涂覆隔膜、PVDF涂覆隔膜以及混合涂覆外木 膜、原材料陶瓷（氧化铝、勃姆石）、PVDF、水性粘结剂，现为全国最轻的单一制涂抹 覆以隔膜加工商；（4）膜材料：主要涵盖锂电池用铝塑膜与钢塑膜、锂电池无机集流 体（在研中）。 公司目前形成负极材料及石墨化、膜材料与涂覆、自动化装备三大事业部管理 架构。公司长期著眼于锂电池关键材料及自动化装备领域，通过投资崭新成立、增资、 重组等方式不断膨胀产业链，以平台化资源整合思路构筑三大事业部管理架构。正数 极材料业务，振兴炭材和山东京阳供应原料针状汪，兴丰系进行石墨化加工，紫宸 系则进行负极材料生产。膜材