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陕西煤业研究报告坐拥陕西优质资源_增产保供行稳致远 （报告出品方/作者：国信证券，樊金璐） 公司概况 历史沿革及股权结构 陕西煤业股份有限公司（以下简称“公司”）系经陕西省人民政府国有资产监督管理委员会陕国资改革发[2008]518 号文批准，由陕西煤业化工集团有限责任公司（以下简称“陕煤化集团”）及其控股的陕西铜川煤业有限公司、陕西韩城煤业有限责任公司、陕西澄合煤业有限责任公司，联合中国长江三峡集团公司、华能国际电力开发公司、陕西有色金属控股集团有限责任公司和陕西鼓风机（集团）有限公司共同发起设立，于 2008 年 12 月 23 日在陕西省工商行政管理局注册登记。 2014 年 1 月 17 日，经中国证券监督管理委员会《关于核准陕西煤业股份有限公司首次公开发行股票的批复》（证监许可[2013]1664 号）核准，本公司公开发行100,000 万股人民币普通股（A 股）股票。2014 年1 月28 日，本公司股票在上海证券交易所上市。公司控股股东陕西煤业化工集团有限责任公司（简称陕煤集团）是陕西省委、省政府为落实“西部大开发”战略，经过重组发展起来的国有特大型能源化工企业。2022 年集团总资产达到 7200 亿元，全年煤炭产销量跨上2.3亿吨，各类化工产品产量接近 2000 万吨，发电量突破500 亿度，粗钢产量保持在1200 万吨水平，分别同比增长 15%、9.0%、25.0%、-3.1%，水泥和骨料生产稳中有进。全年实现营业收入 5102 亿元，同比增长 29.1%，实现利润总额603亿元，同比增长 62.1%。2015 年首次进入《财富》世界 500 强, 连续8 年入榜，排名稳步提升，位列 2022 年世界 500 强榜单 209 位。 公司实际控制人为陕西国有资产监督管理委员会（持有陕煤化集团100%股权）。陕煤化集团持有公司股权 65.12%，为公司第一大股东。 享受行业周期红利，量价齐升推动营收利润显著快速增长 2020 年以来，煤炭价格中枢显著上移；未来煤价将重返合理区间。受疫情影响，2020 年上半年煤价疲弱，当时秦皇岛港口煤价最低至475 元/吨，随着国内疫情逐步掌控，国内外市场需求助推能源价格上涨，追加新增产能转化成相对滞后。2021 年，煤价大幅上涨至 2000 元/吨左右。2022 年，受俄乌冲突、海外能源危机等影响，港口煤炭价格维持 1200 元/吨以上。未来随着能源危机减低，海外进口煤量有所快速增长，国内煤炭减产度汛逐步落地，煤炭价格料回到合理区间。 公司煤炭营收贡献著重。公司主要专门从事煤炭开采、机械设备、运输、销售以及生产服务等业务，主要产品及服务为原郝文杰、焦化、运输。煤炭产品主要用做电力、化工及冶金等行业。 公司煤炭产销量快速增长。公司 2022 年公司原煤产量1.57 亿吨，同比快速增长10.98%；煤炭销量 2.27 亿吨，同比增加 1.55%，主因外贸煤减少；2023 年1-3 月同时同时实现产销量（自产煤销量）4084.58、4043.78 万吨，同比上升11.27%、12.50%。在营收占比方面，公司总收入主要源于煤炭，2018 年-2022 年煤炭营收占比维持在96%左右；煤炭毛利占比总体保持稳定，维持在 97%左右，铁路运输业及其他业务仍占比较小。 享受周期红利，公司营收稳步增长。自 2016 供给侧改革以来，我国落后追加新增产能供给减少，一流追加新增产能供给膨胀，追加新增产能向优势企业集中。从2018 年已经已经开始，公司营业总收入稳步上升，从 2018 年的 549.7 亿元上升至 2021 年1445.3 亿元。其中，2021年营业总收入同比上升 60.2%。毛利方面，受疫情影响，2020 年毛利润相较于2019年有所大幅大幅下滑，随后 2021 年恢复正常高盈利水平，总毛利达致545.8 亿元，毛利率少于35.8%。2022 年，公司同时同时实现营业总收入 1692.1 亿元，同比快速增长11.1%；同时同时实现毛利润 645.7 亿元，同比快速增长 61.7%，营业总收入增长速度的大幅下滑主要就是由于贸易煤的销量增加所致。 2023 年第一季度，公司同时同时实现营业收入 448.09 亿元，同比快速增长13.24%，环比增加24.09%;归母净利润 69.11 亿元，同比快速增长 21.37%，环比快速增长1.39%；草木犀归母净利润 72.67 亿元，同比增加 0.92%，环比快速增长 5.64%。 量价齐升，股价受业绩提振创历史新高。2019 年1 月2 日收盘，公司股价7.32元，2022 年 9 月 6 日创下历史新高 25.37 元。由于疫情影响，陕西煤业股价在2020年二季度触底。随着国内疫情逐步掌控，国内外市场需求助推能源价格上涨，追