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瑞幸咖啡研究报告重新出发_下沉市场带来新机遇 1 瑞幸咖啡：再次启程，关上咖啡消费塌陷市场 1.1 公司简介 瑞幸咖啡（“公司”或“瑞幸”）成立于 2017 年，就是中国本土连锁凉面咖啡品牌龙头。 公司通过线上与线下融合的经营模式和高性价比的凉面咖啡产品快速关上市场，仅用 没有 2 年时间就顺利完成了品牌创立至纳斯达克上市，刷新全球最快上市纪录。据估计，封盖 止至 2023 年 1 月，公司总计门店 8,339 家，距强于星巴克 6,915 家连锁店水平，就是中国 最轻的连锁咖啡店品牌。 1.2 历史沿革 瑞幸咖啡目标客户群体为白领和年长的互联网用户，以高性价比的凉面咖啡产品对准市 场。公司凭借其独特的产品定位、运营模式和接连不断地爆款单品，协同紧贴热点的营 订货方案，快速在竞争中脱颖而出，并逐渐迎头赶上具备先发优势的星巴克，变成中国最轻的 连锁凉面咖啡品牌，其6年来的发展历程可以分为以下几个阶段： 2017-2019 创始阶段 公司于2017年6月成立于开曼群岛，于同年10月在北京SOHO开设首 家试运营门店，2018年5月正式宣布正式宣布已经已经开始运营。瑞幸在短短7个月内入驻22个城市，门店数量 快速多于2,000家，以“小店型”营业模式快速展开布局，通过彪悍的营销及拓展能力 快速踢入中国咖啡市场。 2019-2020 上市/暴雷阶段 公司自成立以来受到资本市场的广为青睐，在多轮融资朝拜 下门店规模快速不断扩大，并于 2019 年 5 月成功攻占美国纳斯达克交易所，创下全球最快 IPO 纪录。2020 年 2 月，浑水发布瑞幸咖啡做空报告抨击公司虚报总收入，导致公司股价 大跌。同年 4 月，瑞幸声称财务作假 3 亿美元。在之后的几个月内，公司清退了知晓或 参与财务作假的员工，并任命郭谨一为崭新董事长后任 CEO。2020 年 6 月 29 日，瑞幸咖啡 正式宣布正式宣布从纳斯达克B股，转回至 OTC 粉单市场（Pink Sheet）交易。 2020-至今 变革与重塑阶段 公司在这一阶段先后与 SEC 达成一致一致庭外和解、缴交罚款、顺利完成债 务重组并与境外股东签订庭外和解协议。2021 年 4 月，小钲资本和悠闲资本正式宣布正式宣布与瑞幸签订 投资协议，由大钲资本领投对瑞幸增资 2.4 亿美元和配售 1,000 万美元可以转换优先股， 资金主要用途为大力支持海外重组和履行职责 SEC 庭外和解协议义务。瑞幸随后于 2021 年 10 月与境 外股东签订庭外和解协议，并于 2022 年 4 月结束美国 Chapter 15 下的宣告破产程序，正式宣布正式宣布标志 着公司顺利完成暴雷事件后的自查，全面解决历史遗留问题。2022 年 5 月，公司对外公告然则 理架构调整回去，首次季度财报经营利润隋东亮。至此公司发展重返正轨。 1.3 历史遗留问题全面解决，崭新股东平添变革 引入崭新资方，携手解决暴雷后的财务问题。瑞幸在财报事件后快速进行内部调整，退币 参与或知晓作假人员，并积极主动与 SEC 及债权人商讨赔偿和重组程序。公司于 2020 年 12 月与 SEC 达成一致一致庭外和解，同意缴交 1.8 亿美元罚款，并提出申请宣告破产保护重组。2021 年 4 月，由大钲资本领投，悠闲资本跟投，对公司增资 2.4 亿美元和配售 1,000 万美元可以转换优先 股。2021 年 10 月，公司与美国集体诉讼团达成一致一致 1.75 亿美元的庭外和解协议，并于 12 月将 4.6 亿 2025 可以转换优先债重组，以 3.2 亿美元的现金和崭新债券偿还债务旧有的可转债。2022 年 1 月 27 日，由大钲资本带领的资团将 KPMG 直销的 3.83 亿股全面全面收购。全面全面收购顺利完成后大钲资本 投票权多于 50%，变成控股有限公司有限公司股东。之后，公司于 2022 年 2 月付清 1.8 亿美元 SEC 罚款， 并顺利步上宣告破产重组程序。 小钲资本为控股有限公司有限公司股东。瑞幸咖啡（开曼群岛）内设多家全资控股有限公司有限公司子公司，整体集团运营 均衡。受到财务作假事件影响，公司股权结构经重组后变化很大，截止至 FY2022 年 底，小钲资本所抱持 Class A 股份 383,425 千股（18.6%）、Class B 股份 144,778 千股 （100%，Class B 投票权比 Class A 投票权为 1:10），等值股 295,384 千股（96%）， 合计所抱持公司 55.7%的投票权。目前公司主要股东涵盖小钲资本、悠闲资本、管理层、 IDG 和 Ares SSG 等。 1.4 商业模式与经营整体整体表现 以“小店型”咖啡馆布局差异化竞争。公司为业内首家推行“线下+线上”互联网运营 模式的连锁咖啡品牌。小店型