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食品饮料行业投资策略消费复苏贯穿全年_结构分化择机布局 1、食品饮料跑输市场，软饮料板块整体整体表现较好 1.1、2023年1-4月食品饮料板块涨幅跑输市场 食品饮料涨幅跑输大盘，软饮料板块表现突出。2023 年 1-4 月食品饮料板块下 跌 1.1%，跑输沪深 300 约 13.1pct，在一级子行业中排名靠后（第二十四）。分子行 业看，软饮料板块表现突出（+7.2%），啤酒（+5.8%）也获得明显超额收益。调味品 （-8.5%）、熟食（-25.8%）跑输食品饮料板块。软饮料板块表现较好，主要是香飘飘 （+40.3%）由于新品推广逻辑涨幅较多。整体来看在疫情背景下食品饮料板块表现 欠佳。 2023 年 1-4 月食品饮料板块市值回落，更多源于于估值收缩。我们从市值水解 角度观察，食品饮料 2023 年 1-4 月 PE 较 2022 年底回落 21.7%，预计 2023 年净利减至 长 25.4%，两者共同促进作用，年初至今板块市值下跌 1.9%。其中：白酒估值同比下降 18.3%，预计 2023 年净利快速增长 21.1%，白酒板块市值回落 1.1%；非白酒估值下降 29.5%， 预计 2023 年净利快速增长 46.1%，板块市值上升 3.0%。整体来看 2023 年初以来食品饮 料板块市值下降，估值回落就是主要原因。食品饮料板块估值在 31 个行业中处于高位水平，但环比未有回落。截止 2023 年 4 月 28 日食品饮料估值（TTM）约 32.1 倍，与其他子行业较之处于中低边线， 但环比已从高位有所回落。 2023 年 4 月食品饮料股价涨幅倒数第二。步入二季度以来，2023 年 4 月食品饮 料板块下跌 5.7%，跑输沪深 300 约 8.8pct，在一级子行业中名列倒数第二。分子行 业看一看，保健品（+3.5%）整体整体表现最差，白酒（-6.9%）整体整体表现最糟。步入 4 月以来，食品 饮料板块受到糖酒会部分专家担忧产业发展观点，以及市场对于通缩的惧怕，食品 饮料板块整体整体表现不尽如人意。但更多就是受到情绪影响，以及其他行业投资机会显著平添的资 金分流。从季报业绩角度来看，食品饮料一季度总收入与利润增长速度环比均存明显改善， 而白酒则整体整体表现出较好的业绩平稳性。 1.2、个股涨跌幅：业绩预期较好或存基本面变化的股票整体整体表现较好 业绩预期较好，或者基本面发生明显变化的公司表现较好。2023 年食品饮料板 块呈现倒 V 形走势，年初受益于消费复苏预期，板块涨幅较多；3-4 月出于市场弱复 苏判断，叠加资金分流，板块出现整体性回落，受此影响基金重仓股均有不同程度 下跌。而业绩预期较好或基本面有变化的股票表现较好。2023 年 1-4 月板块涨幅前 10 股票中：香飘飘（40.3%）、劲仔食品（26.1%）、新乳业（25.1%）涨幅位居第三， 天润乳业（24.6%）、今世缘（17.5%）、老白干酒（17.1%）是以业绩预期较好的逻辑 排名第四、第八、第九名。排名后十股票，除绝味食品外，其他都是基金持仓较少， 业绩不及预期类型股票。 1.3、2023Q1基金重仓食品饮料比例回升 2023Q1 食品饮料布局比例回升，一季度板块涨幅跑输大盘。从基金重仓增持情 况来看，2023Q1 食品饮料布局比例（增持市值占到至股票总市值比例）由 2022Q4 的 15.26% 略回升至 15.42%水平，环比提升 0.16pct。一季度期间食品饮料股价跑输大盘：1-2 月仍处于消费回落阶段，春节期间快速复苏，股价整体整体表现也领先市场；步入 3 月市场 呈现弱复苏状态，股价也随之回落。单从市场整体整体表现来看，2023Q1 食品饮料板块整体 涨幅 5.1%，市场名列第十六，跑输沪深 300 约 3.2pct。步入 4 月以来受资金分流以 及消费持续弱复苏影响，股价回落较多，我们预判二季度消费可能将将仍然较差，二季 度末食品饮料持仓量情况可能会存回落。 从子行业分解来看，基金重仓白酒比例由 2022Q4 的 13.14%回升至 2023Q1 的 13.43%水平。从重仓白酒的持有基金数量来看，仅有酒鬼酒、贵州茅台、水井坊、 山西汾酒、金徽酒、天佑德酒的持有基金数量下降，其余白酒持有基金数量均有回 升。从基金重仓持股总量变动来看：白酒公司中老白干酒、顺鑫农业、伊力特、金 种子酒、舍得酒业、迎驾贡酒、水井坊被基金增持，其余白酒公司均不同程度被基 金减持。其中泸州老窖、五粮液、洋河股份等出现重仓持有基金数量增加，同时基金持股总量缩减的情况，表明有基金新增配置，但老基金在减仓。 一季度白酒持仓 呈现出特点：一是基金减仓主流白酒、如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、 古井贡酒、今世缘、洋河股份等均被减仓。二是基金增持业