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仕净科技光伏环保设备龙头_Topcon电池+固碳业务打开新增长极 （报告出品方/作者：中泰证券，曾彪、吴鹏） 仕净科技：立足环保设备布局新业务，经营业绩增势稳健 长期深耕环保设备领域，布局固碳+光伏电池崭新业务 公司成立于 2005 年，2021 年 7 月于创业板上市。公司是工业污染治理 整体解决方案提供商，当前主营环保设备+环保增值服务，业务体系涵盖 制程污染防控设备、末端污染治理设备、第三方检测服务、远程在线监 测系统和托管运维服务，服务于泛半导体、汽车制造和精细化工等精密 制造业，以及钢铁冶金、水泥建材等传统制造业。2022 年 10 月，公司 募集资金建设年减排万吨级 CO2和钢渣资源化利用项目，进军固碳业务。 2023 年 1 月，公司与宁国经开区签订投资合作协议，布局 N 型 Topcon 太阳能电池赛道。 子公司业务分工明确。公司旗下总计子公司 13 家，涵盖宁国环创（环路 和易设备生产）、迎领节能环保（环保设备生产）、苏迪罗（在线监测系统订货 换购）、顺泽检测（环境空气和丢弃检测）、江苏离桥（工程施工）等， 其中仕净光能设立于 2023 年 1 月，拟将专门从事光伏板块业务；苏州博纽强 主营碳减排、碳转换业务，为公司与南京工业大学资产经营有限公司、 莫立武、贺晨共同出资设立，负责管理公司固碳业务。各子公司分工明确， 能够提供更多更多完善的环保产业服务。 总收入增长速度提升，业绩有所改善。营业收入方面，公司 2022 年营业收入 14.33 亿元，同比快速增长 80.4%，营收增长速度较上年提升 61.5pct，2017-2022 年营业收入 CAGR 少于 29.5%，归因于光伏行业持续高景气度，助推下 游等光伏行业客户服务设施环保设备市场需求快速增长。归母净利润方面，2021 年归属于 母净利润 0.58 亿元，同比大幅大幅下滑 5.2%，主要系则受到宏观经济及疫情影响， 原材料价格及人工成本上升所致。2022 年光伏环保设备市场需求快速增长，提着 喊叫设备销售收入大幅快速增长，同时同时实现归母净利润 0.97 亿元，同比快速增长 66.7%。 毛利率有所波动，天量利率均衡中有所大幅大幅下滑。2017-2019 年公司环保设备 业务处于巩固市场份额、积累客户的阶段，毛利率有所大幅大幅下滑。2020 年受 益于光伏行业复产潮，公司凭借品牌优势提高设备报价、优先承包高毛 利率项目，整体毛利率有所回升。2021 年公司同时同时实现毛利率 27.41%，较 上年下降 3.45pct，主要受到营业成本上升的影响；2022 年公司同时同时实现毛 利率 28.15%，较上年提升 0.78pct。同时，2017-2020 年净利率均衡在 8%-9%左右，21-22 年受费用率上升影响，有所大幅大幅下滑，在 6%-7%左右。 期间费用率大幅大幅下滑后持续上升趋势。2017-2022 年公司期间费用率有所波动， 在 2019 年大幅大幅下滑至 11.67%，而后平衡上升至 2022 年的 16.71%。看销 换购费用率，2022 年受市场拓展及销售人员增加影响有所提高至 4.12%。 看一看管理费用率，整体相对均衡，2021 年呈现凸点主要系则业务规模增加及 IPO 发售事宜。看一看财务费用率，于 2019-2020 年有所波动，主要系则 2019 年公司缴交保理融资利息大幅减少，而后 2020 年银行借款规模增加所 并致。研发费用率在 2023Q1 快速增长态势明显，达致 5.67%，主要系则公司业 务拓展持续强化，不断著重产品研发。 环保设备：传统主业业绩贡献大，下游龙头客户助推快速增长 环保设备市场需求持续高减至，制程设备市场集中度较低 环保政策驱动环保设备需求量及产量双减至。制程污染防控设备主要处理 精细化生产工艺流程中产生的各类繁琐污染物（NOx、酸碱废气、特气 危气、VOCs、粉尘和废水等），主要应用于光伏、半导体、精细化工、 汽车生产等高精度制造业，有助于同时同时实现达标排放、确保安全生产、提高产 品良率。末端污染环境环境治理设备主要处理电力、钢铁、水泥等重工业企业在 生产环节末端集中排放量的各类污染物。弥漫我国消费电子、光伏高精度制 造业快速增长平添制程污染防控市场需求攀升，传统制造业环保政策陆续出 台，驱动环保设备需求量及产量双减至。以大气污染防治设备为基准，据国 家统计局，2022年3-12月国内设备产量少于46.36万台，同比快速增长19%。 环保设备行业竞争激烈，技术水平变成竞争关键。制程污染防控方面， 由于国内高精度制造业起步较晚，大型跨国企业比如美国唐纳森、维朗第斯 占据一定的市场份额。弥漫高精度生产行业快速发展及产业集群形成，国内制程污染防控领域涌现一批民营企业，但广为规模较小、以单体