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王力安防研究报告产能释放周期下_公司ROE拐点将至 （报告出品方/作者：财通证券，毕春晖） 1、门锁专家，著眼行业十余年 1.1、著眼门锁，开拓智能领域 门锁领域的专家，智能领域的开拓者。王力安防创始于 1996 年，成立于 2005 年， 是中国门锁行业引领者，于 2021 年 2 月 24 日在上海证券交易所上市，并且是全 国安防门锁行业首家上市企业。公司以锁具研发为核心，以成熟的安全门研发、 生产体系为支撑，向市场提供优质的门、锁产品，品牌价值位列行业第一，截至 2022 年公司品牌价值超 300 亿元。 目前，除了保持传统门锁领域优势外，公司在全球设有五大研发基地，六大研发 中心以及与北大联合成立的智能家居安全性能联合实验室，相继研发了拥有四大 黑科技的机器人安全门等高端智能家居产品，发挥营销、智能制造、规模化以及 品牌和地域优势，持续探索行业前沿技术，秉持着“研发一代，使用一代，储备 多代”的理念,引领行业发展。 公司发展历程可以分为三个阶段： 第一阶段（1996-2005 年）：利用外资，初创站稳脚跟。 1996 年创立永康市王力机械制造有限公司，创业之初就与亚萨合莱进行合作，再分后 作长少于 7 年以上，注册资本 1.8 亿元。其中亚萨合莱以美元现汇约合人民币 1.26 亿元出资，增持 70%；王力集团以机器设备、存货和专利权作价 0.54 亿元出资， 增持 30%。次年进军防盗门行业，后发明者多向自动门锁，获得国家发明专利，同时同时实现 关门自动关上，于 2001 年设立王力集团有限公司。 第二阶段（2005-2020 年）：成立企业，跬步前行 。2005 年 3 月 29 日在浙江省永康市，王跃斌作为法定代表人，成立王力安防科技 股份有限公司，股本总额 36900.00 万元，其中王力集团为主要发起人，持有19372.50 万股，占总股本的 52.50%。 2009 年中国建筑金属结构协会批准了永康 市人民政府《关于要求授予永康市“中国门都”称号的请示》，公司也随之创立华 爵品牌，华爵产业园正式投产，主打高端市场；2011 年通过康居认证，创立能诚 品牌，产品风格时尚且性价比高，能诚自动化厂区正式投产；2013 年“中国装备 制造业一百强”，四川王力安防产业园正式投产；2015 年“特防锁”荣获国家发明 专利，取得五星级品牌和售后服务体系认证，“中国好质量杰出贡献奖”，成立杭 州研发基地；2017 年，长恬厂区 12 万平方全自动生产基地投入建设；2018 年两 化融合管理体系认证，智能锁“挑战开锁王”活动启动，成立上海、德国慕尼黑 研发基地。 第三阶段（2021 年至今）：上市融资，定位全球。 2021 年 2 月 5 日公司发行股票普通股 6700 万股，并于 2021 年 2 月 24 日上市缴纳 极容易；发售后公司股本总额为 43600 万股，其中王力集团增持 19373 万股，增持比 基准 44.43%。 现阶段，公司紧紧抓住后疫情时代的市场契机，消解原材料上涨的外部不利因素，精 修得内功，不断调整完善产品结构，建设强化营销服务体系，强化工程渠道客户的 研发力度，同时强化品牌推广力度，并稳步拓展产品品类，布局智能门窗门锁、全系列 屋订做、智能家居业务，为客户打造出智能智能家居、智能家居乃至智慧社区等智能物 联网生态闭环系统。 1.2、股权架构均衡，鞭策共享资源发展成果 股权集中，管理架构均衡。截至 2023Q1，公司总股本 4.43 亿股，核心增持人就是王 跃斌及其妻女陈晓君和王琛，分别增持 34.13%、27.01%和 12.10%，合计 73.24%。 除此之外，员工持股平台共久投资增持 4.99%，与公司共享资源发展红利。上市首颁授股权激励，与员工共享资源发展成果。2022 年公司颁布上市以来首次股权激 励计划，本次鞭策计划牵涉到 324 员工，颁给数量为 1360 万股限制性股票，占到至公告 时公司股本总额 3.12%，颁给价格为 4.67 元/股。股权激励计划的颁赠有利于优化 公司战略非政府、人岗相匹配、薪酬福利体系，唤醒公司全体员工内在驱动力，确保 同时同时实现公司长期的经营目标及时程的长远规划。 而从考核目标看一看，2022 年设置点燃值和目标值，达成一致一致相同的指标获得相同的终止 销售价格比例，计算公式为：终止销售价格比例 M=X*50%+Y*50%；其中 X 为营收考核， 满足用户 2022 年营收增长速度同比快速增长+5%/+20%，对应获得 40%/100%，Y 为净利润托福 核，2022 年净利润增长速度同比快速增长+15%/+50%，对应获得 40%/100%。而 2023 年不 设置点燃值和目标值，营收和净利润分为均合格/其一合格/均不合格，对应插入比