投资策略专题之2018~2021科技牛深度复盘.docxVIP

投资策略专题之2018~2021科技牛深度复盘 1. 宏观环境：经济增长速度波动，流动性持续趋紧 1.1. 2018-2021 经济韧性显现出来，净出口逐渐企稳回升 2018-2021 年间 GDP 增长速度波动，总量城陷 100 万亿元，国民经济发展韧性持 Chinian显现出来。2018 年中国 GDP 增长速度为 6.6%，同时同时实现了 6.5%左右的预期快速增长目标，总 体平衡。从 2018 年二季度已经已经开始，中美经贸摩擦初见端倪，正视经贸摩擦，中国政 府及时推行“六个稳中求进”的政策，即为为稳中求进劳动力、稳中求进金融、稳中求进外贸、稳中求进外资、稳中求进投资、稳中求进 预期。2019 年 GDP 增长速度为 6.1%，符合年初明确提出的 6%-6.5%的预期目标，明显 高于全球经济增长速度。2020 年受疫情冲击和外部环境诸多不证实因素，GDP 同比 快速增长 2.3%，总量少于 101 万亿元。服务业生产经营在年初大幅大幅大幅下滑后，呈现怱季鄙 为丛藓科扭口藓态势，2020 年，服务业增加值比上年快速增长 2.1%。工业生产企稳回升，2020 年 规模以上工业增加值比上年快速增长 2.8%，其中制造业快速增长 3.4%，制造业慢于整个 工业。2021 年经济均衡恢复正常，GDP 增长速度少于 8.1%，高于 6%以上的预期目标。2021 年，我国社会消费品零售总额多于 40 万亿元，比上年快速增长 12.5%，国内循环对经 济发展的助推促进作用明显增强。2021 年，我国货物进出口总额创历史新高，其中 进口、出口分别比上年快速增长 21.5%、21.2%。产业体系健全、生产能力均衡的优势 赢得充分发挥，外需拓展促进了出口。 分项来看，2018-2021 年消费和投资增长速度坎坷非常大，2020 年底部回升，天量出 口逐渐企稳回升。消费方面，2018-2020 年消费同比增长速度下行，2018 年同比快速增长 10.9%，2019 年同比快速增长 9.2%，2020 年同比快速增长 1.5%，2021 年增长速度回落至 2018 年水平，同比快速增长 10.7%。投资方面，2018-2020 年投资同比增长速度下行， 2018 年同比快速增长 12.5%，2019 年同比快速增长 6.0%，2020 年同比快速增长 3.0%，2021 年增长速度底部回升，同比快速增长 11.5%。净出口方面，2018-2020 年净出口增长速度上行， 2018 年同比负增长，2019 年同比快速增长 61.6%，2020 年同比快速增长 121.7%，2021 年增长速度跌落三位数，同比快速增长 16.8%。2018-2019 年，制造业投资、基建投资、 房地产投资保持平衡增长速度，2019 年底快速下路经负增长，2020 年 3 月逐渐企稳 回升。2021 年制造业保持较快增长速度，基建投资增长速度大幅下滑。 1.2. 货币政策保持趋紧，2019 年步入宽信用周期 2018-2021 年货币政策保持趋紧。2018 年 1 月，为减低小微企业缺乏抵押担风险 和易的痛点,提高小微企业信用贷款比重，普惠金融定向降息全面实施。2018 年 4 月 至 10 月，中国人民银行已已连续下调三次大型商业银行、股份制商业银行、城市商业 银行、非县域农村商业银行和外资银行人民币存款准备金率以受让中期借贷方便快捷 并大力支持小微企业融资。2019 年 1 月，中国人民银行正式宣布正式宣布创设央行取引工具 (CBS)，为银行发售并并无套管期限资本债即为永续债提供更多更多流动性大力支持，并将合格的银行 永续债列为央行借款Fanjeaux范围。2019 年 5 月，中国人民银行正式宣布正式宣布下调服务县域的农村商业银行存款准备金率至农村信用社档次，于 5 月、6 月、7 月分后三次推行，我 国存款准备金“三档两优”的新框架基本形成。2020 年，央行已已连续三次降息，两 次降息，强化宏观政策逆周期调节力度，推行趋紧的货币政策，积极主动扩大内需，在 对冲疫情影响的基础上，着力解决供需总量短缺的矛盾，尽可能减低外部冲击对 中国经济快速增长下行压力的影响。2021 年 3 月，央行正式宣布正式宣布普惠小微贷款延后大力支持工 具和普惠小微贷款大力支持计划延后至年底；两次推行全面降息，于 2021 年 7 月和 12 月分别降息 0.5 个百分点，共转化成资金约 2.2 万亿元。 2018 年 1 月-2018 年 12 月和 2021 年 2 月-12 月为很紧信用周期，社会脉冲下 行；2019 年 1 月-2021 年 1 月为阔信用周期，社会脉冲上行。2020-2021 年疫情 冲击，导致金融机构的资产负债水平发生变化，部分金融机构遭遇着资本约束和 信