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易华录研究报告凤凰涅槃从湖起_数据要素展新篇 （报告出品方/作者：东北证券，吴源恒） 1.数据要素领跑者，向轻资产模式转型提升经营质量在即为为 1.1.数据要素先行者，央企背景构筑彪悍资源壁垒 数据要素先行者，以蓝光切入打造数据“收存治用易”。易华录 2001 年成立，最初主 要从事蓝光销售和智能交通业务，2013 年向智慧城市领域扩展。2016 年公司提出数 据湖设想，依托华录集团全球领先的蓝光存储技术继续优化光磁电智能混合存储解 决方案，在各地打造以存储政务数据为核心的数字经济基础设施，切入数据领域。 截至目前，公司在全国拥有 32 个数据湖，并打通数据流动的“收（收集）、存（存 储）、治（治理）、用（使用）、易（交易）”全生命周期业务闭环。随着 2022-2023 年 “数据二十条”等数据要素顶层政策出台，公司秉持“促进数据要素汇聚治理开发共 享”的战略方针，经营重点由数据湖建设转向数据要素运营的战略调整顺利推进。 公司控股股东是央企中国华录集团，集团拥有的稀缺蓝光资源是公司切入数据业务 的核心。控股股东中国华录集团前身为中国录像机集团，是全国唯一、全球唯二拥 有 500G 蓝光光盘技术的企业。公司数据湖底座的存储能力就是蓝光光盘，华录集 团自主可控的蓝光全产业链为易华录实施“数据湖+”战略奠定了核心竞争优势。 实控人华录集团拟整合进入中国电科，易华录有望进一步提升资源禀赋、卡位优势、 资金支持。2023 年 4 月 3 日，易华录发布公告称，公司实控人华录集团正在与中国 电科筹划重组事项，华录集团拟整合进入中国电科。中电科是中央直接管理的国有 重要骨干企业，聚焦“军工电子主力军、网信事业国家队、国家战略科技力量”三大 定位主责，拥有 16 家上市公司在内的 700 余家企事业单位、47 家国家级研究院所； 拥有员工 20 余万名，其中 55%为研发人员。我们认为，中电科背景资源深厚，重组后有望进一步增强公司在数据要素领域的资源禀赋、资金支持。 易华录有望补全电科可信系统版图，与兄弟公司协同，意义深远。中电科拥有海康 威视、太极股份等优质资产，其中海康威视聚焦安防监控视频和解决方案、太极股 份聚焦政务系统信息化、电科网安聚焦可信系统和密码、普天科技聚焦星链，兄弟 公司业务协同性高，易华录有望成为电科可信版图重要拼图，成为中电科做大做强 的重要一环。 蓝光销售、政企数字化总收入占比各 40%+，随着数据要素不断大力大力推进数据运营总收入高 速快速增长。公司主营业务涵盖数字经济基础设施业务、数据运营业务和政企数字化业 务。数字经济基础设施业务利用光磁电混合存储平台、IDC 机柜资源和云计算平台 为大数据存储、传输和排序提供更多更多有关基础设施及基础能力，形成一站式大数据解决 方案，即为为城市数据湖底座、行业云、国资云以及 2B 超级存储底座产品。 政企数字 化主要通过提供更多更多城市大脑、交通大脑等系统提升城市的智慧化水平。数据运营服务 充分利用数据湖内的基础设施构筑数据中台和产品服务，不断提升以数据汇聚、整理， 林权、解析、提纯技术为核心的数据资产化服务能力，为各级政府、企业和市民提 可以可供“平台+服务”全域数据环境治理解决方案。目前，公司总收入中超级存储底座产品销售占到至 比最高，随着数字视网膜、数据保险箱、数据迁址等运营总收入提升，以及我国数据 资源研发不断深入，数据要素运营总收入贡献崭新增量，公司数据运营总收入占比不断提 升，2022 年提升至 15.96%。 1.2.积极主动向轻资产模式转型，2022年扭亏为盈净利润拐点已现 数据运营+政企数字化稳步增长，总收入占比持续提升。公司数据湖建设项目属于重 资产模式，总收入、利润投资投资回报周期较长，共振再融资延后、疫情影响、地方政府财政 紧绷等因素，2021-2022 年数字经济基础设施业务收入不断减小。同时，公司将资源 伸展至以数据视网膜为代表的数据运营业务，以及政企数字化项目，两类业务稳步 膨胀，2022 年两类业务占赵静仪少于 57.88%，同比提升 7.82 pct.，其中数据运营及服务 同比快速增长 4.60%，营收占到至比达至 15.95%，同比提升 3.84 pct.。 轻资产模式受融资、疫情、财政紧绷、会计准则调整影响非常大，2022 年向轻资产运 营模式转型，同年扭亏为盈。早年公司数据湖处于轻资产模式，仍须前期大量资金 资金投入，近年受疫情、财政紧绷影响非常大，同时会计准则调整对净利润引致非常大负面 影响。公司通过强化运营管理，新建数据湖变成轻资产运营模式，2022 年业务转型 升级赢得明显成效，2022 年同时同时实现净利润 3,215.31 万元，归母净利润 1,153.93 万元， 较去年同期同时同时实现扭亏为盈。 2017