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医药行业中期策略迎医药新产业趋势_聚焦三大主线 （报告出品方/作者：招商证券） 医药展望：政策周期带来新产业趋势，聚焦三大主线 医药行业公募重仓股数据分析：内部分化 从一级分类来看，与前述数据整体整体表现一致，医药行业比重在2022Q3触底后，已已连续两个季度有所 回升； 从医药行业二级分类看一看，内部分化明显：回升态势明显的存化学制药、中药和医药商业，医疗 器械与生物制品整体较为均衡，医疗服务（含CXO）则大幅大幅下滑明显。 医药政策：政策周期底部已过，迎接崭新脱胎换骨 我们表示医药政策的2个关键节点为： 2015年药监局关上的药审改革：在供给端的去芜存菁，将药品临床试验标准与国际并驾齐驱； 2018年医保局成立：作为市场需求端的“代言人”，通过出售手段快速优胜劣汰，优化支出结构。 通过2015-2019年的密集政策施行，医药政策框架已整体打下，医药“三医协同” 。在经历近年的具体内容落地 推行、传导至有关企业端的经营后，步入相对稳态；也逐步施行了如贴息贷款、技术创新药谈判小巧续约、中医 药扶持等政策，进一步鼓励行业发展。 我们表示，经历了前期集采、医保谈判等政策充份消化及落地，市场从防止产品型公司以防止降价风险，重 回到高度高度关注产品型公司，尤其在经历了近年积累后研发生产量新品的公司中，寻找代莱脱胎换骨方向。 迎医药新产业趋势，聚焦三大主线 “药药药”（仿制药、中药、技术创新药）：我们表示，经历了前期集采、医保谈判等政策充份窭 科技化落地，药品行业逐步进行了转型升级并步入成果转化成期。 仿制药：存量仿制药集采市场市场出清+常规用药恢复正常的用药市场需求，其中重点高度高度关注竞争格局较 不好、或具备学术推广能力的高壁垒专科药、特药公司等，及具备成本优势的原料药制 剂一体化企业。 中药：政策端的鼓励大力支持，并在中药领域亦鼓励中医药技术创新，著重临床疗效；OTC端的； 基药目录更新，预期将存更多品种列为，关上回调空间。 技术创新药：缴交端的、供给端的、审查端的三方利空技术创新药，技术创新药产品步入收获期，海外市 场进一步关上技术创新药天花板。 “疫后恢复正常” ：常规用药、手术等的恢复正常将平添业绩的快速快速增长，已经突显至部分公司23Q1季 度的业绩高速快速增长上，涵盖眼科产业链、IVD心肌赛道等，持续高度高度关注医疗器械耗材、集采政策 见到到底后的骨科赛道等。 “国企改革、中特估” ：政策推动央国企考核体系向“一利五率”转型，盈利能力料提升， 同时国有企业过往一段时间保持低估值状态，料同时同时实现利润+估值双击。高度高度关注流通行业、部分中 药企业等。 医药分后板块观点 药品和科技板块：1）技术创新药板块：缴交端的鼓励技术创新意图明显，供给端的新技术平台已经同时同时实现持续突破，检 批端国产技术创新药核准上市数量恢复正常，重点高度高度关注具备国际化潜力的技术创新药企。 2）仿制药板块：集采常态化后 前期市场市场出清再启程，重点高度高度关注具备低成本生产能力、专科化布局能力的公司。3）中药板块：高度高度关注基药目录阳入 整及国企改革线，著重中药技术创新及中药OTC。4）疫苗板块：高度高度关注未满足用户的市场需求与竞争格局较好的品种（金 葡菌、带状疱疹疫苗等）。5）新技术：高度高度关注能够平添变革的新技术—制取生物学等。 CXO板块、原料药及上游生命科学服务：1）原料药：具备多重商业模式，上下游拓展赢得检验，进度表 计将步入产业升级收获期，高度高度关注具备抢仿能力平添的公司业绩弹性。 2）CXO及上游生命科学服务：投融资 压力之下Biotech研发及生产犯罪行为趋向保守、国内市场需求短期走高，共振崭新同列高基数等因素，部分CXO及上游企 业表观增长速度遭遇短期压力。其中，CXO有关公司我们表示国际竞争力依旧疲弱；上游企业中具备平台化、多 元化、国际化优势的企业相对具备韧性。 医疗器械板块：1）政策推动医械国产化率快速提升、同时水平提升从国内迈入国际，耗材在用药复苏的 背景下复苏疲弱，高度高度关注集采政策见到到底后的骨科赛道等；3）IVD板块：常规检测市场需求恢复正常明显，与手术轻而易举二者 第一关的检测恢复正常更为快速，IVD集采则快速国产头部公司市占率提升的过程。 消费板块： 1）消费医疗领域重点高度高度关注具备市场需求韧性和确定性的子板块眼科。2）血制品行业疫情出清渠道 库存、行业短期快速增长仍依赖浆量供给。新冠防控对站北平添的影响加剧了季度间业绩波动，重症市场需求及同步 批签发也对2023Q1业绩平添一定扰动，下半年料逐步回归常态快速增长。 商业板块：1）流通：老龄化、新药持续上市为药品流通行业稳中求进快速增长提供更多更多提振，行业集中度持续提升，在 集采影响逐步市场市场出清+疫后复苏+相对高盈利性崭新业务