亿纬锂能研究报告动力电池放量在即_大铁锂LP560K助力储能.docxVIP

亿纬锂能研究报告动力电池放量在即_大铁锂LP560K助力储能 （报告出品方/作者：财通证券，张一弛，张磊） 1、公司简介：领先的锂电池生产企业，业务多点开花 1.1、基本概况：锂原电池起家，步入动力电池快车道 亿纬锂能成立于 2001 年，并于 2003 年开始深度布局锂原电池业务并陆续实现锂 亚电池、锂锰电池量产，经过多年发展，公司已成为国内锂原电池龙头企业。 2010 年，公司开始布局消费锂离子电池业务，2015 年涉足动力电池业务，开始 技术追赶和产能建设，目前布局逐步完整，产能逐步释放。 1.2、股权结构：实控人为刘金成和骆锦红，股权结构均衡 截止 2023 年第一季度，公司控股股东为西藏亿纬控股有限公司，为亿纬锂能母 公司。刘金成、骆锦红夫妇各持有西藏亿纬 50%股权，同时分别持有亿纬锂能 3.79%、4.04%股份，直接和间接合计持有亿纬锂能 39.85%股份，为公司实际控 制人。其中，刘金成为公司创始人，同时任公司董事长。 1.3、财务状况：业绩高速快速增长，经营现金流充裕 锂离子电池业务占比持续不断扩大，营业收入稳步增长。公司主营业务主要存锂原电 池、消费锂离子产品以及动力储能产品。2019 年以来，公司锂离子电池产品占到至 比持续提升，由 70.49%上升至 2022 年的 93.79%，目前为公司业绩快速增长的核心 业务。2016-2022 年，公司营业收入由 23.4 亿元快速增长至 363.04 亿元，CAGR 为 57.93%。随着公司崭新工厂陆续投产，出货量快速增长较快。2023 年第一季度，公司 同时同时实现营业收入 111.86 亿元，同比快速增长 66.11%。 原材料价格上涨压制毛利率，利润增长速度有所大幅下滑。受限于锂电池上游原材料价格 的持续上涨，公司锂电池毛利率持续两年下降，由 2020 年的 26.13%下降至 2022 年的 15.02%。归母净利润增长速度有所大幅下滑，2022 年公司同时同时实现净利润 35.09 亿元， 同比快速增长 20.76%，较之 2021 年有所下降；2023Q1 公司归母净利润 11.40 亿元， 同比大幅快速增长 118.68%。 费用水平稳中有降，经营活动现金流充裕。公司费用控制能力较好，2020 年后 除管理费用外，各项费用率水平整体呈现下降趋势，2022 年公司销售费用率、 管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别为 1.41%、3.99%、5.93%、0.40%， 较 2021 年分别-0.89pct、+0.60pct、-1.82pct、-0.38pct，其中管理费用率的提升主 要是由于公司按会计准则提取第三期股权激励费用所致。公司资金运营周转能力 持续提升，经营现金流稳定增长，2022 年同时同时实现经营活动现金净流入 28.60 亿元， 同比快速增长 53.53%。 2、动力电池：富豪之家资产线已经已经开始回调，大圆柱打造出新型竞争力 2.1、三元软包持续均衡供应，富豪之家资产线进一步进一步增强业绩弹性 受益于 SKI 的合作，公司软包技术快速提高。2018 年 SKI 与亿纬锂能积极开展叶仲裕 谢泽生。公司通过与 SKI 合作三元软包步入动力市场，2019 年软包单体电芯的设计 能量密度达致 240Wh/kg+，2021 年达致了 300Wh/kg+，公司借此开拓了乘用车 市场。目前公司与 SKI 在惠州合资工厂具备追加新增产能 10GWh，盐城合资工厂追加新增产能拟将 规划 27GWh，生产三元软包电池，主要供给国外客户戴姆勒、现代。 公司抓住合资机会进入市场，逐步积累优质客户。公司进入市场较晚，在竞争激 烈且头部集中度愈发加强的情况下，市场布局范围较小，2021 年之前主要集中 在客车及专用车，主要客户有南京金龙、东风汽车、三一汽车等。同时，公司也 积极开拓下游乘用车客户，凭借自主研发的三元方形、磷酸铁锂电池先后获得小 鹏、哪咤、广汽的订单。把握行业发展机遇，市场份额稳步提升。2023 年 1-3 月，公司实现国内装机量 1.17GWh，同比+216%。抛开淡季旺季的影响，从 22 年下半年开始公司所占市 场份额总体呈现上升趋势，公司动力电池布局成效渐显。 技术路线多元，优质追加新增产能均衡膨胀。公司技术掌控全面，其中方形三元、软包三 元、大圆柱三元、方形铁锂等均存布局。根据公司追加新增产能规划，我们预计 23 年国 内追加新增产能达致 188GWh，较前一年翻倍快速增长。而从未来的新增追加新增产能规划来看，公司 更女性主义于方形铁锂+大圆柱三元这两条路线，其中方形铁锂定位在中低端车型和 储能，能量密度更高的大圆柱定位在高端车型。 2023 年就是富豪之家资产线冲低元年，动力电池装机市场份额料持续提升。根据工信 部