ESG表现影响资本结构动态调整的作用机理和数据检验.pdfVIP

金融视线 DOI:10.19699/ki.issn2096-0298.2023.07.111 ESG表现影响资本结构动态调整的作用机理和数据检验 张鲁光 (浙大城市学院商学院 浙江杭州 310000) 摘 要：ESG与中国式现代化发展理念高度契合，但ESG表现对企业可持续发展特别是资本结构动态调整有无正向作用尚未有明确结 论。本文以沪深A股非金融类上市公司为研究样本，实证检验企业ESG表现对资本结构动态调整的影响。研究发现：ESG表现会促 进企业资本结构动态调整的速度，且这一作用存在非对称性，相对向上调整的情况，当资本结构向下调整时，ESG表现对资本结构 动态调整的促进作用更加明显。机理分析表明，ESG表现对资本结构动态调整的影响是通过缓解企业融资约束渠道实现的，进一步 将融资渠道细分为债务融资与权益融资后发现，ESG主要通过降低权益资本成本来提高企业资本结构调整速度。异质性分析发现， ESG表现对资本结构动态调整的促进作用在国有企业中更显著。本文拓展了ESG经济后果的研究，为政府健全企业ESG评估制度及 信息披露标准、企业及投资者重视ESG表现具有重要意义。 关键词：ESG表现；资本结构动态调整；融资约束；作用机制；措施 本文索引：张鲁光.ESG表现影响资本结构动态调整的作用机理和数据检验[J].中国商论，2023(07):111-116. 中图分类号 文献标识码 文章编号 ：F120 ：A ：2096-0298(2023)04(a)-111-06 党的二十大报告明确提出，统筹产业结构调整、污染 但并没有形成一致结论。大部分文献表明，ESG表现良好的 治理、生态保护、应对气候变化；积极稳妥推进碳达峰碳 企业，与供应商等利益相关者的关系强度更高，有助于增强 中和；必须牢固树立和践行“绿水青山就是金山银山”的理 供应链竞争优势；也有部分学者认为，ESG 表现对企业发 念，站在人与自然和谐共生的高度谋划发展。ESG是环境 展不利，其认为企业积极在环境保护和社会责任等领域进 (environmental)、社会(social)和公司治理(governance)首字 行投资是对股东利益的损害，浪费企业资源，降低了企业的 母的缩写，是百年未有之大变局阶段的全新发展理念，是国 竞争力。进一步地，已有研究从多个角度考察了ESG参与对 家实现“碳达峰、碳中和”双碳战略目标和高质量发展的强 企业行为及其市场表现的影响，包括企业价值(Ding et al. ， 力工具。ESG 由联合国于2004年最早提出，全球环境恶化逐 2016 ； Huang et al ，2020 ；王海军等，2022) 、股价崩盘风险( 渐受到各国政府及企业的重视。为了促使企业加强ESG投 Zhou et al ，2021；席龙胜和王岩，2022)、盈余管理(Thomas et 资，相关部门陆续出台了《关于构建绿色金融体系的指导意 al ，2022)、特异性风险(He et al，2022)、绿色创新(Hao 和 He ， 见》《上市公司社会责任指引》及《关于印发〈环境信息依法 2022)及资本成本(Fatemi et al ，2015 ；席龙胜和赵辉，2022)。 一方面，就ESG参与的积极影响而言，研究普遍认为企业参 披露制度改革方案〉的通知》等一系列政策文件。然而，各级 与社会责任是为了使其利益相关者受益。它可以提高员工对 政府的政策激励及引导虽然重要，但企业能否从ESG 中获得 公司的认可度和满意度，激励员工更加努力工作，提高劳动生 重要的金融资源优化其资本结构，实现企业的绿色可持续