ESG披露与股价崩盘风险.pdfVIP

■ 32 《贵州财经大学学报》2023年第2期 总第223期 ESG披露与股价 崩盘风险 盛明泉1,余璐1,王文兵V (1•安徽财经大学会计学院，安徽蚌埠2330302北京大学光华管理学院，北京100871) 摘 要:在高质量发展阶段，防范风险成为各界关注的重点，厘清ESG披露(环境、社会以及公司治理)与风险之间的关系 有利于更好地防范风险。基于2010-2020年沪深A股上市公司数据，从股价崩盘的视角探究了 ESG披露对风险 的影响。研究结果表明:ESG披露能够降低股价崩盘风险，且主要通过降低代理成本和提高代理效率来抑制股价 崩盘风险。横截面测试结果表明，在非国有企业、非污染企业以及信息披露质量较高的企业中，ESG披露的这种抑 制效应更加显著。研究结论为ESG披露如何抑制股价崩盘风险提供了经验证据，对防范风险和稳定资本市场发 展具有一定的启示意义。 关键词:ESG披露；股价崩盘风险；代理成本；代理效率；信息披露质量 文章编号：2095 - 5960 (2023) 02 - 0032 -10 ；中图分类号:F830.9 ；文献标识码:A 党的十九大报告中指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。为了适应经济的发展， 建立有效的资本市场迫在眉睫。资本市场的重要组成部分之一是股票市场,它的剧烈波动不仅会损害资 源的优化配置与投资者的利益，还会阻碍经济发展，甚至诱发金融风险。因此，研究股价崩盘风险的影响 因素及有效的防范措施成为社会各界关注的重点。已有学者研究发现代理问题和信息不对称问题会引 发股价崩盘。管理层的机会主义行为使得企业的不利消息被隐瞒，累积到一定程度并集中释放的不利消 息会对各利益相关者产生冲击，从而引发股价崩盘风险。2〕在此形成机理下，学者们分别从代理问题与 信息透明度两个方面对股价崩盘风险的防范举措进行了探讨。在缓解代理问题层面，已有研究从机构投 资者持股⑶、高管学术经历⑷等方面进行了讨论;在提高信息透明度层面,学者们分析了社会责任信息披 露⑸、新媒体治理［句等对股价崩盘产生的影响。近年来，学者们还从非效率投资角度出发，探讨了其对股 价崩盘风险造成的影响。⑺ 随着高质量发展与 “双碳”实践的不断深入,ESG作为一种倡导企业在发展过程中要更加注重环境表 现、社会责任和公司治理的可持续发展理念，近些年来受到了上市公司、投资者和媒体的较多关注。据统 计,2021年，国内发行了 95只名称中含有“ESG”的银行理财产品。并且,2021年泛ESG公募基金的规模 达到了 5000亿元人民币以上，是2020年的两倍多。由此可以看出,ESG投资和评级越来越受到全球投资 者的重视。根据《中国ESG发展报告2021》显示，发布ESG相关独立报告的A股上市公司数量逐年增加， 2018年为872家,2021年则达到了 1130家。这些数据表明国内企业越来越重视ESG披露。ESG为企业 收福日期：2022 - 08 - 08 基金项目：国家社科基金一般项目新发展理念下中国上市公司ESG信息披露整合优化及其经济后果研究” (21BGL097)；安徽省社科规划 重点项目“新发展阶段安徽打造科技创新策源地创新生态系统研究” (AHSKZ2021D25) ;安徽省高校协同创新项目营商环境优化的微观政 策效应研究(GXXT-2021 -042)。 作者简介:盛明泉(1964-),男，安徽淮南人，安徽财经大学会计学院二级教授、博士生导师，研究方向为公司治理与资本配置效率;余W (1995—),女，安徽六安人，安徽财经大学会计学院硕士研究生，研究方向为公司治理与财务;王文兵(1971-),男，安徽来安人，安徽财经 大学会计学院博士、副教授，北京大学光华管理学院访问学者，研究方向为资本市场财务与会计、企事业单位内部控制与上市公司ESG信 息披露。 《贵州财经大学学报》2023年第2期 总第223期 佥砒经济 33 ■ 提供了一个整合环境、社会和公司治理的框架，强调了企业在发展经济的同时重视社会价值，促使二者共 同发展，是实现经济高质量发展与企业可持续发展的重要着力点。将ESG的发展理念融入企业的管理体 系中有助于企业提高治理水平，实现“双碳” 目标与绿色转型目标。已有研究表明,