上市公司ESG评级对股票收益率的影响研究.pdfVIP

《当代经济》第40卷2023年第5期 CONTEMPORARY ECONOMICS VoI.40 No.5.2023 上市公司ESG评级对股票收益率的影响研究 曾秋根 杨 倩 【摘 要】ESG投资是一种弘扬经济可持续发展、倡导社会责任投资的投资理念，在机构投资 者的关注以及我国政府的推动下，这种投资理念逐渐在国内被接受。以2017年7月至2022年6 月我国A股上市公司数据为样本，在Fama-French五因子模型的基础上加入ESG 因子，构造了六 因子模型，对上市公司ESG评级与其股票收益率之间的关系进行实证研究。结果表明：ESG评级 更高的上市公司，其股票收益率越高；在新冠疫情的冲击下，ESG评级对市场具有更强的正向筛 选作用。有助于了解ESG责任投资理念在中国A股市场的接受度，并为我国的市场监管者和投 资者提出了监管和投资建议。 【关键词】ESG评级；股票收益率；Fama-French五因子模型；新冠疫情 【中图分类号】F832.5 【文献标识码】A 【文章编号】1007-9378（2023）05-0094-07 一、引言 全球正面临着资源短缺、环境恶劣和社会矛盾等一系列问题，绿色金融、责任投资、可持续发展 等概念在国际上逐渐流行。20世纪以来，ESG成为衡量企业可持续发展能力的一项重要指标，也 是投资者们在进行投资决策时必须考虑的一个重要因素，具体包括环境保护、社会责任和公司治理 三个维度。在以利益最大化为目标的市场上，环境污染问题愈发严重，全球气候变暖、温度持续上 升、山火不断，极端天气频繁出现，因此应对环境污染、追求可持续发展是全人类共同的研究课 题。2015年9月，联合国通过了可持续发展目标，这为世界提出了下一个十五年的发展目标，旨在 应对环境、能源、气候、经济、社会挑战，促进全球的全面可持续发展。同年9月，“建设绿色金融体 系”在中共中央、国务院发布的《生态文明体制改革总体方案》中提出。2020年7月，中国“十四五” 规划中提倡以高质量发展为导向，实现经济的绿色低碳转型，这更加强化了国内投资者的ESG责 任投资理念。2020年9月，习近平总书记在第七十五届联合国大会上明确提出中国的“双碳”目标，即 中国力争在2030年前使二氧化碳的排放量达到一个峰值，2060年前实现碳中和；碳市场（全国碳排放 权交易市场）也于2021年7月16日开市；2022年第二届中国ESG与可持续发展国际峰会在上海举行。 在全球可持续发展的大背景下，ESG评价体系建设和完善对于实现“双碳”目标以及经济的可 持续发展具有重要意义。这就使得企业在进行经营决策时，不仅要追求经济效益，同时也要追求环 境效益和社会效益，力求在三者之间达到平衡。国外主要的ESG评价体系包括MSCI、富时罗素、彭 博等。而国内由于资本市场的不成熟和信息披露制度的不完善，ESG评价体系起步较晚，直到2015 年才有两家评级机构（即商道融绿、社会价值投资联盟）对A股上市公司进行ESG评级，且参评的 企业也占少数。我们选择社会价值投资联盟和商道融绿的ESG评级信息，研究企业ESG评级与股 票收益率之间的关系。 二、文献综述 （一）定价模型研究 [1] 股票收益率一直以来都是国内外学者们研究的重点。美国学者William Sharpe（1964）提出了 【作者简介】曾秋根，上海海事大学经济管理学院，博士，副教授，研究方向：财务管理；杨倩，上海海事大学 经济管理学院，硕士研究生，研究方向：资本市场财务。 94 《当代经济》第40卷2023年第5期 CONTEMPORARY ECONOMICS VoI.40 No.5.2023 著名的资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model简称CAPM），主要研究用于资本市场中资产