ESG表现对企业债务融资成本的影响.pdfVIP

J 金融与经济 2023.02 ournalofFinanceandEconomics ESG表现对企业债务融资成本的影响 ■ 梅亚丽，张 倩 [摘 要]可持续发展背景下，研究企业环境、社会和治理（ESG）整体表现能否影响企业 债务融资成本，具有重要实践意义。以中国2009—2021年全部A股上市公司为研究样本， 实证检验ESG表现对企业债务融资成本的影响和作用路径。研究表明，良好的ESG表现能 有效降低企业债务融资成本，且经过一系列内生性和稳健性检验后依然成立。路径检验发 现，ESG表现通过提高分析师关注度和机构投资者关注度二个途径来降低企业债务融资成 本。进一步研究发现，非国有企业、非高新技术企业、内部控制质量较高企业、市场竞争较 高企业的ESG表现对企业债务融资成本的降低效果尤为明显。 [关键词]ESG表现；债务融资成本；分析师关注度；机构投资者关注度；异质性 [中图分类号]F832.4 [文献标识码]A [文章编号]1006-169X（2023）02-0051-13 DOI：10.19622/36-1005/f.2023.02.005 [基金项目] 黑龙江省哲学社会科学研究规划项目“波特假说框架下黑龙江省制造业绿 色转型升级的创新驱动机制与发展对策研究”（20JYB026）。 [作者简介]梅亚丽（1997—），河南驻马店人，黑龙江科技大学管理学院，硕士研究生，研 究方向为环境会计；张倩（1982—），山东临沂人，黑龙江科技大学管理学院，博士，教授，研 究方向为环境会计。 一、引言 纳入《上市公司治理准则》中；2022年中国证监 极端天气增加及煤炭、石油自然资源过度 会发布的《上市公司投资者关系管理工作指引 开采等全球性环境危机，严重威胁着人类的生 （2022）》，首次将ESG相关信息纳入投资者关系 存和发展，可持续发展问题已经成为世界各国 管理的沟通内容中；2022年国资委发布《提高央 政府和社会经济活动关注的焦点。中国政府积 企控股上市公司质量工作方案》，指出国有企业 极践行可持续发展理念，致力于落实《巴黎协 要提升ESG绩效，并在资本市场中发挥带头示 定》，并提出2030年碳达峰、2060年前实现碳中 范作用，力争2023年实现央企控股上市公司 和的“双碳”目标。近年来，企业环境、社会和治 ESG专项报告披露“全覆盖”。随着相关立法的 理（ESG）整体表现作为政策制定者、监管者、企 完善及利益相关者对企业ESG表现关注度的增 业管理者等重要利益相关方评估企业环境可持 加，越来越多上市公司主动披露ESG信息。万 续性、社会价值与治理能力的重要考量，与中国 德数据（Wind）的统计显示，截至2022年4月30 “可持续发展”“高质量发展”“绿色发展”等精神 日，已有1410家Ａ股上市公司加入ESG报告行 内核高度契合，并受到党和国家及相关部门的 列。采用科学合理的方法检验上市公司ESG表 重视。2018年中国证监会将ESG信息披露框架 现的经济后果，对于完善ESG披露制度和助力 JRYJJ 51 金融与经济 2023.02 经济可持续发展至关重要。 权性质、行业性质、内部控制质量和市场竞争度 ESG综合考虑了企业在环境问题、社会责任 对二者关系的影响及分析师关注度和机构投资 承担和公司治理等方面的表现，正逐渐成为利 者关注度的影响路径，对深入了解ESG表现的 益相关方评估企业的重要考量，也引起了国内 成本降低作用具有积极意义。 外学术界对