企业ESG表现对融资约束的影响研究——基于信号不对称与委托代理视角.pdfVIP

2023年第2期 新疆财经 No.2.2023 （总第241期） FinanceEconomicsofXinjiang GeneralNo.241 企业ESG表现对融资约束的影响研究 ——基于信号不对称与委托代理视角 张亚连，苏昌萍 （中南林业科技大学，湖南长沙410004） 摘 要：文章以2015—2020年我国沪深A股上市公司为样本，实证检验企业ESG表现对融资 约束的缓解效应、作用机制及影响路径。研究表明：良好的企业ESG表现有助于企业走出融 资约束困境，并且企业ESG表现对融资约束的缓解效应在中小规模企业中更为明显。从企 业ESG表现缓解融资约束的作用机制来看，企业ESG表现不仅能发挥信号效应，帮助企业获 得更多的分析师关注，还能发挥治理效应，缓解委托代理冲突。从企业ESG表现对融资约束 的影响路径来看，企业ESG表现可以帮助企业获得更低成本的债务融资和股权融资以缓解 融资约束。今后，政府应进一步规范企业ESG信息披露的法律法规，鼓励第三方机构积极开 展对企业ESG信息披露的核查与评估；企业应建立并完善ESG治理架构、积极开展绿色实 践，以提升自身ESG表现。 关键词：企业ESG表现；融资约束；信号效应；治理效应 中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1007-8576（2023）02-0048-10 DOI：10.16716/j.cnki.65-1030/f.2023.02.005 一、引言 经济结构调整的壮丽图景离不开“绿色”打底，碳达峰和碳中和战略目标彰显了我国绿色发展伟 力。随着“双碳”目标的提出，政府不仅对经济社会发展全面向绿色低碳转型作出了新要求，还设立了 碳减排支持工具，引导金融资源流向绿色低碳产业，推动建立以绿色发展为增长动力的现代经济体 系。因此，绿色投资和ESG理念得到了我国资本市场的进一步关注。ESG是一种关注企业环境、社会 和公司治理的综合性评价体系，通常被作为衡量企业可持续发展水平以及评价长期投资可行性的重 要参考。一方面，ESG本土化得到越来越多的关注，企业加强ESG信息披露已成定势。2016年至今， 我国陆续出台了一系列要求披露企业ESG信息的政策文件，如2018年修订的《上市公司治理准则》明 确了上市公司应当披露ESG信息，强化了上市公司的带头作用；2022年《上市公司投资者关系管理工 作指引》明确指出上市公司与投资者的沟通内容应增加ESG信息。另一方面，企业也意识到ESG关系 到企业的可持续发展，在贯彻ESG理念的过程中企业需要平衡投入与产出之间的矛盾。 企业开展ESG建设可能会产生短期成本，但也会产生长期效益。一方面，较好的企业ESG表现能 ［1-2］ 够帮助企业获得利益相关者和市场的认可，从而提高企业声誉，实现企业价值 。另一方面，较好的 企业ESG表现能够帮助企业获得更多的投资倾斜，从而实现更有效的资源配置。长期来看，ESG表现 收稿日期：2023-03-15 基金项目：湖南省自然科学基金面上项目“‘双碳’目标导向下企业碳成本核算研究”（2022JJ31021）；湖南省哲学社会科学基金项 目“环境管理会计助推企业高质量发展的机理与路径研究”（22YBA121） 作者简介：张亚连（1973—），女，管理学博士，中南林业科技大学商学院教授，研究方向为环境会计；苏昌萍（1998—），女，中南林 业科技大学商学院硕士研究生，研究方向为环境会计。 48 企业ESG表现对融资约束的影响研究——基于信号不对称与委托代理视角 ［3-4］ 可以带来融资成本降低 。企业在融资方面普遍面临着成本高、效率低的困难，随着市场越来越关 注企业的ESG表现，良好的ESG表现能够为企业带来更多的融资机遇。 融资约束产生的主要原因是企业与资金持有人