资本市场开放、企业ESG表现与企业价值.pdfVIP

202 年1月 扬州大学学报(人文社会科学版) Jaru 202 第 27 卷第 1 期 Journal of Yangzhou University (Humanities Social Sciences) Vol. 27 No. 1 DOI： 10. 19411/j. cnki. 1007 - 7030. 2023. 01. 005 资本市场开放、企业ESG表现与企业价值 赵 龙 (扬州大学广陵学院，江苏扬州225127) 摘 要：以2013-2019年深圳A股上市公司为例，考虑企业ESG表现中介效应，建立 中介效应模型，论证资本市场开放与企业价值之间的作用机制。实证结果表明：资本市场 开放会推动企业市场价值和账面价值的提升，其中企业ESG表现发挥了显著的中介效应， 是资本市场开放影响标的公司价值的重要渠道，这一结论在进行稳健性检验后依然成立。 进一步分析发现，资本市场开放对企业价值的促进作用在非国有企业和重污染行业中比较 显著。为此要充分认识资本市场开放对我国企业可持续发展的重要作用，循序渐进促进我 国资本市场有序开放，加大企业ESG信息披露力度，提升披露质量，促进企业综合竞争力 提高。 关键词：资本市场开放；ESG；企业价值 中图分类号：F832. 51； F275文献标志码：A 文章编号：1007 - 7030(2023)01 - 0070 - 10 现代企业发展呈现系统化特征，与国家政策、市场开放程度、金融水平、社会 责任、财务管理、企业结构等内外部影响因素息息相关，这些因素最终潜移默化影 响企业价值。 年来，提升对外开放水平、建设高水平对外开放体制成为党和国家 关心的重点，资本市场开放是其中不可或缺的环节。本文通过构建ESG评价指标体 系，运用爛值法进行测算，为研究提供参考。 一、文献综述与研究假设 (一)文献综述 1.资本市场开放与企业价值 资本市场开放会增强市场价格发现功能的实现，进而影响公司决策。但这种影 响是有益还是无益的，目前学术界没有统一的定论。一些学者认为，资本市场开放 会提高国内市场监督水平，促使市场机制稳定化和科学化，促进境内企业管理水平 不断提升。也有学者认为，沪深港通开放窗口政策会导致大量短期投机境外资金涌 基金项目：江苏高校哲学社会科学研究一般项目“供给侧改革背景下江苏省高新技术产业竞争力研究” (2020SJA2372) 作者简介：赵龙，扬州大学广陵学院副教授。 • 70 • 入，加大境内股票市场的波动，从长期看对企业价值产生不利影响。 2. ESG表现与企业价值 很多学者认为ESG表现对企业价值的影响是深远性的，表现越好，股权资本成 本越低。一部分学者认为企业ESG表现为自身承担风险的能力和水平，进而传递给 企业估值，影响企业业绩，最终影响企业价值。良好的ESG表现会带来较大的市场 信息透明度，提高利益相关者支持力度，降低企业面临的资本约束，最终影响企业 价值。 （二）研究假设 假设1氐资本市场开放对企业账面价值有正向作用。 假设lb： 资本市场开放与企业市场价值呈正相关。 企业ESG表现 包括了很多定性非量化的指标，在不同的评价口径下，各企业 ESG表现可比性较弱。随着资本市场开放，大量的合格境外投资者进入内地市场， ESG信息难获得，境外投资者与国内企业的信息严重不对称，导致资本市场对企业 ESG表现信息挖掘的需求越来越强烈。这会带来两方面影响，一方面企业会积极转 型，提高ESG信息披露的透明度，增加企业的曝光度，吸引资本市场的关注；另一 方面也会增加企业短视行为发生，将重点放在企业利润的实现，忽视自身社会责任 的提升。 假设2a： 资本市场开放和企业ESG表现呈正相关关系。 图1资本市场开放、企业ESG表现、 企业价值作用路径图 如图1所示，企业ESG表现的提升既是资本市场开放