企业ESG表现对股价同步性的影响.pdfVIP

DOI：10．19641/j．cnki．42-1290/f．2023．07．003 企业ESG表现对股价同步性的影响 齐保垒 （博士生导师），杨佳瑞 ，刘晓燕1 1 2 【摘要】本文利用2010~2021年上市公司的股价同步性数据，选用华证ESG评级数据衡量企业ESG表现，研 究企业ESG表现与股价同步性的关系。研究发现：企业ESG表现会影响股价同步性，更好的ESG表现会减少市场 中的噪声，降低企业不确定性，从而提高股价同步性；在媒体报道情绪更乐观或环境规制更强的地区的企业中， ESG表现对股价同步性的影响会被减弱。进一步研究发现，在媒体、分析师和研报关注度较低的企业及非国有企 业中，ESG表现对股价同步性的提升作用更加显著。本文丰富了企业ESG表现经济后果和股价同步性影响因素的 相关文献，进一步验证了非理性学派提出的噪声基础观。 【关键词】ESG表现；股价同步性；信息披露；上市公司 【中图分类号】F272；F832 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2023）07-0019-10 股票回报，减少信息不对称，提高企业价值创造。Pedersen 一、引言 等（2020）发现，ESG表现更好的企业股票价格更高，IPO 中国证监会在2018年要求上市公司披露环境、社会 抑价更低。沈洪涛等（2022）从风险角度进行研究，发现 责任及公司治理（ESG）相关信息，由此ESG信息披露框 ESG风险越高的公司，其股票回报率越低。面对市场环 架正式确立。2022年9月，中国上市公司协会发布的《中 境不断变化带来的下行风险，ESG实践也具有积极正面 国上市公司ESG发展报告（2022）》指出，近年来上市公司 的影响。例如，机构投资者对以ESG为标志的绿色创新 对于ESG工作重要性的认识在不断提升，信息披露更加 企业存在投资偏好，倾向于投资ESG表现好的公司（Sher⁃ 规范化，各方面机制与措施也在逐步完善。 wood和Pollard，2018；金缦，2022）。ESG信息披露也会进 ESG真正将可持续发展理念反映在企业微观层面， 一步促进企业承担社会责任，Brammer和Pavelin（2006） 通过上市公司环境、社会和公司治理表现评价企业可持 发现环境信息披露与环境绩效之间存在正相关关系。 续发展能力和长期投资价值，由于ESG评级考虑到财务 同时，股价同步性反映了公司个体股价波动同市场 信息以外的相关因素，对企业的评价标准相对更加完 及行业股价波动的关联程度，是衡量资本市场信息效率 善。在“双碳”背景下，ESG评级体系将上市公司的环境 的重要依据。由于我国的股票市场尚不成熟、不完善，市 表现量化为具体指标，逐渐成为衡量企业价值的新标 场上的噪声交易者存在较多追涨杀跌等非理性行为，公 准。随着责任投资、环境保护、经济可持续发展等理念逐 司的个体信息不能有效融入股价，股票市场价格波动会 渐被越来越多的人接受与倡导，ESG认同度持续上升，加 受到市场中的噪声影响。因此，如何降低由噪声交易引 强ESG信息披露逐渐成为共识，更多投资者在进行投资 发的个体股价波动问题亟待解决。 决策时会考虑企业的ESG表现。 目前，众多学者从不同视角对股价同步性进行探究， ESG信息披露能够降低企业融资成本，例如吴雄剑 并取得了一些宝贵的研究成果。王亚平等（2009）发现， 等（2022）发现，ESG信息披露显著降低了中资美元债发 在我国这样的新兴市场中，股价由噪声推动形成，股价同 行利差，ESG评分越高，降低中资美元债发行利差的作用 步性与信息透明度和市场信息效率高度正相关。游家兴 越强。并且，ESG信息会对股票价格和股票交易产生积 （2007）利用股价同步性衡量证券市场信息效率，研究发 极影响。ESG信息披露促使市场信息透明度提高，为投 现随着市场信息效率的进一步提升，上市公司资本配置 资者提供决策依据，进而影响到股票价格和交易。徐光 效率能够得到明显改善。