小商品城-市场前景及投资研究报告-坚定转型步伐，开启成长周期.pdfVIP

小商品城(600415) / 一般零售 / 公司深度研究报告 / 2023.07.15 坚定转型步伐，开启成长周期 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2023-07-14 ❖ 植根义乌发展沃土，顺应产业带出海浪潮，公司充分享受行业β： （1）对外贸易：我国连续6 年保持世界第一货物贸易国地位，贸易韧性与活 收盘价(元) 8.47 流通股本(亿股) 54.56 力仍然较强；（2）B2B 贸易：当前B2B 进入到了 3.0 阶段，贸易全环节配套 每股净资产(元) 3.01 服务能力大幅提升；“ ”贸易额持续扩大，带来新的发展机遇。 总股本(亿股) 54.86 （3 ）1039 模式：目前1039 模式的出口占比仍然较低，在产业带出海、贸易 最近12 月市场表现 碎片化的大背景下，依托免征免退、简化申报、收汇灵活的特征，1039 模式 依然大有可为。（4）义乌：践行40 年的“兴商”战略造就了义乌独特的营商 小商品城 沪深300 环境，义乌的政策资源、产业带支撑能力、市场主体活力等均为公司提供了 102% 良好的发展土壤。 77% 53% ❖ 市场化经营理念+ 国企资源优势铸就公司壁垒：一方面，公司享受着政 28% 策支持、核心资源整合力、人才吸引力、外部合作渠道等天然国企竞争优 4% 势；另一方面，公司坚持市场化改革，通过引入战投、实施股权激励、进行 -21% 业务拓展和转型、加大专业人才招引力度等方法全面焕发活力。上层政策资 源+下层市场化执行为公司的业务转型提供保障。 ❖ 后端履约业务市场空间广阔：转型贸易服务商后打开业务扩展空间，新业 务 25 年潜在利润贡献有望达到 10 亿元量级，相当于再造一个小商品城。 （1）支付：义支付着力于解决中小微外贸企业账户冻结等诸多支付痛点， 预计2-3 年内跨境人民币业务有望带来5 亿元利润；（2）SaaS ：Chinagoods 平 台GMV 不断提升，逐步开启变现，基础服务费+增值服务费 25 年利润有望 达到 1 亿元；（3 ）数据要素：Chinagoods 平台沉淀全链路贸易数据，且公司 相关报告 拥有保理牌照及征信公司，供应链金融或成为数据变现的另一种途径，供应 1. 《23H1 业绩如期高增，逻辑持续兑 链金融业务 25 年潜在收入体量 4.6-9.1 亿元，且预计利润率较高；（4）物流 现》 2023-07-11 仓储：合资公司智捷元港 25 年物流业务潜在利润2.9 亿元，另外国际数字物 2. 《公布可转债预案，加快完善数字贸 易生态建设》 2023-06-2