中船特气-市场前景及投资研究报告：引领国产化浪潮，特气领先品牌.pdfVIP

中船特气（688146.SH）深度报告 引领 浪潮，打造特气领先品牌 2023 年 07 月 16 日 ➢ 深耕二十载，打造国产特气领先品牌。中船特气是国内领先、世界前十的电 推荐 首次评级 子特气企业，致力于电子特种气体及三氟甲磺酸系列产品的研发、生产和销售。 当前价格： 43.49 元 公司成立于 2000 年，经过二十多年的创新与积累，目前已是国内气体龙头企业， 主要产品包括电子特种气体以及三氟甲磺酸系列，广泛应用于集成电路、显示面 板、锂电新能源、医药、光纤等行业。2022 年受益于国家产业政策利好、下游 [Table_Author] 客户需求增加以及主要产品产能和产量持续增加 ，公司实现营收 19.56 亿元， YOY 为 12.9%；实现归母净利润 3.83 亿元，YOY 为 7.92%。未来，中船特气力 争成为世界电子特种气体的主导力量。对于募投项目，公司专注于产品的扩产与 研发 ，满足市场需求，进一步增加公司竞争力。 ➢ 打开特气成长空间，国内特气龙头加速放量。由于晶圆厂持续扩产， 未来三年国内电子特气需求将加速放量。根据华经研究院数据，中国电子特气市 场将从 2022 年的 189 亿元增长至 2024 年的 230 亿元，CAGR 高达 10.31%， 增速将显著高于全球电子特气市场。虽然国产电子特气行业目前处于加速放量阶 段，但海外寡头仍占据我国电子特气市场主要份额，国产化仍有较大提升空间。 随着国内需求的增加以及政策的保护，中国电子特气行业有望早日打破外资垄 断。 ➢ 坚持自主研发战略，巩固全球特气领先地位。公司持续加大研发投入，提升 核心竞争力。目前公司有在研项目 21 个，重点研发多种电子特气新产品，扩展 新赛道，已经进入小试和中试阶段的项目预计在未来几年内会有新的进展。公司 独立研发的关键技术在多个领域有所突破，领跑业内产品质量。其主要特气产品 三氟化氮、六氟化钨由于品质和稳定性广泛获得下游客户的青睐，产品产能位居 全球前列。2022 年公司总营收达到 19.56 亿元，特气占比超过 90% ，远超同行 业公司在特气领域的收入规模。经过多年客户开发以及拓展后，公司凭借着产品 的毛利率、质量及其市场份额得到了台积电、 、海力士等许多头部客户 的青睐。 ➢ 投资建议：考虑到全球特气市场稳中有升且 进程加速，公司作为行 业龙头，又是我国唯一进入全球前十的电子特气供应商，市场份额占比高，在研 项目具有前瞻性，未来市场广阔，营收规模有望实现持续提升。预计公司在 2023- 2025 年营收分别为 22.48/27.25/32.31 亿元，所对应的 PE估值分别为 56/45/37 倍。我们长期看好公司的发展，首次覆盖，给予 ”推荐“ 评级。 ➢ 风险提示：市场竞争风险；产能消化风险；募投项目不及预期风险；原材料 价格变动风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,956 2,248 2,725 3,231 增长率（%） 12.9 14.9 21.2 18.6 归属母公司股东净利润（百万元） 383 411 510 616 增长率（%） 7.9 7.2 24.0 20.8 每股收益（元） 0.72 0.78 0.96 1.16 PE 60 56 45 37 PB 10.1 4.2 3.8 3.5 资料 ：Wind ，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 07 月 14 日收盘价）