化工行业全球轮胎龙头十年回顾与展望：需求端稳中有变，胎企表现分化.docxVIP

投资建议：我们认为轮胎需求总体稳健，美国这一全球第一大轮胎市场的需求也同样如此，同时中国轮胎企业仍有提升市占率的空间。我们建议投资者关注有低税率海外工厂优势的赛轮轮胎、通用股份。 风险因素：需求大幅下滑的风险，原材料价格大幅上涨的风险 目 录 投资聚焦 6 全球轮胎市场 10 年回顾，2022 压力下回暖 7 （一）轮胎需求总体较为稳定，2022 年全球轮胎需求继续复苏 7 （二）美国轮胎市场运行情况 11 轮胎企业经营情况分析 15 （一）全球轮胎龙头企业业绩表现 15 （二）海外轮胎巨头 2022 年业绩表现总结 30 23Q1 全球分化继续，展望全年多企业仍认为需求有韧性 32 （一）23Q1 量减价增趋势仍在，二线韩泰表现优于一线品牌 32 （二）展望 2023，多企业认为需求仍有韧性，并对业绩增长持乐观态度 35 风险因素 37 表 目 录 表 1：普利司通细分产品销售额（亿美元） 18 表 2：2022 年横滨分地区销售额变动情况 27 表 3：2022 年芬兰诺记分地区销售额（百万欧元） 28 表 4：2022 年芬兰诺记分产品销售额情况（百万欧元） 29 表 5：海外头部轮胎企业 2022 年业绩汇总（亿美元） 30 表 6：海外头部轮胎企业 2021-2022 季度业绩汇总（亿美元） 30 表 7：2023 年一季度轮胎销量同比变动情况 32 表 8：2023 年美国轮胎出货量预估（百万条） 35 表 9：部分企业 2023 年业绩目标（亿美元） 36 图 目 录 图 1：2013-2022 年全球轮胎销量变动情况 7 图 2：2013-2022 年半钢胎配套销量变动情况 8 图 3：2013-2022 年半钢胎替换销量变动情况 8 图 4：2013-2022 年全钢胎配套销量变动情况 8 图 5：2013-2022 年全钢胎替换销量变动情况 8 图 6：2015-2022 年分区域半钢胎配套销量同比 9 图 7：2015-2022 年分区域半钢胎替换销量同比 10 图 8：2015-2022 年分区域全钢胎配套销量同比 11 图 9：2015-2022 年分区域全钢胎替换销量同比 11 图 10：2013-2022 年美国半钢胎配套出货量（百万条） 12 图 11：2013-2022 年美国半钢胎替换出货量（百万条） 12 图 12：2013-2022 年美国全钢胎配套出货量（百万条） 12 图 13：2013-2022 年美国全钢胎替换出货量（百万条） 12 图 14：美国进口 PCR 数量（万条） 13 图 15：美国进口 TBR 数量（万条） 13 图 16：美国从不同地区进口 PCR 数量占比 13 图 17：美国从不同地区进口 TBR 数量占比 14 图 18：2010-2022 年米其林销售额变动情况（亿美元） 15 图 19：2010-2022 年米其林归母净利润变动情况（亿美元） 15 图 20：米其林销售额增长拆分 15 图 21：分产品销售额（亿美元） 16 图 22：分产品营业利润（亿美元） 16 图 23：分地区销售额（亿美元） 17 图 24：2010-2022 年普利司通销售额变动情况（亿美元） 17 图 25：2010-2022 年普利司通归母净利润情况（亿美元） 17 图 26：普利司通营业利润增长拆分 18 图 27：普利司通 2022 年轮胎分产品、分地区销量变化情况 19 图 28：2022 年普利司通各地区销售额（亿美元） 19 图 29：2010-2022 年固特异销售额变动情况 20 图 30：2010-2022 年固特异归母净利润变动情况 20 图 31：固特异分地区销量（百万条） 21 图 32：固特异分地区营业利润（亿美元） 21 图 33：2010-2022 年德国大陆销售额变动情况 21 图 34：2010-2022 年德国大陆归母净利润变动情况 21 图 35：2010-2022 年住友橡胶销售额变动情况 22 图 36：2010-2022 年住友橡胶归母净利润变动情况 22 图 37：2022 年住友橡胶轮胎产量 22 图 38：2022 年住友橡胶分地区销量变动情况 22 图 39：2022 年住友橡胶营业利润拆分 23 图 40：2010-2022 年倍耐力销售额变动情况 23 图 41：2010-2022 年倍耐力归母净利润变动情况 23 图 42：2022 年倍耐力营业利润拆分 24 图 43：2022 年倍耐力分市场销量同比变动 24 图 44：2010-2022 年韩泰销售额变动情况 25 图 45：2010-2022 年韩泰归母净利润变动情况 25 图 46：韩泰韩国区域季度销售额及大尺寸轮