汇添富基金左剑投资风格分析：追随产业周期变迁，寻找成长行业中的阿尔法.docxVIP

正文目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 一、基金经理简介 4 1、基金经理简介 4 2、投资理念：追随产业变迁，寻找最强阿尔法 4 二、代表产品业绩分析 6 1、基本信息 6 2、业绩表现：长期业绩优异，2019 年以来业绩高弹性 6 三、代表产品持仓分析 8 1、资产配置：结合投资机会灵活调整仓位，规避系统性风险 8 2、行业配置：追随产业变迁在 TMT 和中游制造板块中优选细分行业，前瞻性较强 8 3、风格偏好：市值风格由中小盘切换至大盘，高成长风格突出 9 4、持股特征：持股周期较长，不刻意控制集中度 11 5、投资操作：换手率中等偏上，左侧挖掘优质个股 12 四、基金公司：产品布局完善，管理规模名列前茅 14 图表目录 图 1：基金规模变化（单位：亿元） 6 图 2：基金持有人结构变化 6 图 3：基金累计收益率 7 图 4：基金累计超额收益率 7 图 5：基金每季度超额收益（相对中证 800） 7 图 6：基金每月度超额收益（相对中证 800） 7 图 7：基金资产配置变化 8 图 8：基金行业配置（中信一级行业） 9 图 9：基金行业超配（相对中证 800） 9 图 10：基金板块配置 9 图 11：基金板块超配（相对中证 800） 9 图 12：基金全部持股市值风格 10 图 13：基金全部持股估值风格 10 图 14：基金全部持股盈利风格 10 图 15：基金全部持股成长风格 10 图 16：基金持股数量与重仓股权重 12 图 17：基金持股集中 12 图 18：基金换手率及相对得分 12 图 19：基金持股热门度及相对得分 12 图 20：中国软件被重仓后走势（收盘价，元） 13 图 21：石英股份被重仓后走势（收盘价，元） 13 图 22：隆基绿能被重仓后走势（收盘价，元） 13 图 23：2011 年以来汇添富基金数量及规模变化 14 图 24：汇添富基金不同类型产品规模占比（截至 2023/5/31） 14 表 1：基金业绩（2015/5/20-2022/9/24） 7 表 2：基金各报告期全部持仓风格标签 10 表 3：基金重仓股收益测算（部分，最新一期加粗） 11 表 4：基金重仓股概览 11 表 5：汇添富基金公募基金产品线情况一览（截至 2023/5/31） 14 一、基金经理简介 1、基金经理简介 投资经验丰富，跨越多轮牛熊周期。左剑，复旦大学国际贸易学专业硕士，CFA，20 年证券从业经历，10 年投资管理经验。历任中国工商银行股份有限公司上海分行交易员、中富证券有限责任公司投资经理、 股份有限公司投资经理、上海证券有限责任公司高级经理、投资主办。2015 年 5 月至 2022 年 9 月在中海基金任职基金经理；2022 年 9 月加入汇添富基金。投资经验丰富，跨越多轮牛熊周期，对企业周期和宏观周期认识深刻，成长行业覆盖全面， 核心能力圈覆盖电子、半导体、计算机、科技、新能源、高端制造、军工、消费类成长股等。 左剑过往管理时间最长的代表产品是中海积极增利，任职回报达 169.50%（2015/5/20-2022/9/24），同期在同类基金中排名靠前。 2、投资理念：追随产业变迁，寻找最强阿尔法 根据我们对左剑的定性调研，他的核心投资框架是产业周期判断和产业比较，主要分三步： 将产业周期分为萌芽期、导入期、爆发期、成长期、成熟期和衰退期。基于中观产业比较，主要选取处于爆发期和成长期的产业，这类产业中企业的表现是业绩释放快、股价飙升、远远跑赢其他阶段的股票。 看企业所处的产业竞争结构，避免产能释放过快和竞争格局恶化的产业。 深入具体企业进行深度α研究，选取竞争优势领先和竞争优势赶超的企业，进行产业链上下游的求证和比较。 在核心的产业周期投资框架之外，左剑同时结合宏观周期框架对投资进行修正，依据三阶段模型，即货币周期、信用周期和盈利周期，定位宏观周期，他认为宏观周期会影响到企业的盈利变化和市场风格，尤其是周期性行业的盈利变化，在不同的宏观阶段，选取的折现率亦不相同。 在对估值的理解上，左剑认为估值是被动决定因素，依据产业趋势确定性、企业竞争优势和市值空间来确定企业的折现市值，当企业未来的价值认同、现金流非常相似时，可以进行估值比较，而当企业的产业周期和增长率不同时，不能进行横向估值比较。 资产配置 若出现以下两种情况会调整股票仓位：1）当宏观出现了比较大的系统性风险，如果能把握，会进行一定程度的回避； 2）若选取的个股出现边际上的恶化，或市值空间已经透支，在进行减仓的同时又没有发现更多的投资机会，则也会降低仓位。 行业配置 全行业覆盖研究，深耕成长型行业，若行业空间较大，细分行业选择较多，则会提高行业集中度，不刻意做行业均衡。