金杨股份-市场前景及投资研究报告：圆柱电池，扶摇直上.pdfVIP

公司研究 证券研究报告 锂电设备 2023 年07 月20 日 金杨股份（301210 ）深度研究报告 推荐（首次） 目标价：52.1 元 乘圆柱东风，扶摇而直上 当前价：46.68 元  锂电池需求旺盛，圆柱电池陷入颓势，4680 量产在即有望崛起  锂电池需求旺盛，4680 有望扭转圆柱电池颓势。我们预计2025 年全球锂 电池需求2487 GWh ，22-25 年CAGR 39.46%。2022 年圆柱锂电池出货 量下滑 1.8%至119.6 亿颗，圆柱电池陷入困境，4680 因其更优的电性能 有望扭转颓势。  4680 量产在即，大圆柱电池有望崛起，我们预计25 年4680 电池实现装 机252.2 GWh。4680 电池具有高能量密度、高输出功率、高续航里程和 低成本等优势，但因其内含的新技术攻关难度较大，开发进展持续低于 预期。2023 年6 月特斯拉宣布德州工厂累计生产 1000 万颗4680 电池， 4680 大圆柱进入规模化扩产“拐点”。我们预计2023 年4680 大圆柱电池 全球装机量为 15.1GWh ，2025 年装机量可达252.2 GWh ，23-25 年CAGR 公司基本数据 为308.68%。 总股本(万股) 8,245.64  营收及盈利短期承压，长期视角下，丰富的技术储备有望助力公司快速抢占 已上市流通股(万股) 1,643.62 圆柱电池结构件市场 总市值(亿元) 38.49  营收及盈利短期承压。2022 年公司实现营收 12.29 亿元，同比+3.96% ， 流通市值(亿元) 7.67 资产负债率(%) 47.78 归母净利1.08 亿元，同比-28.48%；23Q1 营收2.25 亿元，同比-27.91% ， 每股净资产(元) 11.20 归母净利0.14 亿元，同比-44.44% 。主要原因系23Q1 下游电池需求放缓。 12 个月内最高/最低价 51.33/45.85  研发投入保持高位，技术储备丰富。2020-2023Q1 ，公司研发费用分别为 0.34/0.48/0.48/0.09 亿元，对应研发费率4.46%/4.03%/3.92%/4.12% 。截至 市场表现对比图(近12 个月) 2022 年 12 月31 日，公司拥有发明专利29 项，实用新型专利112 项，在 圆柱电池精密结构件领域具备突出技术优势。公司掌握锂电池断电释压 1% 2023-06-30~2023-07-19 三重防护结构件技术、低电阻高通流锂电安全阀技术、高容量锂电池封 装壳体技术、镜面耐腐蚀锂电池封装壳体技术等6 项核心自研技术。 -3%  公司在国内圆柱电池结构件市场中享有较高市占率，有望充分受益于圆柱电 -7% 池出货放量 -11%  4680 结构件价值量高，有望助力公司量利齐升。单只4680 电池壳体+盖