企业资本结构、流动性风险与企业绩效的相关性研究-基于汽车制造行业的分析.docxVIP

? ? 企业资本结构、流动性风险与企业绩效的相关性研究 基于汽车制造行业的分析 ? ? 王 锦，刘婧璇 （安徽农业大学经济管理学院，安徽合肥，230036） 随着国家经济的发展进程不断加快，我国制造业发展的要求也逐渐提升。中国曾经位于全球汽车销量的榜首，而现在整个汽车行业处于亏损状态，部分企业销量一直低迷。汽车行业又是交通运输业中重要的组成部分，随着对制造业要求的提高，人们对交通运输工具的要求也逐渐变高。近些年，由于汽车购置税的改动，整个行业盈利状况不容乐观，营业利润迅速下滑，这限制了流动资金的变现能力，最终导致企业风险存在的可能性变大。2016年，国务院颁布的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》指出要有效防范和降低企业的债务融资风险，从而推动经济转型升级。因此，调整企业的资本结构，降低企业债务风险迫在眉睫。汽车制造行业面临诸多挑战，改善和提高该行业的绩效成为当前行业发展的核心。为了有效提高企业经营绩效，研究资本结构以及流动性风险与企业绩效之间的关系具有不可或缺的作用。本文在研究行业的财务指标及其与经营绩效之间的关系的基础上，提出推动汽车制造行业发展的良性建议。 一、文献综述与研究假设 （一）文献综述 所谓资本结构，就是指企业各种资本的比例关系。最常用的是资产负债率，反映企业长期偿债能力。所谓流动性风险，就是指资产的流动性，它能够保障企业的正常经营。国内外学者对资本结构、流动性风险与企业绩效的关系进行了大量的研究： 莫宝玲、黄子聪［1］研究了医疗行业的资本结构关系，发现资产负债率减弱了研发投入对绩效的正向作用。姚正海、刘肖［2］运用DEA模型，通过多元线性回归研究高科技上市公司的资本结构与绩效关系得出：负债水平越高，企业绩效越低。沈晨、潘家坪［3］对物流行业的公司进行财务数据的分析，发现企业绩效与资产负债率呈负相关。谭志颖［4］提出加强流动性管理意识有助于提升债务资金使用效率，降低企业流动性风险。Frank［5］和 Strebulaev［6］通过研究静态权衡和动态权衡理论得出：随着资产负债率的逐渐上升，其与企业价值呈负相关。 （二）研究假说 本文基于上市公司相关的财务数据，对资产负债率、流动比率、资产报酬率、营业利润率、总资产增长率、流动资产周转率与总资产净利润率的关系提出假说。鉴于以上文献综述，本文提出以下研究假设： 假设H1：我国汽车制造行业资产负债率越高，企业绩效越差。 企业的资产负债率体现企业的杠杆率，当前我国提倡去杠杆政策。对于该政策，学术界的研究文献较少。因此，降低杠杆率对企业绩效的影响仍然值得研究。 假设H2：我国汽车制造行业流动比率越高，企业绩效越好。 一个企业要想保证正常的生产营业流程，首要在于保证资产的流动性。然而当前学术界对企业流动性管理的研究仍不够深入。因此，本文对企业流动性状态与绩效之间的关系进行了实证研究。 二、实证设计 （一）样本选择与数据处理 本文数据主要来源于国泰安数据库，选取2013—2019年我国汽车制造行业上市公司数据为样本。本文从150家公司中选取了80家公司，共计553个有效样本数据。主要利用Stata 15.1和Excel 2007建立OLS模型，进行样本处理及模型检验。 （二）变量选择 1.被解释变量 反映企业绩效的指标有总资产净利润率（ROA）、净资产收益率（ROE）、基本每股收益（EPS）等。由于总资产净利润率（ROA）可以较为真实地反映上市公司的经营绩效，也是衡量一个企业的盈利能力指标［7］，因此，本文选取总资产净利润率（ROA）来衡量企业绩效。 2.解释变量 本文研究的主要是资本结构、流动性风险与企业绩效之间的关系，反映企业资本结构的指标众多，包括资产负债率、权益乘数、净值比率等。资产负债率可以衡量企业负债风险的指标，能够对整个汽车制造行业的负债风险进行评估和衡量［8］。故本文选取资产负债率（LEV）作为反映企业资本结构的指标。而反映企业流动性风险用得较多的指标是流动比率（RLQ），因此本文选择流动比率（RLQ）作为第二个解释变量。 3.控制变量 资产报酬率与资产利用效率相关，且呈现正比例关系［9］。资产报酬率越高，说明企业在增加收入、节约资金方面取得的效果越好［10］。营业利润率是指经营利润与销售收入净额的比例关系，该指标可以体现整个汽车制造行业的营业效率。营业利润率可以衡量一个行业的盈利能力［11］。总资产增长率能够分析汽车制造企业在当年资本积累能力和发展能力，可以体现企业在当期的资产规模的扩张情况［12］。流动资产周转率是反映营运能力的指标。该指标基于企业流动性最强的流动资产，对企业资产的利用效率进行评估和分析，能够体现汽车制造行业的资产利用效率以及资产的质量［13］。变量的选择情况以及具体说明如表1所示。 表1 研究变量含义及说明 （三）模型设计 本文主要