企业资本结构与经营绩效关系研究-以物流业上市公司为例.docxVIP

? ? 企业资本结构与经营绩效关系研究 以物流业上市公司为例 ? ? 资春芬 （广西大学行健文理学院 广西南宁 530003） 引言 资本结构反映了企业资本内部各部分的比例构成，作为财务管理的重要概念，资本结构在企业财务报表分析中具有重要地位。明确企业资本结构的组成及变动，对于企业经营决策和战略发展规划具有一定的指导作用。自二十世纪中叶开始，学界对资本结构的探讨研究已逾60年，但有关资本结构的潜在价值认知仍然较少，故而理顺资本结构与企业经营绩效的关系，成为现代股份制企业经营发展的重要突破口。目前国内外针对物流企业资本结构与经营绩效的相关研究成果较少，但应该明确的是，物流产业关联度高、带动能力强、产业经济发展水平较高，对于繁荣区域经济具有重要价值。当前物流产业已进入转型发展的新时期，资本快速注入使得物流企业进入金融资本市场寻求新的发展模式，规模以上的物流上市公司在不同程度上实现了资本的快速增值，在一定程度上推动了物流业的繁荣发展。但由于上市公司经营环境复杂，经济发展水平参差不齐，不少企业的经营绩效频繁波动，致使投资人和股东收益受损，在资本市场中的稳定发展受到影响。由于资本结构受到行业因素的影响明显，因此物流企业资本结构的差异是否会对企业经营绩效产生一定的影响，成为研究上市物流企业经营发展水平的全新途径。基于这一背景，文章选取上市物流企业为研究案例，旨在使用计量分析的方法揭示物流上市公司资本结构与其经营绩效间的互动关系，为物流上市公司经营管理水平的提升提供一定的借鉴。 文献综述 国内外针对企业资本结构对经营绩效影响的研究已经较为丰富，现有的研究结论大都基于二者之间的互动关系。 （一）资本结构与经营绩效的相关性 在针对企业资本结构与经营绩效关系的研究中，一些学者如Berger（2002）通过建立方程组对企业资本结构与其经营绩效的关联性进行研究，得出结论认为企业管理者有提高经营绩效、改善融资环境、激励投资者而改变资本结构的意愿，因而资本结构与企业经营绩效具有正向相关性。而另有学者则认为资本结构与企业经营绩效呈现复杂的变动关系，如Joshua（2007）通过分析非洲中小企业的实际经营情况，得出结论认为企业总的负债率水平与企业的经营绩效水平恰好相反，即负债率水平越高，企业经营绩效越好。国内学者的研究大部分证明了资本结构与企业经营绩效的非线性关系。如张佑林（2015）研究认为企业不同经营时期的资本结构存在一定的差异，长期来看，企业资本结构与综合绩效间呈现非线性关系，这也说明随着企业经营发展不同阶段的到来，需要形成与之相匹配的资本结构。 （二）经营绩效与资本结构的相关性 大多数学者普遍支持企业资本结构与经营绩效之间存在着互动关系。对于经营绩效与资本结构间的相关性研究，kester（2015）以300家日资企业和400家美资企业为研究对象，认为公司的获利性与负债水平具有正向相关性。国内学者戴金平（2009）的研究则证明企业的规模与其成长性和债务水平正向相关，盈利和偿债的能力则与债务水平呈现负向相关性。由于企业经营绩效评价的复杂性，一些学者也认为随着现代企业经营水平的提高，经营绩效对企业融资结构将产生复杂影响，既有可能在一定程度上提升企业融资水平，改善所有者权益、减少负债；同时也可能使得资本结构恶化。比如邢天才、袁野（2013）的研究表明，盈利性高低影响企业融资结构，但对盈利能力好的企业而言，不断提高经营绩效能够改变融资模式，促进企业内源融资水平提升；而对于经营绩效不佳的企业而言，则将导致其不断扩大外源融资比例，最后导致较大规模负债。 通过梳理以上文献内容可以看出，资本结构与企业经营绩效的互动关系的确存在，但由于统计口径和研究方法存在的差异，导致目前并没有定性、适用范围广的研究结论出现。特别是针对物流业上市公司资本结构与经营绩效的互动关系的研究较少，物流业上市公司经营过程中是否同样存在这样的关系，需要通过相关案例分析进行准确解读。 物流业上市公司资本结构与经营绩效的统计特征分析 （一）样本选取与数据来源 通过上文的分析可以发现，目前国内外学界在对企业资本结构与经营绩效的互动关系进行定量分析时，普遍选用行业内具有代表性的上市公司作为样本，上市公司的经营数据易于获得，且经营发展具有规律性，通过研究上市公司案例能够在一定程度上对行业内其他企业形成指导作用。基于此，本文选取20家A股上市物流企业作为研究对象，为了保证研究数据的平稳性，选择的物流上市公司在近5年的经营都较为稳定。样本共计涵盖如下企业：象屿股份（600057）、顺丰控股（002352）、飞马国际（002210）、中储股份（600787）、圆通速递（600233）、申通快递（002468）、韵达股份（002120）、皖江物流（600575）、华贸物流（603128）、欧浦智网（0027