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浅析金融发展的规律 1969年，戈德斯皮尔从金融结构和金融发展的基础研究中获得了成果。他通过对35个国家金融结构、金融发展与经济增长的比较研究, 提出了一系列衡量金融结构的指标, 其中影响最为深远的是金融相关比率 (FIR) 指标。 一、 控制法上的fir 戈德史密斯在《金融结构与金融发展》一书中阐述了其关于金融结构与金融发展的关系, 并提出了金融相关比率 (FIR) 。 1.根据FIR, 将金融结构划分为三种类型。第一类FIR较低, 约在0.2-0.5之间, 债权凭证超过股权凭证, 居主导地位;第二类FIR依然较低, 但银行在金融机构中居主导;第三类FIR较高, 约为1左右, 金融机构趋于多样化。 2.一个国家的金融相关比率的基本趋势是不断上升的, 但不会无限提高, 当金融发展到一定水平, FIR会趋于稳定。 3.金融相关比率是由一国经济结构的基本特征决定的。 二、 基于金融相关比率对我国金融发展阶段的分析 根据我国的实际情况, 确定FIR=金融资产总量/GDP, 金融资产总量的统计口径不一, 本文选取M2、各类贷款L和各类有价证券S (国债、企业债、金融债券、股票市值和保险公司总资产) 。因此, FIR= (M2+L+S) /GDP。本文选取1978-2011年各有关数据进行计算, 得到金融相关比率。通过分析FIR, 可以得到如下结论: 第一, 由图1可知, 我国改革开放以来, 金融相关比率一直呈上升趋势, 平均值为1.36, 在2007年之后有小幅震荡, 逐渐趋于稳定。1978年至2011年增长了约29倍, 其中在2007年达到了最大值3.33, 之后出现短暂下降, 可能由于这一阶段受金融危机的影响, 占比重较大的股票市值出现大幅下降, 导致FIR下降, 随后通过货币政策的调整又再度回升。 第二, 根据FIR的值, 可以将我国金融发展划分为两个阶段。第一阶段为1978年至1993年, 这一时期FIR小于1。这一发展阶段的主要特征是我国的金融发展处于较低的水平, 债权凭证超过股权凭证, 银行在金融机构中处于主导地位。第二阶段为1994年至2011年, 这一时期FIR超过1, 并逐渐增大, 但在2007年之后出现小幅震荡。这一阶段的主要特征是我国的金融取得了卓越的发展, FIR在2007年达到追高水平3.33, 由图2可知, 在金融资产构成中M2依然占最大比例, 但是股票比率上升, 在2005年超过了债券, 金融机构在全部金融资产中的份额有较大提高, 金融机构多样化发展, 非银行类金融机构的地位上升。 三、 解释变量的检验 影响金融相关比率的因素有很多, 本文主要选取货币化程度M (M2/GDP) 、通货膨胀率P和经济增长率Y这三个变量, 对金融相关比率进行回归分析, 以判断影响FIR的主要因素, 从而分析影响我国金融发展进程的因素。 采用1978-2011年数据, 通过取对数进行线性回归后, 可以得到如下关系: Ln FIR=-0.865+2.115Ln M+0.006Ln P+0.026Ln Y (0.298) (0.078) (0.050) (0.133) T= (6.369) (26.760) (1.030) (1.549) 从检验的结果来看, 方程的拟合优度为0.9753, 说明解释变量能够较好的解释被解释变量。从方程的系数来看, 货币化程度对FIR有较大影响, 货币化程度增长1%时, FIR增长211%;而通货膨胀率和经济增长率对FIR的影响不显著。 货币化程度与FIR具有很强的正相关关系, 说明M2在金融资产总量中所占的比重较高, 这说明货币发行和储蓄对我国金融发展具有很重要的作用。中国的货币化速度迅速提高可能和中国的汇率制度及出口主导经济有关, 金融市场不够健全、金融工具发展不足以及社会保障体系不健全等也是储蓄过高的原因。 经济增长率与FIR的相关性较低, 这种情况可能与我国经济增长主要依靠政府的投资拉动, 政府控制了绝大部分金融资源的运用, 财政投资挤压了私人金融形式的投资, 所以中国经济增长对金融相关比率上升的影响不显著。 除了货币化程度外, 金融中介率也是促进我国金融发展的重要因素之一。 四、 以提高社会保障水平为目标,科学定位金融资源 通过上述分析可以看出, 货币化程度是影响我国金融发展的主要因素。我国储蓄额对货币化程度有重要影响, 而高额的储蓄也反映了金融发展的缺陷, 因此不能盲目增加储蓄以达到高水平的货币化程度, 要在提供多样的金融工具和良好的金融市场运行机制的同时提高社会保障水平, 使居民收入能够找到适合的投资渠道, 维持合理的储蓄水平。 理论上说, 经济增长对金融发展应当发挥重要作用, 而由于我国政府投资是拉动经济增长的主要动力这一特点, 我国经济增长率对金融相关比率影响并不显著。因此