商贸零售行业点评报告：AI+教育商业化率先落地，Duolingo商业模式解析，期待AI+教育多点开花.docx

东吴证券研究所1 / 19 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责 请务必阅读正文之后的免责声明部分 相关研究《AI+跨境电商：迎来收入和利 润共振》2023-05- 17 《4 相关研究 《AI+跨境电商：迎来收入和利 润共振》 2023-05- 17 《4 月社零总额同比+18.4%，消 费持续恢复，低基数下录得高成 长》 2023-05- 16 证券研究报告 ·行业点评报告 · 商贸零售 商贸 商贸零售行业点评报告 2023 年 05 2023 年 05 月 18 日 式解析， 期待 AI+教育多点开花 证券分析师 吴劲草 执业证书： S0600520090006 执业证书： S0600520090006 wujc@ 行业走势关键词： #新产品、新技术、新客户 行业走势 商贸零售 商贸零售 沪深300 12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% - 12% ? 事件： 2023 年 5 月 10 日，多邻国发布 2023 年一季报， 2023Q1 公司实 现营收 1. 16 亿美元，同比+42.4%，实现归母净利润-0.03 亿美元，同比 +78.8%。 ? Duolingo 验证 AI+教育商业化率先落地。Duolingo 是全球领先的移动学 习平台，2011 年在美国注册成立并于 2021 年上市。主产品 Duolingo 打 造 “免费学习+投资增值”双飞轮模式，多元化选择吸引更多免费用户， 带动产品付费订阅人数和收入双增长，付费订阅成为公司营收增长的核 心驱动力。截至 2023 年一季度，Duolingo Plus 订阅付费人数 480 万人， 同比+63%，订阅收入 bookings 为 1.1 亿美元，同比+40%。公司 AI 赋能 打造一体化学习平台，打造多元化产品线覆盖全用户群。截至 2023Q1 多邻国产品 MAU 达 7260 万人， 同比+47% ，MAU 渗透率不断提升， 更有效率的个性化服务提高了产品用户粘性，用户活跃度持续提升。 ? AI 技术快速发展下， Duolingo23Q1 业绩显著超预期。公司主营业务为 个性化的语言课程和英语水平测试(DET)，应用 AI 与传统语言学习实 现深入融合。2023Q1 公司订阅收入实现0.86 亿美元，占总营收的 74.5%。 随着 AI 与教育的深入融合，多邻国的收费模式得到更广泛认可， 产品 盈利能力提升，公司销售毛利率自 2019 年来保持 70%以上水平，净利 润有望扭亏为盈，降本控费效果显著。2023Q1 公司经调整 EBITDA 为 0. 15 亿美元，实现扭亏为盈。 ? 教育是 AI 浪潮下落地最直接且逻辑最通顺的应用场景之一。AI+教育 是 AIGC 的重要落地方向。教育行业具备成熟的产业信息化基础、用户 基础、底层数据资源；AIGC 产业链已初具雏形， 其应用方向是“高频 迭代”+“个性化需求”的场景。教育场景与 AI 应用方向高度契合。AI+ 教育是教育行业的发展趋势。 从大班课到小班课， 传统教育难以真正满 足个性化教育的需求，而 AIGC 技术对教育的赋能用最小的边际成本开 展个性化的教育，实现教育的最佳效果。AI+教育已实际落地应用： 新 东方、好未来、四季教育、松鼠 Ai 等。 未来 AI+教育的发展方向：① AI 培训： 对 AI 整体从感知， 到使用， 到应用， 到创新的培训，AI 时代 下学习 AI 的需求和动力会显著增强。相关标的： 盛通股份、科德教育、 传智教育等。 ②教育信息化： 通过学生学习考试语料的收集，推出符 合个性化学习方案等。相关标的：佳发教育、世纪天鸿、科大讯飞等。 ? 投资建议：根据 AI+教育两大落地应用方向， 关注推荐盛通股份， 建议 关注科德教育、佳发教育、世纪天鸿、科大讯飞等。 ? 风险提示： 产品研发落地不及预期， 课程销售不及预期等 表 1：重点公司估值 代码 公司 总市值 (亿元) 收盘价 (元) 2022A EPS 2023E 2024E 2022A PE 2023E 2024E 投资评级 002599 盛通股份 40.37 7.51 0.01 0.30 0.41 751.00 25.03 18.32 买入 数据来源： Wind ，东吴证券研究所 行业点评报告 东吴证券研究所2 / 19 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责 请务必阅读正文之后的免责声明部分 内容目录 1. 多邻国验证 AI+教育商业化率先落地 4 1.1. “免费+增值”双飞轮模式助推收入增长 4 1.2. 多元化产品线覆盖全用户群， AI 赋能打造一体化学习平台 5 2. 多邻国业绩持续增长，订阅业务成为核心驱动力 8 3